最近写唐人神多一点，呵呵；

唐人神——金子的质地，垃圾的价格（后面详细解释）；

这一篇算是最后一篇大范畴、大方向性的文章；

今后多关注细节，比如直销和经销的饲料毛利变化；种猪行业开拓进展；肉制品发展方向等；

我们先学点理论吧：

市销率PSR，这个被大家忽视的东西，很神奇的一个公式，也很客观，综合毛利、净利率考查，很实用；

这个指标现在为大家所熟知，其实最早引入投资研究的是小费雪（肯尼斯L.费雪）其投资名著《超级强势股》中详细介绍过；

在这本书中他也讲述了另外一个指标市研率（市值与研究费用的比率，这个跟国内差别更大，没得比，比如比亚迪可以达到几百以上，呵呵，国内不是很实用，并且标准和规则也不是很实用，今后有时间再说说这个事情；）

暂时不是很实用，不多说了；

简单说说市销率；

市销率顾名思义，很常见，也很常用；

我也不详细解释；

我只想说说相关原则或常识，外加跟超级强势股相关的东西吧；

第一节  超级强势股

首先看费雪给超级强势股的定义吧：

两组，针对细节不同：

第一组：满足以下两个条件：

（1）在3-5年的时间内，与期初相比，股价增长3-10倍；（阿笨注：按照最少的3倍看，复合收益率，最长时间计算也有25%）；

（2）以相当于次级公司的价格水平，买入超级公司的股票（阿笨注：或垃圾公司的价格买入比较优秀的公司的股票）

第二组：数量化了，满足下面三个条件（阿笨注：其实条件也是因地制宜，随时间变化而变化；中国A股市场，呵呵，很少能够遇到这种PSR低于1的公司，即使有也不多，并且集中某些行业内，跟美国不同）

（1）公司未来长期销售收入年平均增长率大约15-20%之间；

（2）公司长期平均税后利润率超过5%；

（3）在市销率为0.75或者更低水平上买入；

3-5年后股价将上涨3-10倍；

上涨源于三部分：

第一部分，无基之弹；

金融界对其股价打压得太低，以至于跌无可跌，只有反弹（阿笨注：也算是超跌反弹，技术型反弹）；

第二部分，基本面改善；

基本面该关之后，公司越做越大，收入越来越多；

第三部分，乐观溢价或牛市溢价；

这一部分，既可能来自牛市的溢价，也可能来自机构投资者对其过分乐观，对股价进行脱离基本面的炒作；

该部分结束；

第二节   市销率的一些规则

规则1.

避免购买PSR大于1.5的公司(阿笨注：这要看行业和具体情况）股票；永远不要购买PSR值大于3的股票（阿笨注：这也可以作为最保守的原则，具体行业不一样）；

PSR值相当高的股票可能快速增长，但仅仅建立在“炒作”基础上。保持距离——除非你要以更大的长期损失为代价，获取短期的微薄利润；

规则2.

积极主动的寻找PSR值不大于0.75的股票；周边总会有这样的股票，长期持有——会赚钱；

规则3.

当PSR值上涨到3.0-6.0之间的时候，卖掉超级公司的任何股票；

如果你不想冒太大风险，就在3.0的时卖掉；

如果想稍微冒更大的风险，寄希望于过度乐观持续推动股价上升，将希望寄托在6.0上；

如果你喜欢赌博的话，可以更高一些；

 

常识：

常识1.

小公司PSR高，大公司PSR低；

常识2.

当公司PSR低于1的时候，很多时候能够带给我们更多的惊喜；

常识3.

若购买PSR值高的公司，在公司出现较差业绩之前，你就会感到失望；

 

第三节   超级强势股条件

条件如下：

（1）PSR<=0.75

（2）未来5年收入平均增加25%（阿笨注：复合增长20%）；

（3）在3年后，净收益率达到10-20%；

（4）某一天可以以PSR为2的价格销售；也许发生在3-4年，也许发生在第5年；

（5）他们将会有合理的PE值（阿笨注：10%的净利率时，PSR=2的时候，PE为20；20%的净利率PE为10）；

 

