浩沙国际（HK.2200）设计和生产中高端运动服饰产品，包括游泳、瑜伽、运动健身内衣及配件。公司品牌定位中高端，直接和国际及国内众多品牌直接竞争。以2010年出厂销售额计，公司占有最大市场份额，分别为6.1%、4.6%和31.1%。

1、公司业务逐步过渡到经销商模式。2006年之前是直销模式，2007年后逐渐尝试过渡到经销商模式，在2010年下半年实行现在的全面经销商模式。在该过程中，公司销售收入和净利润实现了跨越式增长。

  单位：人民币

经销商模式节约了公司的资源，而且迅速扩大了销售网络，2010年的毛利率和净利率分别达到48%和33%，经营效率得到极大的提升。而且公司预测2011年净利润为2.807亿人民币，同比2010年增长1.4倍，按照2010年的净利率倒推，2011年约能实现销售收入不少于8.506亿人民币。

2、在经销商模式下，公司极大地扩张零售终端，2010年底有666家零售终端，2011年5月底有904家，并计划到2011年底达到1200家。按照终端数目的期初期末平均，2011年店均销售额将达到90万，将超过众多二线运动品牌的店均销售额。我认为属于非常理想的销售数字。

3、公司此次IPO招股区间为2.88-4.10港元，对应2011年预测净利润的市盈率约为14-20倍，相对于其他运动品牌约10倍的市盈率属于比较高的估值，而且2011年确实是高增长，2012年还能否保持高增长还是个问题。还有我认为公司在运动服饰中定位在一些小的细分市场，但是这些细分市场没有明显的市场壁垒；或许其他运动品牌公司会模仿，然后凭借其超强大的零售终端去进行销售。所以现在处于领先地位，未来不一定能保持领先地位。

综上所述，我认为公司估值较高，加上最近市场很弱，所以不建议认购浩沙国际。

（个人观点 仅供参考）