​      虽然有打新抽资压力的存在，但今天A股大蓝筹资金流入明显，股市全线飘红。从成交量看，还是没有大量的新增资金，所以流入蓝筹股的资金不难推测就是前期从白马股流出且发现没什么题材可以炒的资金。不过即便今天A股涨幅喜人，但相比恒生指数的中资H股走势，显然是差得远了。

       事实上，不仅是今天，自今年2月份之后，A股就一直大幅弱于H股，AH溢价指数很好地说明了问题，该指数曾在13年底碰到2010年的92.5的低点后出现反弹，但6月份因为A股炒新导致的大跌，该指数终于跌破历史低点，截止今天收盘该指数为90，意味着所有在H股有上市的A股公司折价H股10%，随着沪港通推出日期的越来越近，AH的蓝筹股差价却越来越大。



      造成AH这种估值差距的背后逻辑到底是什么？

       1.从13年中期开始，一些优秀的新兴产业的公司依靠利润高成长带领创业板和中小板走出独立行情，但其中绝大部分公司只是站在了新兴产业的风口，并不是真正优秀的高成长公司（如所有的TMT公司，科技、传媒、通信设备、机器人、医疗器械、可穿戴、大数据、物联网、在线教育、军工、新能源汽车、蓝宝石、基因测序、手游、在线教育）。由于A股风险偏好、市场制度和市场投资者构成等因素，导致大家都喜欢给短期无法证伪的小盘股非常高的估值，而给长期确定性高的蓝筹股非常低的估值，2013年开始市场不断地在加强这一偏好，导致资金不断地从主板大蓝筹流出，所以即便是蓝筹股13-14年的增速并不比创业板整体差多少，但估值差距却到了极致（9倍与60倍）。

       所以在这样的前提下，A股指数主要成分股的蓝筹股走势非常弱，导致2013年A股排在全球股市倒数第二的位置，中资H股指数虽然走的远比A股强，但因为有A股这个锚在，整体涨幅也远远落后恒生指数。

       不过2014年这个情况出现了逆转，此前被抛弃的蓝筹股开始止跌企稳，特别一些ROE高的品种，比如银行（特别是5大行）、地产、电力，都遥遥领先其他指数。与此同时由于创业板大市值的白马股业绩增速开始下滑，资金开始流出这些白马，导致去年高成长的白马股大跌，流出的资金去参与新股、题材股、垃圾股的炒作了，这也导致创业板综（399102）走势远强于创业板指（399006），从常理上看，由于创业板指是100个最优秀的公司，理论上长期一定强于综合指数的。而短期在题材股退潮，新一批新股开闸的情况下，资金开始从题材股、新股流向大蓝筹了。

       2.从短期看，AH溢价指数近期跌破历史低点主要因素并非A股走的特别弱，主要是因为外资终于发现了中国蓝筹这个全世界最低估值的市场，开始集资大量进入港股的结果（香港金管局这段时间不断地注资巨量港币用来承接源源不断的美元流入）

       基于以上两点逻辑，总结一下：自13年开始的小盘股行情正式宣告结束，资金早就开始有序的大幅撤离去年高成长的白马创业板和中小板个股，在短期参与题材股的炒作后（这也是创业板综今年远强于创业板指的主要因素），今日开始明显的流入低估的大蓝筹，另外一个市场上，借道香港市场的外资在不停的申购A股的300和50ETF，最后的导火索是沪港通即将开始，加速了A股场内资金进行大蓝筹和小盘股之间的估值修复过程。

      所以，在内外资同时抄底的背景下，沪深300指数因为风险偏好而被市场压制的时间还有多久？我认为A股的大蓝筹已经处在短期爆发前夜了。

       不过短期爆发后市场依然不会迎来牛市，还是那句话，路漫漫其修远兮，吾将上下而求索。牛市这两年几乎无可能，因为市场偏好没有扭转、高估值泡沫远没有修复、无风险利率降低仍是漫漫长路，并且接下去两年还有大量的新股，IPO会开始加速，更别说15年底的注册制了，在这两年时间里最大的风险是在高估的小盘股（注册制出来后再考虑牛市的问题吧）。不过指数下跌空间已经被优秀的蓝筹股给封杀了，指数在IPO加速的情况下依然能够靠优质大蓝筹10-15%的ROE缓慢提升（做最坏打算：估值不提升，甚至下降）。至于对经济基本面的看法，不预测，也没法预测。再往远的看，改革是最大的变数，关乎国运（不光国资改革，资本市场改革也是重大事件）。经济的拐点需要重点跟踪国资改革的进程（不是改不改的问题，而是不改就要死的问题）。

另外，值得注意的是，前几日300ETF、180ETF、50ETF 三只品种的融券数量均达到当日该证券总交易量的50％而被交易所披露，到底是谁在压盘呢？