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杨国英

步子跨得太大，容易扯着蛋。

说的是安信证券——11月16日，安信证券发布分析报告《安信策略：贵州茅台2025年有望达1.85万亿市值》，并且调高茅台目标价至900元，在茅台股价高调的涨幅下，这份高调的研报显得格外动人，不过，11月20日晚上交所发布《关于安信证券发布贵州茅台研究报告相关事项的通报函》，安信证券的这份研报被啪啪打脸。

事实上，早在11月16日，新华网也发文呼吁“理性看待茅台的股价”，此番遭遇上交所打脸，安信不会完全没有预备。在上交所的通报函中，安信研报的分析师显然丧失了一个分析师应有的自我修养：“分析师未在研报中说明提价信息的来源或预测依据，未对价格、销量等预估数据的合理性和可实现性进行审慎分析，亦未充分提示相关不确定性风险，可能对投资者产生误导。”

安信无信，茅台的股价要哭吗？已经哭了！截止11月21日A股收盘，茅台股价已经连续下跌3个交易日，且跌幅不小，对安信的分析师来说，这又是直接打脸了。

茅台的热度，是因为股价已经让很多人看不懂。在逆天的涨幅之后，贵州茅台已经是排在工商银行、中国石油、农业银行之后的A股第四大市值企业，再不刹车，在A股就真的要独孤求败了。在经济转型升级、提升动能的进程中，让一瓶酒独领A股风骚，而且还顶着“价值投资”的名头，真的会让人怀疑人生——这真的不是一场魔幻剧吗？

可以肯定的是，茅台有今天的股价和市值，绝非“价值投资”四个字所能概括。茅台的真的是纯粹的价值投资吗？不知道，我所知道的是，在当下的股市，只有顶着价值投资的名头才可以涨、涨、涨，而且股价涨幅不能太声张，要稳稳地涨，涨停的不要。一边涨，大V、机构一边呼吁价值投资，并且把茅台和价值投资牢牢捆绑。

茅台的财报真的能够支撑现在的股价吗？不知道，我知道的是，在茅台股价涨涨涨的同时，茅台厂商把财报做得更漂亮了——茅台今年三季报超预期，一个原因是茅台公司本期按照实际发货金额对收入进行了确认，Q3预收款174.72亿元，较Q2反下降3.86亿元；而去年同期则有相当部分发货金额被计入预收款未确认收入。

茅台在白酒市场上的前景真的无限光明吗？不知道，我知道的是，茅台股价的上涨和茅台酒的市场表现至少是正相关的，而茅台白酒价格在市场上被炒作的现象已经不是新闻，有媒体报道，北京排长长的队买茅台的消费者大多是黄牛花钱雇佣的，这种行为在往年旺季也有，但今年尤为严重。总的来看，茅台厂商奉行的是有计划的缺货政策，但市场囤货可能并没有计划，有白酒经销商表示，很多经销商都是“挤牙膏”似的出货，有白酒专家也表示，茅台零售价飞涨的根本原因在于茅台大商渠道囤货。如果这些都是事实，茅台的业绩增长就是在透支未来的需求。

是消费品，也是投资品、奢侈品乃至收藏品，茅台的多重属性，让市场炒作显得不可抵挡。茅台是白酒，没有（啤酒的）泡沫，茅台是喝的，不是（下锅）炒的，这是一些大V对茅台股价的自信，但显然不应该是投资决策的依据。

作者系网易新闻·网易号“各有态度”签约作者