本人新书《聪明投资者的成功之道——好生意、好公司、好价格》终于在今天正式发售了。

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·序言

这几年我也看过不少国内的投资书籍，大多数情况下，这些书要不是以国外投资大师的理念为主，要不是以技术分析市场实战派为主，要不就是以学习投资方法为主，而很少能有一本投资相关的书籍把投资大师们的理论和中国股市的投资结合在一起。所以我写这本书的意义就在于此。

一、伟大的投资者的世界观和方法论

传统印象中，价值投资相对侧重寻找价值低估的好企业，成长投资相对看重公司的成长性如何，趋势投资者更喜欢参与到市场的博弈中。但我认为，纵观整个投资界历史，只要是成功的伟大的投资者，他们对投资的理解都是相同的，不论是价值投资、成长投资还是趋势投资，这些伟人们无不例外都拥有：宏观行业的分析能力（好生意），微观企业的剖析能力（好企业），对自我人性的控制能力、对市场情绪的理解能力、对资金偏好的分析能力（好价格）。在我看来，投资是不分派别的，所谓的成长派、价值派、趋势派不过是自己给自己贴的标签。任何一笔成功的投资其核心逻辑都是相似的，投资的本质翻来覆去不过三个字：好生意、好公司、好价格。

本书中，我会在上半篇中分别介绍三个投资派别的代表性人物和理念。

二、判断好生意，找到好公司，发现好价格

1）好生意

“好生意”的核心是理解生意的本质，同时需要结合当下的数据来判断未来宏观经济的动向、各个行业的周期起伏、企业不同的生命周期。最重要的是谨记：我们不仅需要看透表象，更重要的是理解生意的本质，对行业未来发展做出模糊的正确的判断。

好生意到底在哪里？观察美国股市这50-60年来的牛股，发现涨幅靠前的股票90%都是来自医药、消费股、TMT（Technology，Media，Telecom ）这三大行业。当然，冷门、夕阳、低增速行业或许也是一门“好生意”。对此我们万万不能对此产生偏见，在一些低增长的冷门或夕阳行业里，对于优秀的公司来说，照样是一门“好生意”。

2）好公司

判断一家公司是否属于“好公司”的特征有很多，比如产品的竞争力、企业的研发能力、生产营销和管理能力、未来的成长性等等。大致归类了一下，一家“好公司”可以在三方面体现出来：1.非量化指标：管理层、企业文化、商誉；2.量化指标：财务报表；3.核心指标：判断一个公司创造价值的能力（内在价值）。

企业的价值由三个因素决定：未来的成长预期(Growth)、预期的风险(WACC)、未来的投入资本回报率（ROIC）。这三个因素很显然地决定了价值投资的要素即：选择快公司（高的未来成长预期）、稳公司（低风险投资）、好公司（高资本回报率），我认为最需要关注的指标应该是投资回报率（ROIC）或净资产收益率（ROE），两者属性大部分雷同。同同时我们也要具备辨别财务造假公司的能力。

3）好价格

大多数投资者或许会认为“价格的好坏”就等同于“估值的高低”，但这是一个误区，我眼中的“好价格”并非简单的估值计算，虽然基本面和估值只是价格的基础，但并非决定价格好坏的核心因素。所以我们投资者一定要掌握“技术分析”好价格的能力（注意这里的“技术分析”并不是传统意义上的技术分析）。我认为几个在短期只会受到市场情绪、人性偏好以及资金流向的影响。所以只有充分的了解市场先生的脾气，通过判断人性的变化和市场资金流动的方向才能最终找到买入的“好价格”（这才是我眼中正真的技术分析）。并且，这也是伟大投资者和普通投资者最大的区别（因为大部分时候“好价格”几乎无法量化）。

