2014Q4营收292.7亿元，环比增长3%，同比增长16.3%。线上业务方面，四季度营收84.5亿元，同比增长42.25%（三季度同比增长52.26%），线下方面，四季度收入208亿，同比增长8%。

2015Q1营收294.5亿，环比基本持平，同比增长28.77%，主要是14年一季度基数太低了，特别是线上，苏宁的长期投资者都知道当时发生了什么，苏宁的线上业务大调整（当时好多人买东西半个月都收不到东西）。

线上方面，自营商品销售收入 58.97 亿元，开放平台为 11.77 亿元，总规模为 70.74 亿元（含税），虽然同比增长 101.54%，但这是因为去年基数超低，相比14年Q4的84.5亿，显然环比增速下滑很快，虽然一季度有春节放假的因素，但春节前也有很多促销活动啊。线下方面，可比店面销售收入同比增加 14.97%，总营收223.8亿，环比四季度有所提升，这也是情理之中，春节前有促销活动嘛……

至于估值，不再重复观点，见之前年报。


2.美盈森 

2015Q1营收同比增长20.7%，净利润同比增长40.4%，基本和去年四季度差不多。毛利率和净利率继续保持在高位，负债率也没什么变化，应收款和存货相比期末有小幅增长，但仍比较优秀。总的来说盈利和资产质量都很好。注意到大股东王海鹏和王治军在一季度通过大宗交易平台减持了约7%以上的股份，而减持的筹码都被工信瑞信基金买走了。


3.巨星科技

2015Q1营收同比增长17.4%，净利润下滑5%。营收增速较2014Q4有所加快（Q4是 2.8%），利润下滑的速度有所收敛（Q4是-7%）。毛利率只有24.8%，较去年下滑5个百分点，净利润下滑4个百分点，注意到管理费用同比增长34%，负债率基本持平。应收款和存货也基本和14年期末持平。


4.洽洽食品

2015Q1营收同比增长19.34%，净利润同比增长15.7%，营收和利润增速远快于去年四季度，这个增速和去年二季度比较相似。毛利率小幅提升，负债率下降6个多百分点。应收款和去年期末持平，存货下降幅度较大，但同比增速仍较快。


5.克明面业

2015Q1营收同比增11.7%，净利润同比下滑7.63%，营收增速不断放缓，利润增速有所改善，虽然销售费用增速仍有38%，但管理费用增速只有2.4%，大幅低于四季度。公司毛利率小幅提升，净利率大幅提升，负债率保持不变。但另一方面，应收款和存货同比环比均大幅增长，分别为1.73亿和0.89亿，非常难看。


6.三全食品

一季度营收仅同比增长2.4%，净利润下滑8%。营收增速大幅放缓，利润下滑有所改善，主要是费用控制不错，管理和销售费用只增长5-6%。不过毛利率和净利率均有所下滑，负债率下浮下滑，不好的地方在于应收款同比大增24%，高达5.8亿。


7.涪陵榨菜

一季度营收同比增长10.7%，净利润增长11.6%，营收保持稳定增长，利润较去年大幅改善。主要是原材料成本下滑（资产原材料越来越多），同时销售费用同比增长20%，较去年改善较大，管理费用更是同比下滑8%，过去两年都增长20%以上。公司毛利率大幅提升3.6个百分点，净利率也提升3.5个百分点，负债率小幅提升。不过存货也同样提升较快，目前为1.85亿。


8.中炬高新

一季度营收同比下滑-2.86%，利润下滑-36.49%，没什么意外的。美味鲜收入大幅放缓，而费用增速继续高增长，销售费用增长16%，管理费用增长40%。另外，由于去年是地产结算高峰，从2014Q4就能看出来公司业绩大幅放缓，公司年报中也预告了15年业绩会下滑25%。不过按照A股的逻辑，业绩越差股价涨的越好，跟别说有什么要约收购了。公司毛利率小幅提升，净利率大幅下滑，存货依然高达12.8亿。十大股东新进两路社保，沪港通后香港资金也进入十大股东，但总的来说，十大流通股东减持1700万股。


9.海天味业

一季度营收同比增长14.2%，净利润同比增长15.7%，增速有所放缓，这也是情理之中的，注意到销售费用同比增33%，管理费用同比增24%，较14年增速大幅提升。另一方面，公司毛利率继续提升，较去年提升3.7个百分点至44.2%，净利率小幅提升，负债率继续下滑，已经到了30%以下。应收款依然为0，存货保持良好。十大股东方面，除了香港方面的资金在增持，其余基金纷纷减仓。


10.恒顺醋业

一季度营收同比增长3.8%，净利润同比增长953%，营收增速继续放缓，利润大增是因为处置百盛商城所致。毛利率保持40%左右，负债率有所下滑，资产质量维持去年年末水平。从营收增速看，目前估值高的吓人。


11.顺鑫农业

一季度营收32.34亿，同比增长0.87%，增速较2014全年略有放缓（但环比去年四季度有所改善）。由于一季度没有详细的数据，无法得知白酒、屠宰、地产业务分别的数据，不过从去年的数据推测，考虑到去年是地产结算高峰（房地产业务2014年营收同比增长157%），今年收入必然减少，同时屠宰业务随着猪肉价格的回升应该出现好转（去年同比下滑12.3%），白酒业务应该继续保持了10%左右的营收增速。

