飞毛腿(HK.1399)主营手机锂离子电池。公司是国内主要的手机电池生产商。

1、过去几年由于智能手机崛起，公司的经营环境发生很大的变化，智能手机一般不换电池，而用移动充电器进行充电。对公司的品牌功能手机电池的销售造成很大的障碍。公司在品牌手机电池销售渠道上积压了非常多的电池，对经销商生产了很大的影响，并进一步影响了公司其他产品的销售。所以公司在12年开始回收经销商积压的电池，并减值，造成12年公司巨亏。公司回收电池持续到今年上半年。

2、而且公司错误的在08年收购了超力通，对公司过去几年的业绩造成很大影响。公司收购超力通花费2.45亿人民币，但收购完的第二年超力通就达不到预期利润，所以公司实际收购代价约为1.68亿人民币，并从2009年开始连续减值，到12年累计减值1.24亿人民币，公司计划今年全部减值完毕，未来公司打算不再使用超力通品牌，并计划出售。

3、但是公司在积极转型，逐渐转型为手机电池的代工厂商。从今年上半年的代工收入大幅增长近一倍至6.55亿人民币，当期实现净利润4800万人民币。公司代工手机电池产能为5000万块，目前满负荷运作。公司生产的电池被用于2000元以上的智能手机。公司代工的五大客户销售占比约为75%，分别为小米、华为、中兴、松下和TCL。公司计划进入三星的供应链，预计今年底明年初将获得资格，公司计划为三星再扩张产能。

4、公司在品牌电池继续保留，除了还有部分品牌手机电池销售外，公司积极推进品牌移动充电器的销售，并在今年上半年取得大幅增长。

5、公司还进行上游锂电电芯的生产，公司控股的徳鸿电芯厂从深圳搬到东莞后，产能增长1倍至4000万只。电芯除了部分自用外，也对外销售。公司用于代工电池的电芯基本都是从日本三洋进口，公司也计划在福州再建设电芯厂进行高端电芯的生产，并聘请了三洋的顾问。

6、公司在锂电池的其他运用方面，比如储能电池和动力电池持续进行研发，目前有部分产品在试用。

7、由于公司未来两年的利润主要来自于代工业务，通过比较我认为公司代工业务的毛利率、净利润率水平比较合理以及代工业务客户的真实性比较容易跟踪，所以我认为虽然公司是福建的，但是公司的业绩还是真实有效的。

8、公司今年下半年会对超力通和应收账款进行摊销，所以还会影响公司今年的利润水平。预计今年大幅减亏或者微利。通过连续两年的大幅摊销和拨备，为公司明年的轻装上阵奠定了基础，特别是代工业务将会为明年的业绩贡献近亿的利润。

（个人观点 仅供参考）