10.25收评：低价（垃圾）股炒作已经结束，高成长的裸泳时间到。

——某私募首席分析师：Value At Risk

    今日股指冲高回落，早盘低价股炒作进一步扩散，除了钢铁海运港口等传统蓝筹低价股外，甚至连中国建筑、国航、联通等被大幅拉高。游资炒垃圾低价股是无奈，但既然是游资，就不会去拉升低价（垃圾）大蓝筹，往往此时买入的散户居多（散户没赶上第一波，看看哪些低价股还没涨的，发现只有大蓝筹），显然低价蓝筹大涨就是踏空的资金接的最后一棒，可以说：低价垃圾股炒作已经结束。那么午后股指的跳水就在意料之中了，尾盘前期低价股题材股全线杀跌，近期强势的龙头股封上跌停。ST、摘帽概念、汽车、地产、煤炭跌幅居前，两市成交量较昨日有所放大。

    盘面上看，注意到内地银行指数仅下跌0.33%，继续维稳护盘，而其余蓝筹例如有色煤炭在三季报利空下大幅杀跌，盘江股份三季报后跌停，好戏或还在后头。早盘一度5个钢铁股涨停，甚为壮观，其实对于钢铁、玻璃这类夕阳产业来说，近期的价格指数反弹是炒作的一个导火索，我相信随着经济的复苏，行业最坏的情况应该是过去了。但是行业的复苏应该是缓慢的，价格短期上升及存货下跌的主要原因是因为之前过剩的产能的小企业退出的缘故，行业的供求平衡暂时得到了改善，故此供方议价能力提高了。但是想要盈利大幅好转，还是要由需求来带动，暂时是看不到刺激产品的需求出现。不过股价不同，假设一间公司最高峰时可以赚10亿，市盈率曾达15倍以上，经济出现逆转后，盈利跌到3亿，之后行业开始缓慢复苏，即使盈利只是升回4亿，不够高峰期的一半，但是只要市盈率愿意由最悲观时的7倍升回10倍，其股价已经可以在低位升回达85%。故此，经济仍未有大幅好转的迹象，行业复苏亦缓慢，但是很多股票已经从低位升回了很多。

    接下去再谈沉重的话题，我对浙江世宝的发行说一些自己的看法。在此，我先要为浙江世宝和洛阳钼业高喊一句：这不公平。浙江世宝此次发行价格2.58元，募资仅为3,870万，市盈率7倍多，对应H股价格2.48港元。
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   显然世宝和洛阳钼业低价发行是证监会刻意为之，为的就是让其估值接近港股，是不是太冤了？特意去看了看最近新股发行情况，发现除了洛阳钼业和浙江世宝外，其他的新股平均市盈率都在30多倍。反过来想想，如果说浙江世宝、洛阳钼业这样的发行价才是合理的，那么其余的股票是不是高估的吓人（缩水可以9成）？可以想象，如果证监会不控制IPO的发行量，随着IPO不断的发行，市场肯定会用脚投票（或许一个洛阳钼业一个浙江世宝低价发行还有人爆炒，但越来越多200甚至2000个呢？），越来越多的新股会以越来越低的价格发行，因为无论多少低的价格发行他们都愿意，总比发不出去的强（国企无所谓贱卖资产，民企上市可以再融资），现在的情况和张华侨千点论里面的观点不谋而合，有点毛骨悚然。

    再看二级市场，已经做出回应，上市公司把股本融资当成是自己的钱，永远不需要归还，而且不需要付息的债务。天底下哪里有这么好的事情？最近几个月上市的次新股均大跌破发，建议各位未来要回避打新（这次的浙江世宝还是可以玩），回避次新股，同时随着越来越多的世宝发行，目前创业板和中小板整体30多倍的市盈率还会被拉低多少？再低都会发出来，主板的高价股谁要？想像一下。吧。

    所以想明白了这一点，就明白了为什么三季报后一些高成长股（特别是估值更高的小盘股）会大跌了，例如乐视网、红日、舒泰神、国药等一大堆。特别是三季报整体不如预期的情况下，高成长股票也出现退烧的迹象，给估值回归再浇上一盆冷水。接下去：就是高成长股的裸泳时间，谁好谁坏，谁被高估，谁大跌后有价值，马上要一目了然了。

    行情怎么走我想不需要多说了，前几篇说的够多了，估值修复开始不过是时间问题，银行股还能坚挺多久？耐心等待看好戏上演吧。

价值投资之小散操作模式：

      昨天已经判断说新一轮估值修复正在开启，降低仓位是唯一的选择。今天更不可能加仓，所以目前仓位和昨日一样只有25%，看好很多股票成为牛股，就等着他们跌了。

     顺带提一下，昨天说的上海的新能源汽车利好，到先把奥特迅吹起来了。

     最近有朋友跟我买了一只价值投资的股票被套了，她很困惑，为什么价值投资那么难，他的理由很简单：他是一个小散户，没有太多的资金，又想获利最大化，所以重仓基本上就买1-2个股票。一旦对这两个股票判断错误，就出现大亏。

    其实我是很反对这样做的，即便是散户，持仓集中也有很大的风险（集中持股做短线好），首先，我多次强调，我的价值投资理念更倾向于彼得林奇，而投资小公司失败的概率很大（50%？或许也不止），一旦标的股出现基本面恶化，公司不能成为伟大，必须要止损，而如果此时你就持有一个股票的话，可能损失会比较大（我说的止损不是短线，而是长期看，可能损失比较大）。

    所以我坚持分仓操作，即使资金很小也是，在散户看来很困难的价值投资真的难吗？就拿我做例子，过去一年操作过的价值投资小盘股一共有15只左右吧，大部分时间里，本人持有股票在7-10只之间（近期清仓了回避创业板系统性风险，不代表不看好了，还有底仓），在持仓的过程中，也有因为季报出来看走眼止损的（例如002612就是，其余的不展开说了，毕竟没有公开过持仓信息），但整体情况呢？300020、300212、002421、300026、300070、300024、300188、002415等绝大部分都算成功。所以，一旦你集中持仓，很可能你就买到了那几个止损的股票，同时错失了其余牛股，那么你怎么能保证收益呢？说到底还是贪念作怪，因为谁都知道，分仓的话，收益会下降。

    最后我还要说一点，我是4+6的投资模式，即4成伟大蓝筹+6成成长小盘，如果你觉得小盘股投资太难，想做更简单的价值投资，伟大的蓝筹股是很好的选择（阿胶、茅台都够稳）。

    有什么难的，之前成功了那么多股票了。关键是操作模式，仓位也要控制好，看错没关系，懂得止损就好了。