1季度公司公司毛利率继续提升，同比14年底提升9.2个百分点至42.85%，我想主要是白酒业务的占比大幅提升（地产业务缩小），当然净利率也提升了2.11个百分点至5.96%。

1季度公司净利润1.92亿，同比增长6.2%，增速较前两年大幅下滑，其实这也没什么意外的，毕竟公司白酒业务的毛利率提升已经接近上限，并且在去年那么高的利润基数上，在费用无法进一步减少的基础上，接下来白酒业绩的增速基本就同步或低于营收增速了。注意到销售费用同比增长20.6%至5.24亿，管理费用同比提升28.6%至1.94亿，费用的控制并没有延续去年四季度的趋势，大幅超过营收，所以这也是利润增速较低的原因（我估计白酒业务的增速高于利润增速）。

公司的应收款几乎没有增长，只有1.2亿，存货增长11%至73.9亿，并不知道白酒的存货是多少。而重要的公司预付款继续下滑，同比下滑17.7%至4.72亿，比14年年底减少7200万（-13.3%）。

十大股东基金大幅换手，股东人数没什么变化。

另外，顺鑫农业复盘后公告：公司收购临夏市清河源清真食品有限责任公司70%的股权，资产作价暂定为10.75亿元，顺鑫农业以发行股份支付的交易金额应占 80%（股份支付价格定于20.72 元/股，预计发行股份4152.47 万股，约8.6亿），现金支付的交易金额应占20%（2.15亿），现金的来源是公司再次增发（之前刚增发过一次）。定向增发的价格定在18.65 元/股，募集资金总额不超过总交易金额的 25%，如有剩余，将用于补充标的公司流动资金。

清河源主要产品为冻鲜牛羊肉、香肠肉、牛羊肉熟制品，2014年营业收入88498万元，利润总额13039万元，扣非净利润12074万元（营收同比增长57%，净利润同比增长46.3%）。收购标的相当于2015年10倍市盈率，且有相当高的业绩增速，目前顺鑫PE高达30倍。所以这笔收购虽然不是最优秀的但还是非常划算的（之前最乐观的情况是收购红星二锅头）。

从PS估值计算，本次将增加88498万元，双汇发展的PS大约在1.5-2左右，对应顺鑫增加的市值约14-20亿之间。按照增发后总股本6.12亿计算，公司目前市值?140亿，如果不考虑当前市场的氛围，20亿市值增加估计15%不到的涨幅。按照PE估的话，2014年顺鑫农业净利润3.6亿，清河源2014年净利润1.2亿，按照20倍PE估算1.2亿利润，对应市值增加为25亿，大约2个涨停。

最后我想吐槽一句，一个白酒 猪肉屠宰的公司收购了一个清真企业，这样真的好吗……


12.万科

2015Q1营收同比下滑6.35%，净利润同比下滑57.5%。地产行业看同比增速意义不大，2015年1季度，全国商品住宅成交面积同比下降9.8%，其中1-2 月份同比下降17.8%,，3月份降幅收窄至0.9%。公司实现竣工面积86.7 万平方米，占全年预计竣工量的比例仅为5.5%，较去年同期的6.6%进一步下降。由于结算规模较小，同时受结算项目城市分布、产品类型等偶然性因素的影响，公司部分经营指标低于去年同期。报告期内，公司实现结算面积73.4 万平方米，与14 年同期基本持平；实现结算金额82.2 亿元，同比减少9.2%；实现营业收入88.9 亿元，净利润6.5 亿元，同比分别减少6.4%和57.5%。鉴于 1 季度结算规模有限、且净利润下降有特殊因素，公司认为1 季度业绩对预测全年利润变化的参考意义不大。公司当前预计2015 年全年净利润同比仍将保持增长。截至报告期末，公司合并报表范围内尚有1,919.0 万平方米已售资源未竣工结算，合同金额合计约2,233.8 亿元，较年初分别增长14.9%和14.8%。

公司的毛利率大幅提升4个百分点至34%，公司解释是：项目结算中上海、深圳等高毛利城市占比高，投资收益产生较为集中。截至报告期末，公司资金充裕，财务状况安全稳健，持有现金 388.9 亿元，远大于短期借款和一年内到期长期借款的总和236.3 亿元；净负债率为21.13%，继续保持在行业低位。

一季度十大股东大幅减持，安邦持有的2.35亿股和社保的8000万股和博时的7200万股都消失了，瑞银减持，美林银行新进，员工持股平台公司继续增持。


13.中海油服 

一季度营收同比下滑6.7%，净利润同比下滑30.6%，在石油公司资本开支大幅削减的情况下，业绩下滑毫不意外，毛利率和净利率大幅下滑，应收款增长9%，存货增长17%，在营收下滑的情况下还在增长。股东人数大幅增长，去年四季度十大股东减仓3000万股，一季度基金继续大幅减仓2500万股，作为一个大蓝筹，除了大股东外，其他股东只有100多万股，从股价走势上看，散户已经完全控盘了，成功的把基金洗了出去……


PS.其余的美盛文化、奥飞动漫、华天科技、晶方科技、歌尔声学、科远股份等已经在年报分析中分析过一季报情况了。所有个股之前的定期跟踪分析链接请看年报总结：http://xueqiu.com/9769652619/44566217

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本文于一周前首发于摩尔，一切估值和操作以5月12日为准。