加载中…
个人资料
Value_at_Risk
Value_at_Risk 新浪个人认证
  • 博客等级:
  • 博客积分:0
  • 博客访问:7,507
  • 关注人气:5,727
  • 获赠金笔:0支
  • 赠出金笔:0支
  • 荣誉徽章:
正文 字体大小:

股票池跟踪个股半年报——爱尔眼科

(2014-08-20 10:20:58)
标签:

爱尔眼科

分类: 个股研究
    爱尔眼科中报营收11.16亿,同比增长23.8%;净利润1.44亿,同比增长41.3%。扣非后增长36.42%

    上半年整体毛利率持平,销售费用率和财务费用率相对平稳。但单季度来看,第二季度净利润同比增长47.47%,远远高于第一季度(第一季度净利润同比增长34.6%)。主要是由于第二季度毛利率同比提升1.42个百分点至46.1%,同时三项费用控制得当,净利率为13.43%,同比提升2.49个百分点。

    上半年公司门诊量首次过百万,达114万人次,同比增21.53%。医疗服务同比增长23%:准分子手术收入2.98亿,同比增长19%,较一季度的同比增长21%有所下降,分秒激光手术量占比仍有上升;白内障手术恢复高增长,实现收入2.24亿,同比增32%,毛利率同比提升3.63%。未来将继续受益于政府的支持和医保报销比例的提升继续高增长;视光业务延续了一季度的高增长趋势,同比增长近31%,视光业务由著名视光专家杨智宽教授领衔,近期爱尔眼科医院集团与湖北科技学院合作设立“湖北科技学院爱尔眼视光学院”,预计未来几年增速保持在30-35%。目前准分子手术占公司毛利润的比重已下降到30%左右,不难看出,视光业务和白内障业务已成为公司新的业绩增长点。

    报告期内公司利润贡献排名前十的成熟医院共实现净利润1.40亿元,同比增长8.73%,并非利润的主要贡献因素,而扣除排名前十的医院,其余医院共实现净利润436万元,较去年同比亏损2650万元实现大幅扭亏,新建医院扭亏这才是业绩大幅增长的因素,所以爱尔眼科未来的看点还是新开医院的高速扩张。目前爱尔眼科医院近50家,覆盖近全国23个省。预计今年起将加速在全国的地级市进行扩张布点,整体规划是到2020年前达到近200家医院,由于医院投入巨大,因此公司推行并购基金模式,现在已经成立“东方爱尔基金”和“华泰瑞联基金”,目前并购基金已完成投资项目的前期调研工作,正在按计划进度建设投入中。爱尔眼科未来的看点就是不断地扩张,不断的新开医院,所以投资的要点就是把握高速扩张下爱尔的团队是否能跟上(人才、管理、现金),时刻要注意风险,毕竟除步子迈得太大容易扯到蛋。

   为了公司长远发展,公司在医疗行业首创“合伙人计划”,实现核心人才与公司共成长的目标,完善了公司中长期激励机制。报告期公司共引进高级人才 120 余人,进一步激发员工的积极性,增强对人才的吸引力。这是未来最大看点之一,核心员工从“员工”转变为“股东”。

    总结:净利润增速连续2个季度领先收入增速,连锁规模效应显现,白内障业务前景良好,而视光和眼科整形是未来新的增长点,新开医院仍在高速扩张中,暂时没有出现大的问题,旧的医院纷纷跨过盈亏平衡,带来业绩弹性。管理团队优秀,新股权激励计划凝聚人心。按照目前的净利润增长趋势,14年的PE接近60倍,即便15年给乐观50%的增幅,PE也高达40多倍,不过虽然现在估值很贵,但爱尔眼科值得我们耐心等待(12年后的封刀门事件其实是最佳的黑天鹅买点,可惜当时我仍傻傻的想等更便宜的价格,现在后悔不已)

把爱尔眼科的估值和通策医疗做简单的对比可以发现,爱尔更为激进,业绩弹性也更大,两者估值差不多高,如果爱尔眼科高速扩张没有遇到瓶颈和压力,则短期爱尔眼科更为看好,反之通策医疗的保守作风值得长期看好。当然扩张的难易度也和眼科牙科不同的行业属性有关。

相关链接:
中国好生意之牙科和眼科,谁更具投资价值?

0

阅读 收藏 喜欢 打印举报/Report
  

新浪BLOG意见反馈留言板 欢迎批评指正

新浪简介 | About Sina | 广告服务 | 联系我们 | 招聘信息 | 网站律师 | SINA English | 产品答疑

新浪公司 版权所有