一、   事件概述

近日，公司发布2013年半年度业绩预告修正公告，归属于上市公司的净利润为3,760万元－6,267万元，比上年同期变化幅度为－40%—0%，略低于市场预期。

二、  分析与判断

 禽流感和终端养殖亏损同时阻碍公司业绩增长

公司2013年1季报预估上半年净利润比去年同期变化幅度为－30%—0%，近日发布公告净利润下调10%，其主要原因有：

一、受禽流感的影响，禽类产品价格快速下降，公司投资辽宁曙光收入影响较大，其中1-5月份盈利约600万元，仅仅6月份就亏损约1200万元；

二、受下游生猪养殖行业亏损，饲料销售增长明显放缓。1-6月份，公司禽料销量同比下滑约30%，猪料销量同比增长10%左右，增长速度明显放缓；另外，公司种猪销售没有放量，肉品销量增长幅度不大；

三、2012年1-6月，公司出售东方华垦（北京）粮油有限公司股权取得收益1,182万元以及银行利息收入约850万元，和去年同期相比今年将减少约2000万元收入。我们预计扣非后的净利润略低于去年同期。

 投入和费用增加也导致业绩增长低于预期

今年1-6月，禽流感的影响和生猪行业的不景气。公司果断地加大了投入开拓市场。特别是今年提出的价值营销战略，公司通过会议价值营销和种猪销售提升了直销大客户的比例，但同时也增加了公司运营成本，致使公司业绩同比下降。

今年1季度，公司销售、管理和财务费用分别为5983.10万元、4758.43万元和421.88万元，同比增长6.99%、3.82%和150.28%。我们认为上半年的三项费用的增加也将直接导致公司业绩增长放缓。

三、  盈利预测与投资建议

预计公司2013-2014年饲料销量分别为220万吨和280万吨，种猪销量分别为2.4万头和3万头。

预计2013-2014年公司实现归属于母公司的净利润2.20亿元和2.81亿元，净利润增速分别为27.65%和25.96%，对应每股收益0.53元和0.68元，合理估值10-13元，“强烈推荐”评级。

四、  风险提示

自然灾害疫情风险、公司1000万生猪产联盟不达饲料销量预期。