白银走势在跨年之夜出现了绝地反击走势，而这一令人惊异的市场表现是否预示着2014年第一季度贵金属市场的全面反弹成为近期一个重要话题。在这个话题背后隐藏的更为深刻课题是在过去两年贵金属的大幅下跌中，价格究竟是否已经过快的偏离经济基本面因素？同时，白银相对于其他商品以及权益类市场是否已经出现相对低价优势？

    现代资产定价理论中采用的变量数据并非都可以从客观数据中精确导出，而是有相当大的估计成分，也就是说对于价值的估量存在主观因素，而主观因素受到启发式，框定效应等多重心理因素影响。与定价理论相违背的价格异象在金融资产走势中屡见不鲜，套利行为经常难以修正价格的不合理表现，至少价格的不合理表现可能也是可以长期存在的。在这样一个真实市场逻辑的影响下，白银价格的估值区间似乎只能是通过相对比较而得出一个较为宽泛的估计。

  银价在过去的两年中已经下跌超过50%，这一巨大的修正空间在短期内完成，白银价格的平均持仓价格快速下滑导致了价格下跌速度明显快于价格中枢的下移速度，这一现象的必然后果就是反转效应的出现，也就是所谓的均值回归需求日益强烈。笔者认为今年第一季度的白银价格反弹受到了行为学因素的支撑，同时考虑到美国股市连续两年的上行已经蓄积足够的下行势能，因此，资金短暂回流至贵金属市场的概率升高，而跨年之夜黄金白银绝地反击则是显露了一些上述猜测的端倪。

    回到宏观经济层面，美国经济可谓是一路顺风顺水，而经济数据尤其是制造业，零售以及劳动力市场数据走强也增加了美联储重新定位货币政策目标的可能性。值得忧虑的是美国通胀率持续低迷，大量的适应性货币政策投放似乎没有完全冲破流动性陷阱，而尽管已经宣布缩减QE，但长期的低利率政策难以改变，至少在通胀恢复到危机之前水平之前难以改变。若长期低利率为继则美元的走势仍将难以出现强势表现，美元指数在今年上半年继续维持区间整理态势的可能性极大。这就为黄金白银市场的反弹创造一个较为宽松的背景。

    尽管白银反弹的宏观经济背景以及行为学支撑都有充分理由，但考虑到美联储本周将公布的会议纪要以及晚些时候公布的非农就业数据都可能支持鹰派观点，白银在本周的反弹之路不会非常顺利。预计在本周之初白银价格可能继续保持坚挺，但后半周出现调整的概率极大，而非农数据过后白银的大幅反弹才有可能真正展开。

    图表分析上，白银上方重要压力位置20.4美元和21.1美元，在上述压力位置受到压力而展开调整的概率极大，而冲破上述压力位置应在下周而非本周，因此，白银本周反弹仍旧需要充分整固蓄积能量，而黄金走势明显强于白银，料本周黄金的重要压力位置为1269美元附近，本周黄金与白银的价格比率仍将上行。

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