反向分析师绝非只因为意见不同，便站到了对立面。实际上，他们之所以挑战众人的观点，是因为一种特定的观点一旦为众人所接受，也成了传统的智慧，就往往未再接受仔细的检验。

      而目前，投资人正悄又碰上了通货膨胀与股市之间的关係。几乎所有投资人都认为通货膨胀上升是股市的利空，通货膨胀下降，则是股市的利多。但是传统的智彗是否绝对正确，尚待商榷。有时恐会造成误导，偶而也可能完全错误。

      认为通货膨胀是股市利空，主要是假设企业获利成长幅度追不上通货膨胀上升的幅度。如果情况果真如此，那麽随着通货膨胀上升，经通货膨胀调整后的获利就会下降，当然是股市利空。但这项假设是否经得起数据的检验？其实并不尽然。

      二位哈佛大学经济学者JohnCampbell与TuomoVuolteenaho进行了一项研究，他们将1927年至2002年75年间的股市与通货膨胀及利率的关係作了仔细的比对。他们发现，一般而言，企业获利与通货膨胀往往是同方向增减。亦即：股市是对冲通货膨胀的良好标的，至少中期与长期而言是如此。

      这与常理并不违背。因为当通货膨胀偏高且持续上升时，企业便能提高产品价格，扩大获利。相反，当通货膨胀偏低，企业提高产品价格能力，便相对偏低。

      此外历史资料亦显示，企业实质获利(经通货膨胀调整后)往往倾向于相对稳定，而名目获利则通常较为震盪。

      投资人会犯的一项错误是，认为名目获利并不会受到通货膨胀压力变化的影响。经济学家将这种现象称之为金钱幻觉(moneyillusion)。 当通货膨胀开始下降，金钱幻觉会误导投资人仍以高通膨时的名目获利推断未来，这使得他们高估了公司价值。当通货膨胀开始上升，投资人并不了解名目获利会随着通货膨胀上升而增加，所以他们仍以低通膨时的低获利反应未来，因而在高通货膨胀时期，低估了公司价值。

      反向分析师可藉由不犯这些相同的错误而获利。有关通货膨胀与股市的一个著名反向分析例子，出现在高通膨的1970年代。因为金钱幻觉，投资人将股市的本益比压低到了个位数。

      根据金融学教授FrancoModigliani与RichardCohn于1979年发表的文章指出，该本益比极不合理，这意味投资人并不了解股市是对冲通货膨胀的良好工具。1980与1990年代的多头市场证实了他们的观点，股市的确被大幅低估了。1985年，FrancoModigliani教授赢得了诺贝尔经济学奖。