宏观点评：欧洲乱局进展，以及国内数据引发之政策倾向

第一部分   欧洲乱局进展

近期，希腊危机和法国大选成为市场关注的焦点。法国大选已结束，社会党候选人奥朗德以微弱优势战胜萨科齐当选新任法国总统，而其反对一味的紧缩而更倾向于支持经济增长的主张恐使欧洲此前对欧债危机的努力付诸东流，并重燃市场对欧债的担忧。

法国希望宽松，在一定程度上是缓解现在已经显得有些无力的国内经济，但作为欧洲的重要经济实体，它的宽松可能带来连锁反应，而法国的对策是什么呢？ 大家都宽松吧，欧洲央行可以给债务国全面的帮助，听起来很美，但钱从何来？欧洲自身？ 大家都缺钱，引入外资？ 有多少国家愿意投入一个无底洞，天助自助者，欧洲自己都不努力怎么让别人放心投资？大量发钞？ 那将可能引起全球的新一轮资金泛滥潮流，对于可能失控的物价等，欧洲将要付出惨重的代价，所以我个人认为，法国这次真的又浪漫了一回，但浪漫得有些不合时宜，那么德国等比较严肃的国家恐怕现在很想要将它这浪漫精神压制一下，但考虑到他的地位又要做一些让步。。。。。扯皮又要开始了。

    而希腊大选更加困难重重，议会内部分歧严重，第一大党组阁失败，接下来的第二大党和第三大党也难以组阁成功，希腊恐将于6月重新选举。而从选举的投票结果中可以看出紧缩政策不得民心，“反紧缩”政党有可能最终胜出，但这将导致希腊无法继续获得援助贷款并再次面临债务违约。

     虽然我同意这一观点----即法国真的全面宽松，而希腊退出欧元区的可能不大，最终还要看各国经济，还要在谈判桌上解决。但毕竟，法国和希腊的“反紧缩”呼声有可能使欧盟的援助机制遭遇怀疑，进程收到影响，而一旦没有了援助机制，那么爱尔兰、葡萄牙、西班牙、甚至意大利等欧元区核心国家的债务危机都可能爆发且财政破产，欧洲及全球的经济格局和贸易模式必然会发生颠覆性的变化，

    如果欧洲人并不想看到这一幕---那么德法为代表的债权国之间，德希为代表的债权国和债务国之间，新一轮博弈和扯皮将给好不容易消停点的市场带来诸多变数，虽然熊个人认为谈欧元区解体还没那么严重，但秩序一旦打破，没有规则的随意化市场带来的将是由信任缺失带来的无序波动。

    展望后市， 法国和希腊大选掀起一轮“反紧缩”浪潮，此前有关欧债危机的努力有可能要大打折扣，欧元区经济萎缩、政坛动荡又给欧债危机的前景蒙上阴影，市场担忧情绪骤增，美元指数再次成为安全港，给大宗商品造成一定压力，近期加速回调态势明显。密切关注博弈进展以及美元指数走势。

第二部分   中国外贸数据和政策趋向

    昨天，海关公布，当月贸易顺差184.2亿美元。经过季节调整法调整后，4月份我国进出口、出口和进口的同比增长速度分别为6.1%、7.2%和4.8%。

    总体来看，季调后4月份进出口增速继续于低位徘徊。近期欧洲大选导致政策不确定性激增，我国传统出口地区需求下降继续对出口构成影响。而加工贸易出口下滑间接导致进口下降，年内进出口增速低位运行已经成为市场共识。

   为期20天的第111届广交会于5月8日结束。据广交会官方统计，本届广交会累计出口成交360.3亿美元，环比和同比分别下降4.8%和2.3%。从广交会历届发布的数据看，这是除2008年国际金融危机之外，广交会历史上罕见的成交额明显下降的情况。作为我国外贸的“风向标”，广交会成交情况往往代表了未来半年我国的外贸形势。本届广交会我国企业接受的订单中，中短单占比依然居高不下，长单占比依然偏低，也反映了外围需求较为悲观。

   由于国内劳动力成本上升，外贸出口的传统竞争优势不断降低，中低档产品订单由我国快速向越南、巴基斯坦、印度等东南亚国家转移。此外，欧美等主要传统出口地区贸易额下降较快，尤其受债务危机影响较为严重的欧元区国家。虽然，我国对于印度、南非、巴西、俄罗斯等新兴市场国家出口快速增长，很大程度上弥补了对传统地区出口的下滑。但世界经济增长乏力，需求不足的状况并没有明显改观，年内外贸低位增长的状况仍将持续。鉴于贸易顺差有所回升，短期货币市场对冲压力有所下降，存款准备金率下调时点或将适当延后6月初。

     而今早9：30 ，将公布4月CPI，尤其值得关注

     在昨天出炉的《2012年第一季度货币政策执行报告》中，央行表达出对通胀的担忧：物价相对处于不稳定回落状态，对经济回升较为敏感。分析人士指出，货币何时放松以及放松的程度，很大程度决定于预期的通货膨胀，因此央行此番对通胀的担忧也间接解释了前期不调准、不降息的原因。因此，对于下一阶段货币政策工具的使用，央行并没有提及利率工具，而是强调了数量型工具，指出要运用逆回购、正回购、央行票据、存款准备金率等工具灵活调节银行体系流动性。

                                     本文稿为0511晨会发言稿