​2015年上半年公司实现营收1.34亿元，同比增长66.87%；营业利润同比亏损减少31.19%；净利润-435万，同比亏损减少13.35%。公司的结算高峰在四季度，故利润基本都在下半年才能体现。

公司营业成本基本同步收入，销售毛利率小幅提升至37.8%，销售费用同比增长31%至1970万，管理费用同比增长27.6%至4070万，研发投入同比增长35.3%至3382万，费用增速远低于营收也是利润同比向好的原因。

由于公司下半年才是利润体现，所以净利率ROE都没什么意义，公司上市前负债率高达60.75%，上市后也高达48.5%。应收款为1.62亿，较年初增长43.5%，存货高达1.3亿，较年初增长48.2%，非常恐怖！不过公司应收账款的主要客户为政府机关、事业单位和规模较大的企业集团，一般情况下，政府机关及事业单位客户信誉度高，规模较大的企业集团客户资本实力较强，资金回收较为可靠，公司历史上也没有发生过重大坏账损失，但现在地方政府遭遇债务危机，公司未来的成长一定是建立在高应收款的情况下的，公司的经营现金流净额同比下滑47.6%至-1.59亿，下半年回款高峰可能有所改善，但去年年末公司的现金流也就936万。

公司的生意模式和地方政府的危机注定了公司必定是一个赚取之上富贵的企业，当然在上市后现金充足的情况下，公司能够取得纸面上的高成长。比如今年营收相比较过去两年20%增速显著加快（去年的扣非利润增速仅有2.6%，在软件行业中公司的10%的净利率算很低，今年利润估计能有40%以上的增速），2015年上半年，公司实现新签约19,904万元，较去年同期增长146.4%，其中食品流通追溯业务新签约增长134.76%，档案信息化业务新签约增长56%，政法信息化业务新签约增长53%。我认为这和公司上市后“有钱”不无关系，本质上和政府密切打交道的行业，都是资金驱动增长型（比如银江、大华、碧水源这类IT、监控、环保行业）。

简单来介绍一下行业和公司。

上海中信信息发展股份有限公司主要从事以信息资源管理为核心的信息化系统开发与服务，面向档案、食品流通追溯、司法、文博等重点领域客户提供信息化系统规划咨询、集成、运行维护和推广、软硬件产品开发建设、智能化工程建设、数据服务等相关整体解决方案。公司的客户主要包括：档案局（馆），食品流通追溯领域相关的机关企事业单位，监狱、检察院、法院等政府部门以及其他企事业单位等。公司共有23家分公司、3个全资子公司、一个控股子公司的全国营销服务网络。

1.食品流通追溯

从公司新签订单可以看出食品流通追溯行业的信息建设增长是最大的，随着食品安全意识的提高，国家越来越重视，而食品流通追溯又是保证食品安全的重要手段。尤其是食品安全出现隐患的时候，可以实现肉类蔬菜来源可追溯、去向可查证、责任可追究，从而增强行政监督、经营者自律和消费者参与的能力，有利于提升食品监督管理部门和企业应对问题和解决问题的能力和效率，提高产品召回的效率，减少被错误追究责任的风险，从而更好地保护消费者的权益。

发行人食品流通信息追溯整体解决方案的优势主要体现在以下几方面：①实现屠宰场、批发市场、超市卖场、集贸市场等流通环节企业的食品安全信息全程记录，达到环环相扣、一码追溯的效果；②采用电子挂钩、IC卡、电子秤、条形码、电子标签等技术手段和措施实现各环节之间的自动衔接，减少人为干预，保障信息追溯的可信度；③按照档案管理的要求对流通环节食品安全相关信息进行记录和管理，使其具有真实性、完整性、可用性、安全性等档案属性，实现信息追溯过程的证据保全；④应用软件中贯彻落实了商务部、国家档案局有关食品安全、民生档案的相关标准和规范，将对规范并推动区域性食品流通信息追溯体系的建立起到重要作用，可以实现食品流通企业的业务流程再造。