第四节 唐人神魔法（阿笨注：以下纯属自娱自乐）

中国饲料企业排行榜30强
01、四川新希望集团有限公司
02、山东六和集团有限公司
03、通威股份有限公司
04、广东恒兴集团有限公司
05、湖南正虹科技发展股份有限公司
06、唐人神集团股份有限公司
07、中牧实业股份有限公司
08、北京大北农饲料科技有限责任公司
09、河北凯特饲料集团有限公司
10、江苏牧羊集团有限公司?
11、四川龙蟒集团有限责任公司
12、金河集团实业有限公司
13、江西正邦科技股份有限公司
14、顺德华星实业股份有限公司
15、新疆天康畜牧生物技术股份有限公司
16、辽宁禾丰牧业股份有限公司
17、广东海大实业有限公司
18、河北兴达饲料集团有限公司
19、江苏正昌集团有限公司
20、无锡正大畜禽有限公司
21、浙江新和成股份有限公司
22、福州开发区高龙饲料有限公司
23、江西双胞胎集团
24、河南宏展实业有限公司
25、河南牧鹤饲料添加剂有限公司
26、岳阳岳泰集团有限公司
27、广东溢多利生物科技股份有限公司
28、贵港扬翔饲料有限公司
29、陕西石羊(集团)股份有限公司
30、厦门百穗行实业有限公司
龙头老大，新希望无可争议；

肉品龙头老大双汇发展，也是无可争议；

唐人神的主业，目前是饲料；

饲料行业毛利不高，基本稳定，最高的是雏鹰农牧，饲料定位高端，毛利高；

其余的都不高，基本维持在8-10%之间；

饲料行业的市销率都比较低，龙头老大新希望000876最低，0.24；

其余海大集团002311较高，0.73；

大北农002385 PSR较高在1.73；

肉品和养殖或屠宰行业较高：

双汇发展000895  PSR=2.35

雏鹰农牧002477  PSR=5.22

 

我们不难发现，唐人神今天如果定位在饲料行业，这个估值还算合理；

如果根据公司战略调整，即未来种猪、饲料、肉品三分天下格局；

那么今天这个估值非常低；

如果定位成长股，那么今天这个价格也对其利空过度解读了；

 

我们一一比对：

（1)关于20%的增速：

股权激励——

http://blog.sina.com.cn/s/blog_793c6a5901017ljt.html

(阿笨注：这应该是净利润的增速；我简单按照销售收入的20%，不合理）

（2）关于毛利：

现在的加权平均毛利率为9%-10%之间；

未来三分格局：加权平均在25%左右（阿笨注：（10+18+50）/3=26）；

即使保守测算，也有20%；

见：公司年报，公司对外公开媒体资讯；以及个人的一些判断；

（2）关于PSR=2的猜想；

唐人神越靠近饲料业，PSR越靠近1；

      越靠近肉品或种猪养殖业，PSR越靠近2；

 

我们假定复合增速能够实现，即使考虑到PEG模式，基本上未来PE应该在20-30左右；

再次强调一下：

毛利率从10%，4年以后（2016年以后）逐渐提升至15-30%之间；

净利率维持在15%附近，个人乐观一点，毛估估用20%吧；

 

第五节 唐人神魔法

第一种：

不考虑增长（阿笨注：即销售额维持在67亿不变，产品结构调整，毛利、净利、成长恢复），考虑PSR估值修复；

（1）PSR=0.44——PSR=2

     のPSR=2/0.44=4.5

（2）净利率10%的时候，则届时PE=20

     净利率20%的时候，则届时PE=10

（3）如果未来4年以上遇到牛市，则PE维持在30附近很有可能

则 第一种情况のPE=30/20=1.5

   第二种情况のPE=30/10=3

结论：魔术双击效果——

    のPSR*のPE=4.5*1.5=6.75

    のPSR*のPE=4.5*3=13.5

保守估值应该有5倍幅度；

 

第二种：PSR修复，同时也考虑增长；

则现在销售67亿；

（1）20%增速；PSR=2

4年后，2016年以后，以股权激励增速测算20%；

1.2^4=2

67*2=134亿

PSR=2

则市值应该为2*134=268亿

则PSR带来的效应のPSR=268/30=8.9

(2)PE效应同第一种

 结论：魔法双击效果——

       のPSR*のPE=8.9*1.5=13.35

       のPSR*のPE=8.9*3=26.7

保守估计应该有10倍(⊙o⊙)哦；

哈哈，笑谈；

不足为凭，风险自担，个人戏做；

阿笨释放在唐唐屡创新低的日子；

这个东西早已经是唐的最忠实的逻辑，呵呵，判断逻辑；

只不过数据会略微调整；

戏言之作，不足为训；

祝各位安好；

呵呵，意淫居多；

聊博一笑；