复星医药（HK.2196）主要从事制药、药品零售、诊断产品和医疗器械，通过联营公司国药控股从事药品分销，及战略投资医药企业的少数股权。

1、我认为公司整体的业务构架反映在财务报表上不够健康，最近三年如果扣除了其他收益和来自国药控股应占收益后，主营业务产生的实际净利润额非常低。

2、公司业务庞杂，费用总额庞大，极大地影响了公司的经营效益；研发投入不够，可能会制约公司未来的主业发展；银行贷款总额较大，并没有产生财务杠杆的积极作用，反而极大增加了公司的财务负担；公司的现金流紧张，且每年派息比例很低，还不忘战略投资其他医药企业。总的来说，我认为公司资本运作的痕迹太强。

3、公司H股招股区间为11.80-13.68港元，较今天A股收盘价10.70人民币，折让11%到溢价3%左右。按照预测每股收益0.81港元计算，市盈率为14.32-16.88倍。通过对公司业务分析，我认为公司很容易调节每年的净利润水平，所以估值高或者低没有太大意义。

4、公司引入美国保德信及国际金融公司为基础投资者，认购股份约占总集资额的10%左右。我认为公司总额约50亿港元的融资在目前的市场很难顺利完成。

综上所述，不建议认购复星医药。

（个人观点 仅供参考）