最近的世界金融市场很不太平。 乱世出妖孽，摩根大通的“伦敦鲸”事件爆发。新闻媒体中能查到的咱们就不重复了，渔生在此根据自己做交易员的亲身经历，揣摩加推测，来个“戏说伦敦鲸”，虽不敢保证100%准确，也猜它个八九不离十。

第一幕：Only Hedge when the Market is Going Down （市场跌的时候再对冲）

对冲（Hedge）泛指减少金融风险的手段。比如购入企业债的同时放空国债，就对冲了利率风险。既然是为了避险，就应保持平常心，不去关心市场涨跌，但大多数交易员都是贪心的，渔生在“菜鸟交易员”时代就曾若干次被资深交易员“教育”：

“You should only hedge when the market is going down.” （跌的时候再对冲。）

受过正统科班训练的渔生听到这种评论极为震惊，试图讲理：“我要是知道市场会跌，还对冲干嘛，直接压“小”不得了吗？”

老交易员不屑地摇了摇头：“You should only hedge when the market is going down.”

法国大革命时有句名言：“自由啊自由，有多少罪恶假汝之名而行！”在金融界，“对冲啊对冲，有多少赌博假汝之名而行！”

“伦敦鲸”事件主角的摩根大通CIO部门，原本也号称是做对冲的：经济不景气会导致摩根大通的坏账增加，CIO部门于是以各种“保险”手段对冲风险。但随着时间推移，在“Only hedge when the market is going down”的思想指导下，该部门开始赌方向了。 在几个月前，在新一轮欧债危机的前夜，他们开始大幅增加赌“经济向好”的头寸…

第二幕：What the Fu*k is Going On （到底TMD怎么回事）

“伦敦鲸”据说在信用衍生品(Credit Derivatives)上积累了大量头寸。这种产品的做市商主要就是那么几家大银行，都是电话交易，圈子很小，交易员大都互相认识，打听传播小道消息是他们日常工作的重要部分。当“伦敦鲸”疯狂积累头寸时，我们可以设想如下对话:

Goldman Trader: “Joe, what the fu*k is that JP guy doing?”

Deutsche Trader: “Don’t know.  He’s been selling like no tomorrow.  I got hit twice this morning.”

Goldman Trader: “Fu*k, I got hit twice as well.  I am pulling all bids!”

Deutsche Trader: “Me too.”

（高盛交易员：“乔，摩根大通那小子干TMD什么呐？”）

（德银交易员：“不知道。他一直在疯狂甩卖。今天早晨已经卖给我两次了。”）

（高盛交易员：“TMD，我也被卖了两次。我不报买价了！”）

（德银交易员：“我也不买了。”）

“伦敦鲸”似乎成功地阻击了市场，但也让所有人知道了他的巨大头寸。看过《乱世华尔街》的读者都该知道，在流动性有限的市场里持有重仓往往是悲剧的开始：LTCM、花朵基金、“伦敦鲸”…

第三幕：A Tap on the Shoulder （肩膀上被拍了一下）

做交易员最怕的就是在输钱的时候，被老板“在背后拍一下”(A tap on the shoulder)：

Boss: “What’s the fu*king problem?”  （老板：“TMD怎么回事?”）

Trader: “blah…blah…blah…” （交易员：“天灾而非人祸，善后工作正妥善进行，市场情绪稳定。”）

Boss: “Close all fu*king positions!”  (老板：“TMD全部清仓！”)

四月份，欧债危机之火死灰复燃，“伦敦鲸”开始赔钱，逐渐引起高层注意，经历了“掩盖”，“纸里包不住火”，“死扛”，“扛不住”等几个阶段后，最终迎来了“肩膀上的一拍”。清仓？ 他清的了吗？ 头寸那么大…

第四幕：A Whale in the Thames River （泰晤士河中的鲸）

其实，“伦敦鲸”重仓持有的信用违约指数衍生品(CDX)的市场流动性还可以，就像泰晤士河，小鱼小虾随便游，但他非要把自己搞成一条大鲸，再想游回海里，可就回不去了！　整个市场都知道他的头寸，都知道他要清仓，一帮对冲基金像见血的鲨鱼，一拥而上，落井下石，据说带头往上冲的基金还有几家是摩根大通前员工开的… 本是同根，相煎何急！

“伦敦鲸”搁浅，摩根大通老总向世界沉痛宣告：巨亏20亿美元，而且亏损仍将增加…　舆论一片哗然，政客上蹿下跳，网友议论纷纷，渔生相识一笑！

结束语：风险与对冲

“伦敦鲸”事件反映了摩根大通风险控制的失误，高层居然鼓励以对冲为名的赌博，又没能尽早发现并解决问题，令摩根大通在金融危机中积累的声望毁于一旦。对冲没错，押大小也没错，是理解使用的方法出了问题。

关于风险与对冲，回报与杠杆之间的微妙关系，渔生将在下一本书中仔细叙述，书名暂定为《从赌博到量化投资》。（由于近期事务繁忙，写作进度极为缓慢，预计此书将在2020年出版。）