盈利时（HK.6838）主要以OEM方式为客户提供精钢表带、时尚饰物及配件等精钢产品。2010年公司在平均售价为1万港元以上品牌手表的全球精钢表带市场市场份额为9.6%。

1、公司的业务属于钢铁深加工范畴，具有一定的奢侈品概念。而且作为OEM厂商，公司最近三年的毛利率和净利率基本稳定在40%和20%左右，说明公司的加工服务有一定的壁垒性。公司的成功归功于产品品质和精钢材料的打磨技术。

2、公司开发新产品效果较差。最近三年，精钢表带的销售贡献占总销售额超过70%。公司2004年将业务拓展到时尚饰物；2007年拓展到手袋配件；2009年拓展到皮带扣；但总的来说，对公司总销售额贡献有限。公司预计在2011年三季度开始生产精钢手机金属外壳，产能约为94.8万套，目前已和一家手机制造商签订协议。我认为未来收入的增长将主要依靠该等业务的拓展。但是公司招股书没有很详细地披露该业务的进展。

3、公司客户比较单一，新客户拓展缓慢。公司大部分产品提供给瑞士钟表制造商或者中介，最近三年，其中对前三大客户Winox、UVW和瑞士某时尚饰物生产商的销售占比超过75%。该等客户订单每年有所增长，但整体来看增长较为缓慢。

4、公司此次IPO募集资金主要是建设惠州市湖镇镇新厂房，和为手机精钢外壳和湖镇镇新厂房购买相关机器设备。手机精钢外壳业务将在2012年产生收入贡献，湖镇镇新厂房要在2012年底才能部分投入运营。

公司此次招股区间为1.87-2.86港元，按照公司预测2011年净利润不少于1.1亿港元，动态市盈率为8.5-13倍。鉴于新业务开展的不确定性，和目前较差的市场气氛，建议谨慎认购盈利时。

（个人观点 仅供参考）