按行权条件测算2011-2016年归属于上市公司股东净利润复合增长率不低于19.6%。我们认为公司利润增长点清晰，2014年以前依靠种猪发力带动综合毛利率提升，2014年之后商品猪、鲜肉进入快速增长阶段。依据公司2011年种猪投资公告，公司在湖南、河南、广东等地成立美神育种，预计2012-2013年种猪销售2.2万头、4.5万头，种猪出栏翻番增长，待种猪出栏达到一定规模后，再进行育肥猪饲养，生猪和鲜肉专卖店业务进入快速增长时期。依上所述，行权条件实现概率高，对核心人员形成有效激励。(公司业务细节情况可参考我们深度报告：唐人神种猪发力缔造养殖全产业链领袖)

　　期权数量大、覆盖范围广，有利调动积极性。

　　本次激励1300万份股票期权，占总股本9.42%，是已公布股权激励的农业公司里股权数量占比最多的方案。激励对象共有99人，其中核心高管4人，中层管理及业务骨干95人，本次计划激励对象覆盖饲料、种猪、肉类加工等全产业链出发，基本涵盖所有子公司的管理人员及技术骨干，调动工作积极性，保证种猪扩张计划及饲料、肉品业务的良好运行。股权激励费用对利润有限。

　　按照期权授予日的公允价值计算，2012-2016年期权摊销费用为654、907、1273、1478、1724万元，分别占当期公司业绩(按照公司行权条件业绩计算)3.7%、5.0%、5.8%、6.3%、5.6%，可见股权激励费用对净利润影响有限，何况期权费用无需付现，不直接影响投资价值。