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杨国英

现实是一片荒凉！

一份亮眼的财报发布，得来的却是股价的大跌，这确实出乎大部分人的预料之外，尤其是刘强东。

3月2日晚(北京时间)，京东发布2017年四季报及2017年财报——全年净利润达50亿元（人民币），同比增速140%，单季连续第七个季度盈利。其中，2017Q4净利润为4.5亿元，比去年同期下降了42.3%，GMV（交易总额）达到4000亿元，但仅“双11”（1271亿元）就占比近1/3（对促销存在一定的依赖）。

尽管去年4季度利润下降明显，但是，京东依然取得了连续七个季度的盈利，且2017年全年利润同比增速高达140%。这似乎证明了京东又开始迈向新的辉煌，怎么股价不涨反而跌了？而且还是大跌了。

在财报发布的当晚，京东股价大跌5.22%！

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与尚处成长期的A股市场不同，在成熟的美股市场，机构和个人投资者对投资标的公司的取舍，往往更看中干货，相比A股市场的投资者，也更具备“透过表相看本质”的能力。

京东2017年高达50亿元的净利润，所采用的会计标准是Non GAAP（非美国通用会计准则），而不是US GAAP（美国通用会计准则）。而Non GAAP与US GAAP两者最大的区别是什么？Non GAAP的净利润，是没有剔除税息折旧及摊销、以及股权激励支出等的净利润，而US GAAP的净利润，则是剔除了税息折旧及摊销、以及股权激励支出等的净利润——US GAAP的净利润才是真正的干货！

那么京东2017年四季报及2017年财报的净利润（US GAAP）分别是多少呢？2017Q4净利润为-9.1亿元，2017财年净利润为1.2亿元——这才是京东归属股东的真正净利润！

这才是亮眼财报发布后股价却大跌的根本原因，虽然，相比2016年，京东2017年的赢利能力已经有所好转，但是，在每ADS（美国存托股票）收益低于预期（每ADS收益0.31元人民币，市场预期为0.38元）、且去年四季度大幅亏损之下，美国投资者对京东明显缺乏信心。

读财报，研究干货才管用。

那么，2017财年，京东Non GAAP与US GAAP所显示的净利润如此悬殊，高达近49亿元，2017年Q4与此前三个季度总和的净利润如此悬殊（以US GAAP计），高达19.4亿元，这到底是因为什么？

一个词，野心！

纵观2017年，京东对外投资的动作频频，对外，与泰国尚泰集团成立合资公司，联合VNG公司共同投资了越南电商平台Tiki等等；对内，联合腾讯战略入股唯品会、与和美丽联合组建合资公司……并且，今年1月底还追随腾讯入股万达商业。

对外投资动作频频，仅是证明京东野心的其中之一，大手笔引入AI和大数据人才是其二，仅从2017年10月起，短短4个月时间，京东就陆续引入了多位科技大牛，包括前亚马逊首席科学家薄列峰、大数据AI科学家裴健、前微软亚洲研究院资深研究员梅涛、现代供应链之父李效良等等。

此外，2017年，京东的内部业务依然处于极速扩展阶段，京东物流运营的大型仓库，一年内总面积近乎倍增（从560万平米增加到1000万平米），京东全流程无人仓和无人分拣中心的投入使用，京东全球首个顶配奢侈品仓的正式启用，联合斯坦福人工智能实验室的AI研究计划也全面启动，无人机、无人配送站等项目先后落地……

无论是对外大额投资、引进顶级人才，还是内部业务的极速扩展，都需要什么？毫无疑问，都需要钱！

但是，今天的京东，已经是上市公司，而且是业务规模已经接近天花板的电商上市公司。其对外、对内的巨额投入，像小公司那样讲故事提高估值已经行不通，而必须通过实打实的运营能力，继而获得资本市场与之相匹配的估值——否则，短期内，现金流尚可左右挪腾，但是，中长期显然是难以维持的，曾经的A股创业板明星公司乐视网，即是众所周期的负面典型。

当然，最近几个月，京东试图通过上调配送费用和PLUS会员价，以提升自己的经营利润，以平衡自己的财务收支，但是，在前有巨头阿里领先、后有苏宁追赶之下（且无论是物流还是会员，阿里和苏宁均持续大幅优惠），京东此举，虽可稍微缓解财务之渴，但却极容易动摇其业务之本。

当下的京东，在野心与现实之间，亟须一个平衡。外部的大幅扩张，短期难有收益，内部技术（以及人力）的急速投入，也不一定就能将重装部队改造成轻骑兵。

在讲究现实的商业世界，在无比残酷的美股市场，野心可以领先现实一步，但绝对不能领先两步、三步。

没有野心的企业家，永远无法成为优秀的企业家，但光有野心的企业家，也注定无法成为优秀的企业家。