自上周美国劳工部公布非常靓丽的非农数据后，黄金的走势并未出现走弱迹象，表明贵金属市场整体的驱动逻辑已经发生改变，在四月初黄金白银大幅下跌之前，每一次美国数据的向好都会引发贵金属价格的走弱，当时由于金银价格偏高市场中的逻辑认为美联储量化宽松的增加与贵金属价格的挂钩作用明显，同时，贵金属的价格驱动性因素为黄金白银的避险作用。黄金白银价格经历过大幅调整后，其避险因素所导致的价格增长部分已经被挤出，当前主要的价格推动力来自于对于通胀的预期。美国的失业率降至7.5%，这意味着工业生产的逐步恢复，当生产恢复后前期货币政策带来的货币乘数效应将逐步现象，也就是说通货膨胀的预期正在增加，尤其是上周欧元区央行宣布降息且市场普遍预期欧元负利率时代已经不远，全球两大主要货币的流动性过度宽松的局面尚未改变，随着经济的复苏，通货膨胀的预期比率正在加大，鉴于2010年的经验来看，每一次美国经济复苏势头明显而货币超发效应显现之时都是贵金属市场的工业与抗通胀需求增加的时期，白银的工业需求是黄金的30倍以上，因此，从宏观角度来看，经济复苏对于白银的利多效应大于黄金。

  金银价格比率在过去的四个月中一直处于上行态势，目前已经在62附近徘徊，如此高的金银价格比率说明目前白银处于相对性的价格洼地中，随着工业以及楼市数据的回暖，白银的价格将扭转前期的颓势，而逐步恢复金银价格比率的正常范围。若黄金白银的上行逻辑改变，且当前已经筑底成功这两大前提成立，则后市由于白银市场相对较小，且其估值相对较低，那么可以预期的是白银后市的反弹幅度将超过黄金，这与股市中在牛市格局中做多小盘股的逻辑是相同的。笔者保守估计，在未来三个月内，金银价格的比率将回到50附近。

  CFTC持仓情况来看，截止4月30日，资产管理机构的多空持仓情况并未出现大幅改变，多头与空头头寸维持上周水平。而其他可报告头寸，多头头寸继续减低，而空头头寸继续增长，表明当前市场仍处于空头市场中，短线仍有二次下调的可能性，但总体来说，空头头寸的增加之势已经开始衰减，不排除在短暂整理之后延续反弹势头。

  技术上，黄金日线图，均线系统空头排列，但短期与长期均线已经接近，在价格出现短暂整理之后或将出现均线金叉，且价格将1500之下蓄势待发。白银日线图，均线系统空头排列，价格受到24.7附近的长期均线压制，料短期内价格还将重新试探24.7附近的压力位，上破此位置的概率较大。

http://s15/mw690/78f16e69tdc0380279ace&690