加载中…劲嘉股份横纵向比较（对隐形冠军博文的抛砖引玉）
(2012-11-11 00:01:56)
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财经股票 |
劲嘉股份同行业比较。
东风股份在前，劲嘉股份后
流通盘：5600万股
64200万股（全流通）
总市值：73亿
61亿
2012中报： 0.53元/股
0.367元/股
11年底营收15亿
23亿
毛利率： 稳定50%
稳定40％
特别说毛利，同行业之间毛利相差那么大，是不是东风IPO作假？观察2011年1-6月、2010年、2009年、2008年，东风的净利润分别为2.56亿元、5.27亿元、5.43亿元、5.54亿元。尽管东风净利润逐年不给力，但毛利率却一直远远凌驾于同行之上。上述报告期内，劲嘉股份的毛利率一直维持在40%左右，永吉印务的毛利率在45%左右。相形之下，东风印刷连年高企的高利率就显得卓尔不群，报告期内分别高达51.13%、51.20%、53.24%、47.76%。
在毛利率偏高的解释中，东风印刷否定了市场占有率、客户差异等的贡献，将功劳归于产业链延伸。永吉股份经营烟标印刷，唯有劲嘉股份烟标印刷产业链向上游延伸，包含纸品、膜品的生产，与东风印刷相近。但产业链更加完善的东风印刷在降低产品成本、提高原材料利用效率、降低废品率等方面具有明显优势。
信不信 由你了。
劲嘉优势在于客源相对稳定，东风优势在于这2年开拓了一些客户。在市场占有率方面，劲嘉股份一直保持在8%左右，东风则一直维持在5%左右，且近年并没有明显改观。东风与劲嘉相同的主要客户包括贵州中烟、安徽中烟、云南中烟，而上述三客户的销售收入近年来一直占东风印务收入总额的40%左右。针对这种竞争格局，东风未来的成长性值得探讨。
不同行业比较（引用他人观点）。
丽鹏股份和劲嘉股份都是细分行业的隐形冠军。丽鹏主要产品防伪瓶盖，劲嘉的主要业务是烟标。二者都属产品包装领域（防伪瓶盖甚至只是包装的一小部分），为其他产品做嫁衣，与消费者见面都是以陪衬的身份。但在不起眼的领域，两个公司的生意都做得风生水起，而且远远超越竞争对手。
背靠大树。目前的上市企业中，最赚钱的是白酒，如果烟草公司上市，白酒行业只能屈居次席。丽鹏股份与劲嘉股份恰恰为这两个最有钱途的行业服务，价格有保障，不会出现严重的货款拖欠现象（拖货款在工业供应领域可是常态）。背靠大树的生意当然好做。比如钢铁、采掘等行业红火的时候，他们的供应商就跟着吃香喝辣，可惜好景不长，这些行业都具有周期性，过一段走向衰退，供应商也跟着遭罪，财务报表上出现一大堆应收帐款。在可预见的将来，白酒和烟草的消费几乎是永续的刚性，消费者的依赖与成瘾几乎是病态的----这对投资者当然是好事。
护城河。烟标尤其是高档烟标对印刷的要求相当苛刻，除了昂贵的设备外，工艺控制（调色等）非常复杂，导致很多烟草企业想自己生产烟标，结果无功而返。丽鹏股份的防伪瓶盖具有几十项专利，技术积累是其从众多瓶盖生产企业中脱颖而出的根本原因。
显然劲嘉股份似乎更有吸引力，除了烟草利润大于白酒之外，劲嘉的产品毛利率高，接近40%，而丽鹏股份仅为其一半。二是劲嘉的PE不到15倍，而丽鹏为30，这大概是投资者预期丽鹏的高增长吧，而我的投资信条是把握确定的东西，二鸟在林不如一鸟在手。三是白酒这几年似乎热得有点过了头，很多人把白酒当金融投资品收藏起来，烟草的生产消费结构要稳健得多，毕竟没人去收藏烟草---过期只能发霉。
A股的隐形冠军不少，背靠大树的隐性冠军非常稀缺，顺便说一句，如果彼得林奇投资A股，这两只股一定都能入他法眼，原因不证自明。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_790f12c501012p6h.html 以上分析是隐形冠军博文里面的劲嘉股份做了简单的抛砖引玉，博文中隐形冠军很多（并且还在更新增加中），资料太多了，不可能一一公开（小部分的交流群中有个股票池都公开），大家如果有看好的个股，可以和我探讨。我看好的会深入挖掘，基本争取都自己写，也会参考引用他人的调研或研究成果。
东风股份在前，劲嘉股份后
流通盘：
总市值：
2012中报： 0.53元/股
11年底营收
毛利率：
特别说毛利，同行业之间毛利相差那么大，是不是东风IPO作假？观察2011年1-6月、2010年、2009年、2008年，东风的净利润分别为2.56亿元、5.27亿元、5.43亿元、5.54亿元。尽管东风净利润逐年不给力，但毛利率却一直远远凌驾于同行之上。上述报告期内，劲嘉股份的毛利率一直维持在40%左右，永吉印务的毛利率在45%左右。相形之下，东风印刷连年高企的高利率就显得卓尔不群，报告期内分别高达51.13%、51.20%、53.24%、47.76%。
在毛利率偏高的解释中，东风印刷否定了市场占有率、客户差异等的贡献，将功劳归于产业链延伸。永吉股份经营烟标印刷，唯有劲嘉股份烟标印刷产业链向上游延伸，包含纸品、膜品的生产，与东风印刷相近。但产业链更加完善的东风印刷在降低产品成本、提高原材料利用效率、降低废品率等方面具有明显优势。
信不信 由你了。
劲嘉优势在于客源相对稳定，东风优势在于这2年开拓了一些客户。在市场占有率方面，劲嘉股份一直保持在8%左右，东风则一直维持在5%左右，且近年并没有明显改观。东风与劲嘉相同的主要客户包括贵州中烟、安徽中烟、云南中烟，而上述三客户的销售收入近年来一直占东风印务收入总额的40%左右。针对这种竞争格局，东风未来的成长性值得探讨。
不同行业比较（引用他人观点）。
A股的隐形冠军不少，背靠大树的隐性冠军非常稀缺，顺便说一句，如果彼得林奇投资A股，这两只股一定都能入他法眼，原因不证自明。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_790f12c501012p6h.html
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