雪浪环境财务数据令人生疑
 
 
 
 来源：中国商报  本报记者 邓大洪　
 
 
 
　　公告期三年，雪浪环境2010年和2011年的净利润额均远远大于其现金流量净额，多出的金额分别为4700.26万元和3987.18万元。除此之外，该公司年复合增长率达59.14%，而经营业绩却平淡无奇。

　　2012年6月15日，中国证券监督管理委员会创业板发行审核委员会通过了无锡雪浪环境科技股份有限公司（简称“雪浪环境”）IPO的申请。但是，中国商报记者注意到，其招股说明书中的财务数据，暴露出了企业现金流量净额远低于净利润以及净利润的增长与营业收入增长不相匹配的问题。
　　首先是现金流量净额低于净利润让人生疑。据雪浪环境IPO招股说明书披露：2009年度、2010年度和2011年度，公司经营活动产生的现金流量净额分别为5853.31万元、-1398.44万元和1095.22万元；而同期（2009年度、2010年度和2011年度）净利润为2006.9万元、3301.82万元和5082.4万元。从以上披露的信息可以看出，2010年和2011年的净利润额远远大于其现金流量净额，分别为4700.26万元和3987.18万元。
　　“按常规，企业的现金流量净额一般应大于净利润,而雪浪环境三年报告期后两年的净利润就远大于现金流量净额，现金流量净额甚至是负数。那么，净利来自何处？”这不得不让人产生疑问。
　　对于业界的质疑，雪浪环境方面给出的解释是，“主要是公司业务订单规模快速增长，需要垫付的营运资金增加、应收票据增加、预收款和收款季节性以及收入的确认与货款的回笼存在时间性差异等因素的综合影响所致。”
　　为了进一步说明情况，雪浪环境还举例加以说明，2011年经营活动产生的现金流量净额为1095.22万元，低于公司同期净利润5082.4万元，主要是由于收到客户用于支付货款和预付款的银行承兑汇票4165.73万元，较2010年增加3178.65万元所致，从而减少了公司经营性现金流量净额。
　　对于雪浪环境的解释，记者并不认可。
　　据了解，这种办法其实是很多公司用来掩饰现金流量净额和净利润表现异常的常用手法。按照公司上述解释，可以算出公司收取客户合同订单的预收款比例为23%左右。雪浪环境招股书称，公司最近三年签署的订单金额分别为4.34亿元、4.15亿元和5.46亿元，公司资产负债表显示，2009年至2011年预收款项分别为88747095.44元、64397669.56元和83835280.48元。从上述数据可以算出，除2009年预收款占订单金额比例达到20%之外，2010年和2012年分别只有15%左右。
　　“是公司的合同政策发生了变化，还是2009年的数据过于出色？”结合其他数据可以发现，公司2009年“幸运”地收到额外2.18亿元订单和5080万元的现金大蛋糕之后，业务运作可能并不如意，后两年净现金流合计为-303.22万元，但报表上利润还在上涨，于是公司就不得不用这种方法来掩饰其财务数据的尴尬。
　　除此之外，雪浪环境让人生疑的还有利润增长过快与营业额增长不相匹配。
　　据雪浪环境招股说明书主要利润数据列表显示，归属于母公司所有者的净利润2009年至2011年分别为2006.90万元 、3301.82万元 、5082.40万元，年复合增长率达59.14%。而同期的营业收入分别为22597.04万元、29186.07 万元、36740.68万元，年复合增长率仅为27.51% 。再从近三年公司新增订单的情况看，公司的业务拓展非常一般，除2009年的订单神奇暴增一倍之外，2010年订单同比甚至还有下降，对冲击上市极其关键的2011年同比也只增长了3成。
　　业绩并无多大起色的情况下，利润却增长得异常快，这是什么原因呢？
　　其实，再仔细阅读其招股说明书就能看出其中猫腻。雪浪环境招股书披露，2009年至2011年度公司应收账款净额分别为6552.63万元、7095.40万元和10106.94万元，应收票据685.9万元、987.1万元和4165.7万元。公司近两年应收账款加应收票据年均增长44%，远远超出同期营业收入27%的增速。特别是2011年，公司应收账款和应收票据合计14272.64万元，同比暴增76.6%。应收账款和票据暴涨说明什么问题呢？
　　“道理很简单，那就是为了上市与客户私下协商提前销售，以提高2011年的销售和利润，实际上公司并未收到客户货款。”
　　前面提到的雪浪环境现金流量净额与利润增长不相匹配也正好印证了这一推断。
　　应收账款增高，也增加了呆坏账的风险。随着市场竞争的加剧、经营规模的扩大或者宏观经济政策持续收紧，如果无法及时回收货款，公司将面临流动资金紧张的风险。同时，如果未来应收账款的可回收性因客户财务状况及付款政策变化等原因而降低，则存在发生坏账损失的可能，公司的经营业绩和财务状况将受到不利影响。