惠生工程（HK.2236）主要从事石化、炼油及煤化工EPC服务，公司是中国最大的民营化工EPC供应商。

1、公司一般以项目总承包身份提供服务，主要参与工程设计执行、原材料及设备采购和监工，公司属于轻资产公司。公司主要通过技术争取项目，公司在创新乙烯工序整合技术、煤化工技术、清洁煤利用技术等取得了较大的成果。

2、公司在化工领域（几乎完全被中石化及中石油附属工程公司垄断）凭借优势的乙烯裂解炉技术获得了参与石化EPC工程的承包合同。

3、公司在煤化工领域，由于公司技术较为领先、有项目经验和竞争不那么激烈等原因，获得了较多的订单，截止2012年6月，公司持有292亿人民币未完成合同，其中煤化工未完成合同为165亿人民币。煤化工项目的毛利率高于其他项目。

4、公司此次招股区间为2.79-3.53港元，公司没有预测2012年净利润，2011年摊薄每股收益为0.16港元，历史PE为17.4-22.1倍。公司引入周大福等三位基础投资者，认购股份约占总出售股份的25%左右，同时大股东减持旧股1.2亿股。

5、公司招股的估值水平较高，我认为可能原因为:（1）公司未来收入和净利润高增长，最理想的状态就是2013年净利润翻番，即时如此估值依然较高；（2）母公司有海洋工程、煤化工、生物制药等项目，特别是海洋工程是当前的热点，未来可能注入本公司，即时如此依然要通过融资或者扩张股本的方式去合并资产。

6、公司在上市前引入机构投资者，其债转股的成本为2.21港元，公司在上市前的股权激励计划，购股权的代价为IPO股价的30%。

7、总体认为，我认为公司目前的现状不应该享有这么高的估值溢价，所以不建议认购。

（个人观点 仅供参考）