打击内幕操纵与退市制度，A股将真正进入价值投资时代

                 (注：本文已刊登于2012年第18期《证券市场红周刊）                              

                                       罗善强

    中国股市短短22年的历史，但已经经历了两个完整的中长期周期或阶段，现在正在经历第三个中长期的周期或阶段。我是这样对中国股市中长期周期或阶段划分的：

    1990年12月至1995年12月为第一个中长期周期或阶段，其中1990年12月至1993年2月为这个周期或阶段的牛市时期，1993年3月至1995年12月为这个周期或阶段的熊市时期。这个周期或阶段的主要特点是：中国股市处于初创阶段，投资方式主体为无序的投机阶段，投资者结构为单一的散户结构，大盘波动区间100～1550点。

    1996年1月至2005年5月为第二个中长期周期或阶段，其中1996年1月至2001年6月为这个周期或阶段的牛市时期，2001年7月至2005年5月为这个周期或阶段的熊市时期。中国股市第二个周期或阶段的主要特点：这是中国股市的基本形成阶段，投资方式为有序的投机阶段，投资者结构为庄家与散户的二元化结构，大盘波动区间512～2245点。

    从2005年6月开始，中国股市进入了第三个周期或阶段，从2005年6月998点至2008年11月1664点，走完了第三个周期或阶段的第一个子周期或阶段，从2008年12月至今，正在走这个周期或阶段的第二个子周期或阶段。中国股市第三个周期或阶段的主要特点是：这是中国股市的大规模强劲发展阶段，投资方式为从相对无序的价值投资状态逐渐进入真正的价值投资状态，投资者结构为多元的投资主体结构，从今年1月至未来五年左右时间，大盘波动区间2100～6000点的概率较大。

    中国股市从1990～2011年，总体来说有这样两大不足：一、股市是上市公司的哺乳机。1990～2000年先是为国有企业解困，各省以分派指标的方式让公司上市，之后又是以银行股改、增大资本充足率等目的让公司上市，这两年又是中小企业高价发行股票让公司上市。大量的公司上市后，根本没把给二级市场股东的利益放在眼里，一些公司做烂了，又去重组，翻来覆去在股市上圈钱。二、客观的说，直至2005年以前，中国股市很大程度上是庄家横行的天下，是上市公司内幕交易者赚得喜笑顔开的市场，真正直到2005年以后打击庄家操纵，打击内幕交易力度加大，市场才开始干净起来。

    之所以说从2005年后，中国股市的投资方式从相对的无序的价值投资状态逐渐进入真正的价值投资阶段，理由也是两点。第一，打击庄家操纵市场和打击内幕交易的力度加大，监管部门对其零容忍，这就逼迫各类投资者只能寻找具有投资价值的股票进行投资，价值投资将成为市场主流。第二，管理部门开始着手上市公司的退市制度，一些不合格的上市公司要退市，而不是像以前那样亏损得成了臭狗屡后再去重组又变成香饽饽。实行退市制度最大的好处就是逼迫投资者抛弃烂公司并让这种公司在市场上圈不到钱，真正去投资具有投资价值的公司。以上两点在中国股市发展历史上具有划时代的意义。

    从今年以来的股市走势看，绩优股、绩差股走势分化，投资者从追寻庄家转变为追寻投资价值的股票的倾向越来越明显。今年牛市也显露出震荡、结构性上涨的特征。这是一件可喜可贺之事。

    在这里，我一方面想提醒朋友的是，未来我们都应该成为价值投资者，另一方面，我认为成为价值投资者并不是都去按巴菲特方式投资，而是不同的投资者各自能成为以适合自己特点的不同方式、以股票投资价值为基础的、有自己投资风格的理性投资者。

                                                       2012年5月2日