市场空间和竞争格局：

根据商务部的规划要求，“十二五”末我国将逐步形成覆盖全国百万人口以上城市、以大中城市为枢纽、小城市为补充的肉类蔬菜流通追溯格局。据统计，全国百万人口以上城市120多个，这些城市中规模化的批发市场和产销对接企业都有上千家，食品流通追溯市场潜力巨大。根据计世资讯的调研显示，当前食品流通追溯体系建设每个试点直辖市的总投资额至少不低于8,000万，而每个省会城市投入资金不低于4,000万元，每个地级市投入不低于1,500万元，每个县级市投入不低于500万元。因此，计世资讯预测，按照全国32个省级城市，333个地级城市，2,862个县级城市，未来国内食品流通追溯市场的市场容量至少将达到207亿元。

2013年3月，商务部市场秩序司以公开招标的方式，择优选取了8家入围供应商，即只有入围的供应商才能具备承办商务部肉类蔬菜流通追溯体系建设项目试点城市系统集成建设的资格。包括发行人、新大陆、东软集团、浪潮软件、中科软等在内的少数企业已经占有一定的先发优势，率先进入了全国市场。食品流通追溯市场尚处于高速发展的起步阶段，能够提供适用于全国性产品与服务的供应商目前较少，未来将吸引更多企业参与竞争。

截至目前，在商务部的主导下，已经分五批在全国58个试点城市陆续开展肉类蔬菜流通追溯体系建设项目。2015年上半年，共有8个试点城市开展了食品流通追溯体系建设项目招标工作，公司成功中标4个，分别是西安、漯河、襄阳和遵义，在已经完成招标工作的43个试点城市中，公司成功中标16个，以37.2%的市场覆盖率遥遥领先于竞争对手。
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2.档案信息化

中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于加强和改进新形势下档案工作的意见》强调建立健全覆盖人民群众的档案资源体系、方便人民群众的档案利用体系、确保档案安全保密的档案安全体系为目标，进一步完善档案工作体制机制，加大对档案工作的支持保障力度，推动档案事业科学发展，为今后档案工作的持续推进指明了方向。

“光典”数字档案馆整体解决方案是基于发行人多年数字档案馆建设的成功经验，参考国际上通行的开放档案信息系统（OAIS）模型，专业面向综合档案局（馆）信息化建设的整体解决方案。

典型案例是国家电子档案接收和长期保存系统建设试点工程项目。公司在 2012 年 10 月国家电子档案接收和长期保存系统建设试点工程项目的招投标工作中成功中标。该项目于 2013 年底顺利完工。首先，成功研发电子档案接收和长期保存系统，并在上海、福建、重庆、青岛、杭州、广州等 6 个省市档案馆及其对应的电子档案移交单位完成部署。再次，成功攻克了长期困扰电子档案管理的部分技术难题。例如：明确了电子档案移交与接收范围以及重大建设项目电子文件管理范围，规范了电子档案移交与接收及其长期保存的流程，研究制定了电子档案元数据实施方案、本系统与立档单位各系统的数据接口方案、移交接收中的四性检测方案等。最后，研究制定了一批新的规章和标准，为进一步完善和提升国家电子文件管理水平做出贡献，主要包括电子档案长期保存管理办法、重大建设项目电子文件管理办法、电子档案分类方案、电子文件长期保存需求规范等。

市场空间和竞争格局：

按照目前档案局（馆）信息化建设实践，通常省级档案局（馆）的信息化建设初始投入平均约为2500万元；地市级档案局（馆）的信息化建设初始投入平均约为1500万元；而县市级档案局（馆）的信息化建设初始投入平均约为500万元，由此估算档案局（馆）的信息化建设初始投入将超过200亿元。另外各级档案局（馆）每年还需投入约原始投入的20%-30%进行维护或升级，全国档案局（馆）信息化市场容量巨大。

高端领域的国家和省级档案局（馆）信息化建设，尤其是数字档案馆建设是一项综合系统工程，需要对档案局（馆）业务流程有深刻把握，目前具备这方面能力的服务商还不多，能承担大型数字档案馆建设项目的企业就更少。因此，国家和省级档案局（馆）信息化建设的市场集中度较高，市场上具备专业数字档案馆承接能力的主要服务商除了发行人外，还有紫光软件、泰坦软件、量子伟业、东方飞扬、东软集团等。
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3.监狱信息化

