克莉丝汀（HK.1210）主营烘焙产品的连锁经营，其门店主要位于以上海为中心的江浙沪地区，属于区域性的公司。截止2011年底，总共有898家门店，都是直营店。就门店数目来说，居于全国第二；就销售收入而言，也居于全国前五之内。

1、之前在国内经营的烘焙连锁商85度C和面包新语分别在台湾和新加坡上市。但我认为三者之间还是有较大的差异。第一、客户定位不同。克莉丝汀大部分门店位于人口稠密的社区，主要收入也是来自于社区店；而85度C和面包新语主要位于商业和办公区域。第二、产品供应流程不同。克莉丝汀主要采用集中烘焙的方式；而85度C和面包新语采用现场烘焙为主，集中烘焙为辅的方式。第三、反映在产品成本的构成有所不同，克莉丝汀需要多个集中烘焙的厂房，外加物流的成本，但是门店的租金成本较低；而85度C和面包新语每家店都需要烘焙设备和区域，总的来说门店的租金成本较高。

2、根据相关资料，烘焙连锁商的毛利率能达到50%以上，净利率约为10%左右；现场烘焙的单店年收入较高，相应的净利润额也会较高。克莉丝汀主要是社区店，根据克莉丝汀的收入和门店预估，每家店的平均年收入为140万，净利润约为11万。而克莉丝汀去年新开的现场烘焙店9个月的收入有460万。所以公司在未来的发展战略有所调整，在深耕社区店的同时，加大力度开设现场烘焙店。根据招股书资料，公司计划到2013年底将门店扩张到1200家左右，其中现场烘焙店为120家左右。到时公司年销售收入将达到22亿，预计净利润为2亿左右。

3、因为烘焙产品的市场极其分散，规模化企业不多，我认为公司的战略还应该适时进行跨区域的扩张，提高公司品牌的知名度，更好地体现出业务的成长性。还有建议公司现场烘焙店另外取名，以显示出产品的定位不同。

4、公司此次IPO的招股区间为1.60-2.22港元，对应2011年净利润9500万人民币，摊薄的市盈率约为13.6-19倍。作为在香港市场上市的烘焙第一股，我认为招股区间处于合理估值水平。假如认购建议中长期持有。

综上所述，建议谨慎认购克莉丝汀。

（个人观点 仅供参考）