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新北洋受让威海华菱光电26%股权解读
(2014-03-17 21:00:19)
新北洋今晚公告，
以23319万元受让威海华菱光电股份有限公司26%股权。交易完成后，公司持有威海华菱光电51%股权，成为其控股股东。
一共有5家转让方，包括山东华菱电子、石河子股权投资、日本东洋精密、威海星科信息技术、泽江哲则。
最大的转让方山东华菱电子在转让前为威海华菱光电的最大股东（持股26%，新北洋上市公司持股25%），新北洋的子公司（参股30%的关联方），不过按照新北洋管理层一贯作风，基本不会做出坑害小股东的关联交易的，仔细一看数据，也果真如此。作为转让方的山东华菱这几年营收业绩双双下滑，但依然转让了旗下最赚钱的资产威海华菱光电。
详细看一下威海华菱光电有限公司（WHEC）的资料，WHEC是一家专业的接触式图像传感器（简称CIS）研发、制造、营销、服务于一体的中日合资企业。产品广泛应用于点（验）钞机、纸币清分机、自动取款机、银行票据扫描仪等融币种识别设备，另外还有办公设备、博彩等领域。公司拥有多项独特的专利技术，可提供高速、长景深、多光源、数字化、大型化、多分辨率的CIS。公司设有中国研发中心、日本研发中心，被评为山东省高新技术企业、中国专利山东明星企业，截至2013年9月，共获专利授权120项（含发明专利7项）。
那么主要看一下最为重要的收购价格的合理性
2013年营业收入3.00亿，净利润8988万元，转让价对应的pe大约为10倍，根据新北洋2012年年报数据显示，威海华菱光电2012年营收2.35亿元，净利润为6948.5万元，2013年营收同比增长27.8%，净利润同比增长29.4%，预计2014营收同比增长4.67%，净利润同比增长2.4%。
2013年为威海华菱光电高速成长的一年，但按照预测看2014年公司的收入增幅大幅放缓，我认为这无需担忧，这是收购资产时出现的普遍现象，因为一般情况下转让方预测业绩时都相对保守，因为业绩如果不达承诺的话需要作出补偿。
附录：
（一）本次收购的目的及对公司的影响
1、控股华菱光电是公司实施“外延式”发展的重要战略举措。公司的愿景目标是“成为世界一流的专用打印扫描产品设计制造和服务商”，公司通过产业链的垂直整合，可以显著提升公司在专用扫描领域的核心竞争力，为公司愿景目标的实现奠定良好基础。控股华菱光电并将其纳入合并报表范围，可以扩大公司的营业规模，提升公司的盈利能力。
2、减少关联交易，促进公司规范运作。本次收购完成后，将华菱光电纳入公司合并报表范围，可以有效地减少公司的日常关联交易，有利于公司今后的规范运作和长远发展。
（二）本次收购存在的风险
1、政策和经营环境变化的风险
华菱光电的产品需求主要受金融机具及其他自主服务终端行业发展的影响，近年金融机具及其他自主服务终端行业在国家产业政策和行业政策的支持下快速发展，刺激
CIS 产品需求的快速增长。未来若国家产业政策或行业政策发生调整，则 CIS
产品需求的增长也可能相应放缓，从而对华菱光电的发展带来不利影响。
2、市场和技术竞争的风险目前华菱光电技术和产品优势明显，产品市场占有率较高，业绩实现快速增长，但未来接触式图像传感器行业的市场竞争会日益加剧，技术升级更新频率加快，面临很大的市场和技术竞争压力，可能导致公司产品市场占有率下降，业绩增长放缓的风险。
在收购搏纵科技进军金融行业后，收购华菱光电为公司外延发展的第二步，继续看好公司在细分行业的技术优势，有望继续扩大行业的份额，从隐形冠军成为显性冠军。
相关链接：
1.新北洋收购搏纵科技解读。
2.新北洋三季报解读
3.中报点评：隐形冠军新北洋三季度迎来业绩释放！
4.新北洋实地调研
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