公司背景资料：

   1〉全球最大色织布生产商，色织布贡献利润占比63%，衬衣贡献利润占比23%。“集棉花种植加工、纺纱、漂染、织布、后整理及成衣制造于一体的完整的产业链优势”,长尾理论。

   2〉处于纺织行业，07年出口收入占总收入比例为75%，典型受制于人民币升值，人民币汇改以来对美元累计升幅20%。

    3〉行业为主流投资机构所抛弃，几乎没有机构对行业发表正面看法，如此冷门的行业中出现严重高估的概率极低，有着逆向投资的良好土壤。

    4〉行业处于有史以来最严峻的时候，如果行业持续低迷，将有大批无核心竞争力的企业遭受打击、甚至走向破产，从而减少供给。而纺织行业作为为国家贡献就业机会最多的传统行业，不大可能持续低迷甚至消退，最近对于出口退税政策的放松也间接地反映了这种情况。对于行业可能的走向是：行业整体规模趋向平稳、行业集中度逐渐提高、优势企业竞争力持续加强。

    5〉公司管理层优秀，专注于主营业务发展，上市以来无不良记录，注重回报股东。

    6〉最近三年净资产收益率均在15%以上。现价对应2007年收益市盈率为8倍，股利收益率为4%。

    7〉从鲁泰诞生至今20年里，公司从一个区属小棉纺厂成长为全球最大的色织布生产商,其主营收入和净利润年复合增长率分别达到30%和40%以上的增速。

    8〉鲁泰A通过不断的技术创新、推出新产品，使产品质量和档次有了明显的提高，产品附加值也不断提高，色织布面料价格由2000年的1.58 美元/米提高到2.65美元/米，年复合增长率达9%；而衬衫价格也由3.4美元/件提高到7.7美元/件，复合增长率为14.6%。数据显示，规模扩张、产品档次提高为公司带来了丰厚的收益，鲁泰A的净利润由2000年的8651万元增加到2006年的3.34亿元，增长幅度达286.34%，复合增长率达25.26%。

9〉鲁泰“鲁泰格蕾芬”商标日前荣获“中国驰名商标”称号。据介绍，公司“鲁泰格蕾芬”注册商标范围已扩展到纱线、面料、服饰、饰品等多个领域，同时在日本、加拿大等地区进行了海外商标注册。

  公司经营数据:

 存货周转率 AR周转率 资产周转率净利率毛利率三费占比流动比率速动比率资产负债率权益乘数净资产收益率
鲁泰 3.13 32.35 0.70 12.00% 26.00% 12.30% 0.60 0.27 57.32% 2.34 19.68%
鄂尔多斯 1.40 9.90 0.52 8.00% 31.00% 18.00% 1.00 0.45 60.50% 2.53 10.53%
龙头股份 3.21 11.38 1.21 0.50% 12.17% 14.20% 1.15 0.58 55.66% 2.26 1.36%
江苏阳光 8.79 10.50 0.60 5.00% 16.03% 10.00% 1.33 1.21 50.20% 2.01 6.02%
丝绸股份 4.60 33.32 0.92 4.60% 11.67% 5.00% 1.54 0.67 27.60% 1.38 5.85%
常山股份 4.18 22.95 0.84 0.17% 8.47% 6.00% 0.86 0.44 55.00% 2.22 0.32%
孚日股份 2.07 11.57 0.54 6.50% 24.44% 14.00% 0.84 0.50 59.00% 2.44 8.56%
维科精华 8.03 12.76 1.10 4.40% 7.58% 8.40% 0.93 0.70 61.40% 2.59 12.54%
华芳纺织 4.79 56.65 1.01 3.00% 6.79% 1.20% 0.80 0.29 49.60% 1.98 6.01%
航民股份 16.84 15.19 1.09 6.50% 13.06% 3.80% 1.64 1.30 30.00% 1.43 10.12%
鲁泰排名 8      3     7     1     2      6    10    10    7         1

1〉存货周转率居于行业下游
2〉公司资产利用效率较低
3〉居于行业前列的毛利率及较高的财务杠杆保证了领先的净资产收益率
4〉三费占比较高
5〉短期偿债压力大，最近公开增发的通过将缓解此方面压力

公司分析:

