顺风光电（HK.1165）主营太阳能电池制造，公司连续两年被福布斯评为最具潜力的中小企业。公司计划进行产业上下游拓展，建立从硅晶片到太阳能电池到太阳能组件的垂直一体化的产业链。

1、我们首先看一下公司的扩展计划。

拓展计划所需资金总共需要2011年15.65亿人民币和2012年9.5亿人民币，公司计划使用此次IPO募集资金3.75亿人民币，内部自有资金7.62亿人民币，其余为银行贷款13.78亿人民币。公司将形成规模化的上下游一体化生产，能较大地提升毛利率和利润水平。

2、公司2010年销售116.1兆瓦的太阳能电池，就算未来太阳能电池平均售价进一步降低（原材料多晶硅价格也会降低，估计毛利不会受很大影响），公司的销售收入也会大幅增长。公司已与客户签订了更长期限及更高销量的合同，公司已就2011年销售380兆瓦，2012年销售521兆瓦和2013年销售561兆瓦太阳能电池与12名客户签订了具有法律约束力的长期合同，在各期内占公司产量的大部分。

3、目前公司主打产品125毫米*125毫米的标准尺寸单晶太阳能电池平均转换效率为17.7%，公司计划在2011年底提高到19%以上，目前行业平均转换效率为17.4-23.2%，所以目前公司产品的平均转化率处于中低水平。而公司每瓦平均加工成本为1.18元人民币，低于行业平均水平0.22美元。在销售太阳能组件方面，公司与华电集团达成初步战略合作协议。

4、公司预计2011年中期净利润不少于人民币8700万，由于下半年硅晶片投产以及太阳能电池产能的扩大，估计下半年的净利润水平将明显高于上半年，我预测公司2011年全年的净利润将不少于2亿人民币，相对于此次IPO招股区间1.09-1.42港元，动态市盈率约为7-9倍。所以建议积极认购顺风光电。

（个人观点 仅供参考）