我认为“好价格”是“三好”准则中最重要的。因为投资最难的地方并不是了解公司的基本面，而是了解市场并战胜自己。很多时候你即便判断对了行业和公司的发展，但如果忽视了价格的好坏，那么就可能买的太早或买的太贵，投资失败的可能性就大大增加了。当然，虽然 “好价格”非常重要，但各位一定要时刻提醒自己，好生意（基本面）和好公司（估值）的分析是基础，把价格凌驾于价值之上，最终会把投资变成投机，这是本末倒置的行为。并且我认为我们心中只有具备了强烈的价值感，才能抵抗恐惧的情绪，才能逆向投资。

三、寻找“三好”公司

传统的消费、医药、TMT行业是好生意（和好公司）的温床，他们的生意属性决定了他们长久以来都是市场关注的焦点和热门。不过，正如之前说的，热门行业也有热门行业的弊端，因为公认的满足好生意、好公司的企业，往往都不满足好价格。这三大行业中高投资回报的公司非常多，市场对于这三个行业的公司的研究也非常多（因为热门），所以我个人更偏爱去投资冷门行业（个人的投资风格更偏向于彼得林奇），因为冷门行业中的如拐点、隐形冠军、沙漠之花等公司更容易满足“三好公司”的条件。

此外，我认为大部分“进取的职业投资者”在大部分职业生涯里都应该把重心放在高成长优质（小）公司的研究上。因为满足“三好”条件的股票更多的是来自于成长小公司，成长公司带来的潜在回报也更高。我们可以看到巴菲特、彼得林奇等大师都把主要的精力放在那些未来能够不断成长的优秀公司身上，而不是去投资那些平庸或未来很难再成长的大蓝筹公司（巴菲特最开始是跟随格雷厄姆捡烟蒂，寻找被市场抛弃的低估值公司，那是因为特殊的市场环境导致的，之后巴菲特就改变了思路。即便到了后期，因为基金规模太大流动性等原因，巴菲特无法把投资重心放在成长小公司身上，但他持有的大部分大蓝筹公司也依然是能保持护城河和成长性的公司）。所以我个人也是把重心放在成长公司的研究上，当然，想要在小公司里找到Tenbagger，难度远大于蓝筹股的投资，必须要付出十倍的努力。

本书列举了非常多的案例（主要是成长小公司），意在让各位学会如何寻找“三好”公司。

四、做一个名成功的投资者

1）理解中国股市的特殊性

中国A股市场不过是一个成立20多年的“婴儿”市场，所以我们的股市现在存在的很多不合理现象也能理解，我们不得不面对中国股市的一些特殊的风险偏好。所以我们不能盲目的把成熟市场的投资准则用在中国股市的投资上。虽然任何成功的投资本质上都是一样的，但在A股这样的市场，全盘照搬成熟市场的成功投资理念有时未必完全正确可行，我们如果能明白和重视A股的一些特殊性和约束，就能离成功更进一步。

2）正确的态度

正确的投资态度也是成功的投资者必须要具备的品质：坚持常识，坚持正确的投资观，走正确的投资路。

3）资产动态平衡

    对基本面的认识是个长期的循序渐进的不断证伪的过程，排除运气的因素，几乎没有人可以对一家公司或宏观经济未来的发展变化做出100%的正确判断。所以，想要减少风险获得更大的确定性，我们必须对于处在不同的发展阶段的微观公司或宏观经济做出不同的资产动态平衡调整。这就意味着我们必须要学会走一步看一步，而不是在一开始就全部押上（这是简单粗暴的赌徒行为）。没有永远的熊市，也没有永远的牛市，在单边市牛熊不断轮动的前提下，想要跑赢市场，只有更注重资产的平衡，微观个股也一样，即便是伟大的公司，也不可能永远的穿越牛熊，任何一家公司都有其生命周期性，只是长短不同罢了。所以，资产的动态平衡或称仓位控制的重要性不言而喻。

总结一下这本书：本书的上半篇主要介绍了大师们的投资理念，总结了成功的投资者的共性，更多的是展示理论上的知识，而下半篇主要介绍了寻找“三好”公司的方法，并且结合了具体的案例，更多的是方法论，也是本书精华所在。另外，我在每一章节最后都安排了投资语录，非常值得一读。