1.鲁泰对于生产和技术的理解无疑已经达到了一个很高的境界。在色织布这一块未来很多年可能都会难遇敌手。不过管理层，甚至董事长似乎对于品牌经营、营销的理解还在一个非常初级的阶段。鲁泰目前在零售渠道这一块仍没有找到感觉。
或许在鲁泰的管理层参看来，很多国外的产品别人能生产，我们也能生产，凭什么别人贴个品牌，就能赚取那么高的利润？
事实上，很多工业生产型的企业都容易有这样的想法。
a、关于高端消费类品牌经营的理解。
高端品牌的经营决不是一件简单的事情。这需要时间的积淀，需要很长的培育期。
消费类高端品牌的成功，更多的是国家或民族的优势文化的成功和渗透，而企业的成功仅仅是在其次。
消费类高端品牌给与人们的是一种体验享受，而不是一种单纯的物质需求。这一体验代表的是一种优越感、一种尊贵、一种生活格调，没有优势的文化作为底蕴，这是很难成功的。我们很难想象一个来自埃塞俄比亚的品牌能给你带来多少尊贵和优越感。
我理解，茅台就是来自于一种我们先人的优势文化的尊贵和优越感，这东西需要的时间积淀或许不是三年五年。
鲁泰经营消费类高端品牌之所以难，是因为今天的中国文化放之全球仍不能给与世界人民甚至中国同胞以优势文化的感受。能够做到这一点的还是老祖宗当年的那一点积淀。如今代表着优势文化的恐怕还是来自经济发达地区的欧美文化。文化的优势，我理解，首先是经济的优势。人首先要把自己的物质文明活好了，才能向别人传递精神层面的东西。所谓仓廪足而知礼节。
b、关于鲁泰的渠道建设。
销售渠道的建设是非常考究的事情。细心观察的朋友或许会发现，LV、GUCI这样的高端品牌决不会进入银泰、茂业百货甚至百盛这样的场子，一般都会在高档的shopping mall设立专卖店，否则是在降低自己的身份和格调，而消费人群也有很大的区别；而像飞亚达这样的国产手表品牌也很难挤入高档shopping mall，在名表销售这一块，飞亚达是通过亨吉利这一名店品牌进入这些高档购物商城的，里面卖的都是瑞士名表，而没有自己的飞亚达手表。不是飞亚达不想放进去，而是不合适，甚至连商城都不让你这样国产品牌放进去。所以飞亚达在自有品牌销售和名表销售两块业务所采取的策略和渠道建设的思路是完全不同的，两个渠道完全是分开的。
观察鲁泰的格蕾芬的价钱档次和渠道布点，我觉得鲁泰还没有很好的想明白这一点。首先在网点的铺设上，区域的选择上就比较混乱，还没有真正做到定位清晰。鲁泰的价格档次应该属于高端消费人群，一件衬衣买到2000元稀松平常，而我在一线城市的高档shopping mall还没怎么看到鲁泰的身影，鲁泰的点目前仍停留来中档的消费区域。
即使鲁泰现在在高档shopping mall设点，打造高端的消费品牌，要跟LV等名牌店一决高下，需要大量的资金来度过培育期，需要大量的资金来做品牌的推广。品牌的设立，是需要很多很多的银子的，决不是鲁泰管理层想象的那样，有好的产品就可以了。路还长着呢。
此外，鲁泰在品牌文化的营造上，还很初级。这个公司在生产和技术上的口碑有着很好的积累，不过把这些嫁接到品牌上，让人体会到其品牌的文化，让人感受到除了实用功能的体验外的文化体验，似乎还需要做很多年的经营。
对投资者还是挺喜欢鲁泰这样实实在在的企业，不过鲁泰的成长，还要看他的眼界和对行业、人群的认知。以鲁泰在生产和技术方面的实力，如果能够找到合适的人才，突破在营销方面的瓶颈，这个企业未来前途还是无可限量的。。。

2.说得更贴切点，鲁泰并不是不应该去做零售品牌和渠道，只是目前的做法可能还不到位，没有找到正确的方法。
于纺织，作为衣食住行不可或缺的一个部分，不会消亡，我想这个大家应该都是认同的，至少在我看到的未来，还不敢想象大家都进化到光着屁股满街乱跑的情景。。。
而值得我们思考的是，为什么当年美国的纺织业几乎全军尽没，而欧洲仍然保留着自己的自留地？中国是凭什么战胜美国、日本的纺织业？
说到底，还是微笑曲线理论。
高端消费的文化、品牌消费和低端的物质需求，这两段总是活得比较好的。而美国后期的纺织业是两头都不到岸。
高端消费的文化、品牌消费卖的已经不是单纯的衣服了，而是一种体验，一种身份。而低端的物质需求，卖的就是低廉的成本。
我们观察鲁泰，他是全球高端消费的文化、品牌消费中的一个环节，拥有的不仅仅是廉价的成本，还有技术、质量和管理以及多年在这个行业积累下来的口碑，所以在通货膨胀和经济放缓并没有给他带来致命的打击。因为他的竞争对手不再是我们一般所认知的低端纺织企业。
相反，很多靠廉价成本的纺织企业，在没有品牌也没有技术的情况下，原有的一点成本优势也没有了，核心竞争力消失殆尽，自然死得很难看。
据鲁泰调研的了解，以鲁泰的规模、成本、技术，相信在未来十年内很难有哪个国家能够通过简单的廉价成本能够取代它，如果那么容易被取代，今天中国大量的纺织厂早就已经做到了。不用等到印度、越南这些国家的纺织业崛起。关于这一点，到过鲁泰的朋友亲眼见过他们的技术和产品的，我想都会留下非常深刻的印象。
我想这就是鲁泰的核心竞争力。也是他真正的安全边际。
鲁泰有他的问题，除了上面提到的零售渠道建立面临的问题外，也还有一些其他的问题。譬如产能饱和，新增产能可能一时间跟不上，净资产收益率可能会下降的问题，又譬如规模已经较大，想保持快速增长到后期会越来越难的问题。。。不过，也不尽然是不好的东西，还是有他的独到之处。
值不值得投资，要看收益预期和投资的方法和理念了。

3.存货周转率低于行业平均水平是由于其经营的是中高档产品，与普通纺织业的薄利多销有点区别，周转率较低倒是可以理解。倘若卖鲍鱼和鲫鱼是同一个周转率，那就发死了。。。
高财务杠杆意味着高融资成本，高技术水平和管理水平意味着高工资水平，三费较高也是可以理解的。只要收益率能够跟上，财务安排能够使资金链处于安全就可以了。

4.“完整的产业链优势”这个说法恐怕鲁泰还做不到，只能说完整的生产链优势。从产业链的角度考虑，鲁泰的渠道和销售仍然还是一个薄弱环节。

从管理学角度来看，产业链是否完整并不能单纯地判定为优势或者劣势。关键还是能人所不能的核心竞争力，产业链即使不完整也不要紧，只要企业所在的环节能够有自己的护城河保持高利润也就可以了。关键是强而精，而不是大而全。衬衫并不意味着低利润，要看档次的定位。鲁泰的毛利率并不算很低。

     初步结论:

     鲁泰有被低估的可能,人民币停止升值，整个行业回升之后，可以享受盈利及PE提高的双重收益.