中国城市轨道交通科技（HK.8240）主营城市公共交通系统解决方案，目前在北京和香港有项目。公司成立年限较短，是在2009年5月和2010年3月通过收购成立的。一般而言创业板IPO几乎都是全配售，公司此次IPO是创业板少数公开认购和国际配售同步进行的。

1、公司仅仅能提供城市公共交通系统部分解决方案，单个项目的收入有限，业务集中在两个市场，可能只是通过政府关系拿到的项目。公司北京的项目公司不具备CISI资质，需要和业务伙伴联合投标。我认为公司整体竞争力较弱。

2、公司在主要收入项目地铁系统网路中的市场份额只有8%，远远落后于其竞争对手，一般而言项目中标方都有当地背景。公司2010年销售收入7200万港元，扣除联营公司的收益的净利润约为3000万港元，我们再来看看竞争对手A股上市公司浙大网新的市场份额22%，其2010年销售收入55亿人民币（公司业务广泛），净利润6800万人民币。我们假设按照浙大网新22%的市场份额，该公司只要从事地铁网路业务，就能轻轻松松达到6000万的净利润。香港很多公司，其毛利率和净利率都远远高于相同业务的A股上市公司，而且上市前几年，收入和净利润都保持增长，但一上市就出现业绩下滑的状态。整体而言，我认为中国民企在香港上市过度包装，粉饰收入和利润。

3、公司上市前投资者包括京投香港和国泰君安，都是在2011年5月份入股的，前者入股成本是0.24港元，后者是0.58港元，都远远低于IPO的招股区间。而且和公司签订有业绩补偿协议，按照协议，公司2012年6月的年度必须达到8000万港元的净利润。

4、公司此次IPO招股区间为0.95-1.23港元，对应历史PE为18.8-24.3倍，按照对赌协议的净利润，预期的PE为9.4-12.2倍。公司此次的保荐人为国泰君安和华富嘉洛，历史承销小型新股上市短期表现不错。股份的分配和上市表现有直接关系，可以投机性认购。综上所述，建议谨慎认购中国城市轨道交通科技。

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