张爱玲说过：爱情本来并不复杂，来来去去不过三个字，不是“我爱你，我恨你”，便是“算了吧，你好吗？对不起”。我想说的是：投资本不复杂，来来去去不过三个字：好生意、好公司、好价格。

·目录（简略）

上篇 伟大投资者的成功之道

第一章  成功的价值投资者的成功要素

1.1 代表人物

1.2 投资理念

1.3 价值投资的具体案例

1.4 价值投资的成功因素总结

附录：价值投资大师语录

第二章  成功的成长股投资者的成功要素

2.1 代表人物

2.2 投资理念

2.3 投资案例

2.4 成长股投资的成功因素总结

附录：成长股投资大师语录

第三章  成功的趋势投资/投机者的成功要素

3.1 代表人物

3.2 投资理念

3.3 投资案例

3.4 趋势投资的成功因素总结

附录：杰西•利弗莫尔投机语录

第四章  伟大投资者成功因素的总结

4.1 好生意：宏观行业的理解

4.2 好公司：微观企业/标的的判断

4.3 好价格：自我情绪控制；市场情绪的把握；资金偏好的分析

4.4 投资者的世界观

4.5 另类的投资派别——量化交易

附录：投资语录

下篇 如何成为一个成功的投资者

第五章  寻找“好生意”

5.1 如何寻找好生意

5.2 “好生意”在哪里？

    5.2.1 以史为鉴，可以知兴替

    5.2.2 低增速行业或许也是一门“好生意”

    5.2.3 热门行业好生意的投资陷阱    

5.3 中国股市的“好生意”

附录1：被惩罚的普罗米修斯——乱弹国企改革

附录2：“好生意”投资语录

第六章  挖掘“好公司”

6.1 非量化指标

6.2 财务数据和估值模型的分析计算

    6.2.1 企业的内在价值

    6.2.2 好公司、稳公司、快公司

6.3 财务造假

6.5 永续经营能力

6.5 “好公司”总结

附录 “好公司”投资语录

第七章  买到“好价格”

7.1 寻找真正的“好价格”

7.2 判断人性偏好和市场情绪的拐点

7.3 判断资金博弈方向

7.4 索罗斯的反身性理论

7.5 重视价格，铭记价值，切勿本末倒置

附录：“好价格”投资语录

第八章  如何寻找“三好”公司

8.1 “好生意、好公司、好价格”的总结

8.2 拐点公司（困境反转和非困境突破）

8.3 隐形冠军公司

8.4 沙漠之花公司

附录：“三好”公司投资语录

第九章  三好”公司的其他代表

9.1 更多的“三好”案例

9.2 大蓝筹还是小公司？

附录：A股各个细分行业龙头“隐形冠军股”一览表 

第十章 理解中国股市的特殊性

10.1 中国股市的特殊性

10.2 关于坐庄

附录：个人投资语录小结

  

第十一章 成功的投资者还要具备的条件

11.1 正确的态度

11.2 资产动态平衡（仓位控制）

11.3 心路历程

    11.3.1 职业投资的心得

    11.3.2人生观、价值观、世界观

附录：“投资人生”的语录

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最后再多说几句：本书虽早在今年年初就已完成，但期间遭遇一系列困难和波折，故十分无奈的在现在这个我认为非常糟糕的时点推出，因为现在A股处在最疯狂最非理性繁荣的时点（好在港股不是），牛市中的人大多浮躁，大多数人或早已将理念、逻辑、常识等抛诸脑后，或许大家更喜欢看跟庄大法、追题材36技、K线组合大全、涨停大法……然而本书并没有这些，我也并不奢望会有很多的人会在这时候耐心的花时间去学习阅读这样一本充满理性常识、教人们如何树立正确的投资观、如何获得稳定长期的收益的书。

这就和在高位才发私募一样令人沮丧，虽然我可以控制自己发私募的时间，但却没办法控制出版社的进度（望大家谅解）。不过，我仍希望将自己的理念传达给更多的人，毕竟对真正的投资者而言，投资是一场万米垂直攀岩，而不是百米平路短跑。

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