公司成本压力依然巨大，在营收下滑5.54%的情况下，营业成本仅下滑0.23%，同时，公司的销售费用同比增长4.87%至0.98亿，管理费用同比增长5.56%至3.11亿。公司的毛利率进一步下滑，同比去年减少近4个百分点至27.5%。

分项目看，公司主要收入的面料产品营收小幅增长1.5%，占比进一步提升至72.8%（过去两年均在68%以下），但随着成本上升和产品价格下滑（人民币坚挺导致公司不得不降价，否则出口没有优势）导致毛利率同比下滑5.7%至27.6%，在降价的情况下该业务营收依然增长，说明产量增速还是可以的；衬衫产品营收下滑6.87%，占比为19.44%，毛利率下滑4%至28%；棉花产品营收自去年开始就大幅下滑，从13年底的3.6亿下滑至今只有3021万，一方面公司自产自用的比例升高，另一方面是新疆鲁泰销售收储棉减少所致（新疆棉花收储政策在年初改革）。

公司的净利率大幅下滑3.7个百分点至11.74%，负债率继续维持在20%以下（19.95%），ROE大幅下滑2.7个百分点至5.1%。ROIC下滑至4.74%，公司盈利能力持续下滑。

另一方面，公司的应收款同比增长18.6%至2.26亿，考虑到2014年下半年应收款下滑24.4%，所以还需要看下半年回款力度。存货同比下滑1.56%至17.6亿。应收款增长导致公司经营现金流小幅下滑9%至3.62亿（连续几个季度都在下滑），不过公司货币资金同比增加71.71%，主要因投资活动产生的现金流量净额同比增加61.90%所致（固定资产支出减少56.7%）。

总的来说，鲁泰在2013年业绩反转后，2014年业绩开始原地踏步，2015年在国内市场因为需求不足，且行业生产成本大幅上升，而国际市场方面，因为人民币上半年坚挺，除了美元外，相对于全球其他国家的货币大幅升值，出口型纺织企业鸭梨山大，行业遭遇困境。

其他一些重要信息

公司在技术上依然具有极大的优势。截止报告期末，公司累计获得受理专利209项，其中发明专利68项；实用新型专利134项、外观设计专利7项；共有授权专利144项，其中发明专利21项、实用新型专利116项、外观设计专利7项；累计获得国家、省部级奖励34项，其中国家科技进步一等奖1项，二等奖2项，省科技进步奖9项，其中一等奖4项，二等奖2项，中国纺织工业联合化科技进步奖22项，其中一等奖3项，二等奖9项；承担了8项省部级以上科技计划，并承担国家及省部级重大研究项目9项；共参与或主持制定的标准21项，其中国家标准5项，行业标准16项。

今年的内外棉花价格因为国内收储政策改变，价差略有收窄，但仍存在不少差距，国内纺织企业只能继续吃亏或加大海外投入。
 
公司在国内成本快速上升的情况下加大了对外投资，继柬埔寨、缅甸的投资后，越南分公司已经开始建设，规划生产规模为6万锭纺纱和3000万米色织布。

自营和电商业务继续拓展，控股子公司“北京鲁泰优纤电子商务股份公司”，“UTAILOR君奕”高端定制平台（http://www.utailor.com.cn）成功上线，完成了从线下量体裁衣，到线上一键定制的无缝衔接。依托本公司在的全产业链制造技术、品质保障等方面的优势，为消费者提供高性价比、个性化设计的衬衣产品和优质服务。

报告期，公司设计人员与米兰设计师共同推出近3000个花色，并分别向美国、亚洲、欧洲市场客户推介。充分发挥米兰设计中心的优势及作用，通过召开上海、米兰、美国产品推介会等活动，与客户建立了较好的合作关系，提升了自主设计面料的市场占有率。

公司股东人数有所增加，十大股东瑞银清仓，新加坡星展银行大幅减仓B股，而T. Rowe Price 基金大幅增仓B股。

总结：

鲁泰在牛市鼎峰时PE 超过20倍，PB 2.8倍，虽然相对整体A股来说还是比较便宜的，但相对B股来说非常贵。鲁泰AB股在14年9月份还没有什么差价，但此后A股一度比B股贵一倍。我曾在年报分析时（4月）说过，鲁泰A股已经不是不能建仓的问题了，而应该考虑减仓了。本人此后也知行合一，大幅减仓鲁泰A，仅留下少部分仓位。

目前AB股差价仍有60%，鲁泰A 14.4倍PE，1.8倍PB，B股9.1倍PE，1.11 PB，整体仍显便宜，不过我不认为现在是一个很好的买点（但至少不用继续减仓了）。

看多逻辑依然成立：公司作为色织布领域的全球龙头企业，在夕阳行业的大背景下，公司凭借优秀的管理能力和研发能力，在行业中保持了较强的定价能力和抗风险能力，这种强大的竞争优势不愧为沙漠之花公司的称号。

相关链接：

1.2014年报解读：http://xueqiu.com/9769652619/40400735
2.2014三季报跟踪：http://xueqiu.com/9769652619/33011341
3.2014中报跟踪：http://xueqiu.com/9769652619/30793432
4.2014一季报跟踪：http://xueqiu.com/9769652619/29117745
5.2013年报跟踪：http://xueqiu.com/9769652619/28542952
6.2013年Q3跟踪：http://xueqiu.com/9769652619/26006917
7.2013中报跟踪：http://xueqiu.com/9769652619/25281080
8.鲁泰历史数据分析：http://xueqiu.com/9769652619/24013203