金发科技:主营稳健复苏,新材料项目前景良好,回购提供安全边际。
(2013-07-19 09:31:15)
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分类: 个股研究 |
12年公司改性塑料销量66万吨,2011年62万吨。实现营业收入122.40亿元,比上年同期增长6%。2012年我国汽车产销1927万辆和1930万辆,同比分别增长4.6%和4.3%,公司车用材料销量同比增长了25%左右至21万吨,远远高于汽车行业发展增速。国内中档主流车企,都主要是公司与外资在竞争。家电领域增速将保持稳定,家电用改性塑料是公司传统优势领域,下游客户包括TCL、格力、美的、创维等知名电器制造商。
12年业绩0.3元符合预期,扣非后0.25元,并未达到股权激励的行权标准(扣非后0.3元)。四季度经营明显好转,其中,营业收入环比增长19.31%至33亿元,单季度毛利率大幅从以往20%以下提升至26%,但是在此情况下,业绩却出现环比大幅下滑。全年毛利率下滑0.9个百分点。主要原因管理费用多了约8400万元(这与研发费用增加及部分奖金发放有关,研发费用全年同比增长了7270万元)。
金发科技除了传统改性塑料产品之外,还陆续推动完全可降解塑料,碳纤维,木塑等新材料的应用和推广。公司完全生物可降解塑料可能率先得到政府“美丽中国”政策的重点支持。目前产能3万吨,国内唯一产业化、规模化。就广州市而言,预计垃圾分类环保袋需求就超过8万吨,如果40%给予公司,对可降解塑料的需求订单就将爆发性增长(12年由于设备改造及欧洲订单缺失,仅销售1万多吨)。假设全国农用大棚、地膜环保在补贴或强制政策支持下更新替换,发展空间巨大。有鉴于此预期,公司可能重启原计划9万吨新装置。据此计划,13年底完全可降解塑料的产能将达12万吨,产品的价格和毛利较高,进一步支撑业绩成长。另外,2013年碳纤维将再次引起重视。目前公司技术领先,T500型已试成功,未来半年将着重于复合材料的发展及应用。未来扩产后,贡献较大。
海外收购拓展国际市场。公司以1200万收购印度HydroS&SIndustriesLtd.66.5%股权完成交割并将继续要约收购26%股份。目标公司主要从事生产、提炼、开发、制造、采购、销售包括从印度出口和进口到印度的各种聚丙烯化合物、衍生物和副产品。此次股权收购将有利于公司国际市场开拓,提升国际化经营能力。结合公司现有印度及周边市场的客户资源,公司进行此次股权收购,可借助目标公司在印度市场的良好声誉及生产布局,提升公司对全球化客户实现本地化服务,加快公司“走出去”战略步伐,布局公司国际化及全球化战略。