贝塔(Beta ) 　　
贝塔一项用以衡量一种股票价格的变动与整个股票市场整体变动的相关性的指标。 　　
股票基金贝塔值的方程式：贝塔值=基金净值增长率/股票指数增长率 　　
商务印书馆《英汉证券投资词典》解释：

贝塔英语为：beta。

还可用作：beta coefficient；beta factor。即希腊字母“β”。衡量某证券价格相对整个市场波动的系数。假设描述整个市场与特定证券之间关系的贝塔值为1，若某证券的贝塔值高于1，则该证券比整个市场波动大；若贝塔值低于1，则波动小于整个市场。以下为贝塔值常规标准：1.0表示无风险证券收益，如国债收益；2.0.5表示证券对市场变化的反映仅为一半；3.1.0表示证券与市场变化和风险相等；4.2.0表示证券对市场的反映为二倍，被认为充满风险。参见：relative strength

Beta的含义
Beta系数起源于资本资产定价模型（CAPM模型），它的真实含义就是特定资产（或资产组合）的系统风险度量。所谓系统风险，是指资产受宏观经济、市场情绪等整体性因素影响而发生的价格波动，换句话说，就是股票与大盘之间的连动性，系统风险比例越高，连动性越强。
与系统风险相对的就是个别风险，即由公司自身因素所导致的价格波动。
总风险=系统风险+个别风险而Beta则体现了特定资产的价格对整体经济波动的敏感性，即，市场组合价值变动1个百分点，该资产的价值变动了几个百分点——或者用更通俗的说法：大盘上涨1个百分点，该股票的价格变动了几个百分点。
实际中，一般用单个股票资产的历史收益率对同期指数（大盘）收益率进行回归，回归系数就是Beta系数。

阿尔法系数（ α ） 

阿尔法系数（ α ）是基金的实际收益和按照 β 系数计算的期望收益之间的差额。

其计算方法如下：超额收益是基金的收益减去无风险投资收益（在中国为 1 年期银行定期存款收益 ）； 期望收益是贝塔系数 β 和市场收益的乘积，反映基金由于市场整体变动而获得的收益；超额收益和期望收益的差额即 α 系数。 

 

贝塔系数（ β ） 

贝塔系数衡量基金收益相对于业绩评价基准收益的总体波动性，是一个相对指标。 

β 越高，意味着基金相对于业绩评价基准的波动性越大。 β 大于 1 ，则基金的波动性大于业绩评价基准的波动性。反之亦然。 如果 β 为 1 ，则市场上涨 10 ％，基金上涨 10 ％；市场下滑 10 ％，基金相应下滑 10 ％。如果 β 为 1.1, 市场上涨 10 ％时，基金上涨 11%, ；市场下滑 10 ％时，基金下滑 11% 。如果 β 为 0.9, 市场上涨 10 ％时，基金上涨 9% ；市场下滑 10 ％时，基金下滑 9% 。 

 

R 平方 

R 平方 (R-squared) 是反映业绩基准的变动对基金表现的影响，

影响程度以 0 至 100 计。如果 R 平方值等于 100 ，表示基金回报的变动完全由业绩基准的变动所致；若 R 平方值等于 35 ，即 35% 的基金回报可归因于业绩基准的变动。简言之， R 平方值愈低，由业绩基准变动导致的基金业绩的变动便愈少。此外， R 平方也可用来确定贝塔系数（ β ）或阿尔法系数（ α ）的准确性。一般而言，基金的 R 平方值愈高，其两个系数的准确性便愈高。

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近期的几个现象观察，可以得出大指数将处于箱型盘整的状态：

1、主流机构调仓低市盈低价高流动性品种；部分中价低市盈品种因受中价高市盈品种下压牵制，表现相对比前者差；

2、市场非主流机构短突低价高市盈题材股，配合市场整体风向；

3、中价高市盈品种整体下压，将市盈高的深市下压；

4、中高价股中地产、白酒、券商类前期调整幅度小于指数的品种，多数下方缺口需要回试，而其对指数的负压从日间指数波动看，所造成的影响大。低市盈基建、轨道交通类权重股市值的增加，以及对指数的正向影响小于前者；

5、市场各群体间无法形成统一的轮动做多行动，交替轮动的结果，是下压者反复下压；上行者无法流畅上行。

6、朝阳永续所披露的私募机构情况看，指数上涨私募净值增幅落后于指数；指数下跌私募净值下跌小于指数。这种情况可以判断为私募整体处于相对低仓位防御状态。

短期市场仍然受制于外围消息，住建部长一句话，即可打掉好不容易聚起的微弱多头士气。市场分为两派：一派认为未来若PARTY结束，按惯例市场将失去维稳需求，走跌的概率大；另一派则认为，之前维稳并没有令市场大涨，摆POSS之后，可能会令沉寂许久的政策面出现正向变化。前者仓位状态低，配置在期指对冲方向的空仓较多，面对的是政策风险的挑战；后者资金性质分几类，其中比较明显的是外来增量的长线资本，仓位同样也不高，面对的是指数若不幸再创新低是否还有后续应手的风险。

初步一个判断，若2010年5月之后赴海外炒作“中国概念股”的庞大资金没有回归，则市场不可能出现大规模行情。而明年三月新班子履新时，地方政府债务危机还会重现，现在的不确定性是，这些债务到底中央政府会不会买单，买多少？如果没有或者只是低量，则通过出售地方国资股救急，或者通过转融通救急就是地方政府唯一的途径，否则新批投资项目则无资金启动与运作。（转融通的条件是需要证金公司大规模向民资增资扩股）

在这种情况下，机构投资人作贝塔与阿尔法配置调整，是正确的选择。而这个动作所带来的市场表现，必然是个大盘整状，而不是攻击型上涨。

在8月初国际国内政经局势与市场走向（四）国内市场博弈篇一文中，已经阐述了市场的核心问题还是钱的问题。市场没有大量的增量外援，仅凭象征性的增持与QFII那点钱，是很难托举起来的。

sulon  2012/11/13

本文作为前一篇文字的补充，只说明现象，不论多空。市场整体概述以前文中的策略为主。