【常长亭】周末跟踪个股点评！

600063皖维高新：利润增长点加大 股价相对较低 股性有待提振

(600063)皖维高新:蒙维科技年产10万吨聚乙烯醇项目全面投产的公告,安徽皖维高新材料股份有限公司的控股子公司——内蒙古蒙维科技有限责任公司(以下简称: 蒙维科技)年产10万吨聚乙烯醇项目,于2012年8月1日全部建成并进入试生产, 生产装置一次投料开车成功. 至8月20日该项目已全面达产达标实现满负荷生产.

    蒙维科技年产10万吨聚乙烯醇项目竣工投产,  真正实现了皖维技术优势和内蒙古资源能源优势的有效结合,极大提升了公司聚乙烯醇系列产品的市场竞争力. 公司将进一步加强蒙维科技的生产技术管理,  优化工艺,完善成本控制,力争实现蒙维科技聚乙烯醇生产优质, 高产,低耗,增强公司的盈利能力,以良好的业绩回报公司股东和社会.

      公司是PVA生产龙头企业.

    公司目前拥有PVA生产产能15万吨,高强高模量PVA纤维3. 5万吨,预计广维化工5万吨乙烯法PVA今年8月将全线通车,届时公司PVA产能将达到20万吨. 是我国最大,全球第二的PVA生产龙头企业.

    主业竞争激烈,PVA盈利能力下降.

    近30年内,PVA供需基本平衡,竞争态势和盈利能力也相对稳定.2009年以来,随着国内民营企业的大举进军,我国迎来了PVA行业的投资高峰期.而下游需求并未能实现同步扩张.预计到2015年,我国PVA消费总量约为72.8万吨,而按行业目前的扩产计划,到2015年, PVA总产能将超过180万吨,国内PVA产能将面临严重过剩,盈利形势不容乐观.2012年是PVA扩产产能大规模投放的一年,行业盈利情况有可能进一步恶化.

    全国布局+纵向延伸,拓展新的利润增长点.

    2009,2010年,公司分别收购广维化工和增资控股蒙维高科,利用广西丰富的生物质资源优势和内蒙古低廉的能源价格优势,实现低成本扩张. 并以此为契机整合下游市场资源,形成国内南北市场的就近覆盖.同时在资源优势不突出的本部地区,利用公司现有产能生产附加值较高的PVA深加工产品,如高模高强PVA纤维等,打造完整的PVA产业链经济,全面提升公司的综合经济实力.

    盈利预测.

    我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.15,0.21,0.29元,对应目前股价的PE分别为31X,23X,16X.主要假设是PVA业务低毛利运行,水泥熟料产品保持21%左右的毛利率,高模高强PVA纤维市场拓展顺利,毛利率稳定在23%左右.公司差异化产品和衍生产品是未来业绩的主要增长点.