监狱信息化是促进监狱安全保障有力、执法公正规范、信息通信便捷、指挥管理高效的重要手段，公司在积极深耕上海、安徽、江苏等监狱信息化市场的基础上，成功从华东走向全国。在2015年上半年，公司成功开拓了陕西、内蒙等市场，正在努力提高在全国监狱信息化市场的份额。

典型案例：上海市监狱管理局监管改造综合业务系统项目。该系统实现了对监狱业务的全覆盖，包括狱政管理、教育改造、生活卫生、后勤保障、综合治理、计分考核等子系统，并在上海市监狱管理局及其下属 13家监狱全面部署应用，成为广大监狱干警开展罪犯业务不可或缺的好帮手。

一般而言，省级监狱管理局的信息化建设的平均投入约为2500万元，其中：应用系统开发投入约为1250万元，安防系统建设投入约为750万元，信息系统建设投入约为500万元。根据中华人民共和国司法部网站显示，我国省级（及以上）监狱管理局共有33个；我国十一届全国人大常委会第二十六次会议上获悉的数据显示，全国共有监狱681所，两者信息化建设的市场容量可观。根据发行人在监狱信息化建设领域的实践经验，智慧监狱的市场容量保守估计不低于普通监狱信息化建设容量。考虑到信息化建设的后期运行维护以及向智慧监狱综合管理平台升级等特点，其市场容量还在不断增长中。

经济欠发达的中西部政法信息化处在起步阶段，软件应用系统及信息化标准建设等核心内容发展滞后，信息化建设的内容主要为基础设施建设，供应商以本地化为主；由于政法信息化涉及国家安全，政法信息化项目多为涉密项目，供应商需具备必要资质并具有值得信赖的企业形象，因此，在某一地区的供应商呈现相对集中的特点。 简单说就是各地软件服务业占地为王，谁都很难进入对方的领域。
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公司的综合市场地位：发行人共承建了35家国家级及省级档案局（馆）中18家的信息化建设项目，在上海市的档案局（馆）信息化建设市场的客户覆盖率达到66.67%，占据绝对优势，在浙江省的档案局（馆）客户覆盖率也逐年提高至40.82%，在江苏省的档案局（馆）客户覆盖率也逐年提高至19.30%；在食品流通追溯行业，由商务部主导的全国前四批实施肉菜食品流通追溯项目的50个试点城市中，截至本招股意向书签署日已完成招标35个城市，其中，发行人先后中标了13个；在监狱信息化市场中，发行人在上海市、安徽省及江苏省监狱信息化市场的客户覆盖率达到100%。

全国范围内，发行人的签约客户从2009年的362家已迅速发展至本招股意向书签署日的1720家，具体签约客户情况如下图所示：
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公司拥有包括国家高新技术企业证书、国家软件企业证书、国家火炬计划重点高新技术企业证书、国家计算机信息系统集成资质、涉密资质、建筑智能化工程设计与施工资质等重要资质。2013年5月19日，发行人通过了CMMI-L5评估，CMMI认证是企业在开发流程化和质量管理上的国际通行标准，5级为CMMI体系的最高等级。截至2013年12月31日，全球通过CMMI-L5级认证的软件企业仅有241家，其中，国内仅63家。同时，公司作为档案行业的领军企业，公司先后参与并制定了10个正式发布的电子文件、数据库及数字档案馆相关的标准或指南，参与了13项国家级重点研究课题。为档案事业的蓬勃发展做出积极贡献。

公司共取得5项专利（3项发明专利），共有131项计算机软件著作权，不过作为一个信息技术行业的公司，公司研发投入稍显不足，12年研发投入占营收比只有4.39%，直到14年终于提升到9.22%，公司研发人员占比只有11.22%，不过既然是和政府做生意，我倒觉得研发能力并不是决定公司收入高低的主要决定性因素，这很好理解，你看公司70%以上都是项目实施人员（公关和执行）。

总之，对公司所处行业的发展还是比较看好的，但短期遭遇债务危机的困境是必须面对的，需要一个长周期看待公司。估值上看公司上市后被炒至90倍PE，10多倍PB。