龙翔集团(HK.0935)主要业务是提供液态化学品物流，包括码头和储运服务。公司立足于南京化工园区，是南京化工园区最大的第三方液态化学品码头和储运服务提供商。

第一，公司目前严重依赖于塞拉尼斯合同，最近三年来源于塞拉尼斯公司的收入超过90%以上。但是根据相关的行业惯例和合同约定，公司仍可以获得稳定的收入和利润来源，塞拉尼斯合同还剩十余年。但是我认为公司应尽快寻找其他重要客户，来避免单个客户的风险。目前在洽谈的客户是给环氧乙烷提供乙烯储运服务。

第二，从目前公司码头和储罐使用情况来看，近两年内公司收入和利润增长将受到限制。由于液态化学品经码头和储罐，然后输送给客户，所以码头吞吐量和储罐的储存容量是密切相关的。所以此次IPO募集资金，公司主要投入南京化工园区的新码头、储罐以及码头和园区接驳铁路的建设，预计2013、2014年才能贡献收入。

2010年码头和储罐的使用情况

第三，公司计划把在南京的运营模式复制到其他地方。公司目前合资经营在天津和宁波的经营情况一般，对公司整体的收入贡献有限。公司计划在江苏太仓兴为中化国际提供独家码头和储运服务，预计在2013年下半年开始运营。但我认为运营模式复制在中国有一定难度，和地方政府关系是很重要的，所以公司未来还是会依赖南京化工园区的相关服务收入。

龙翔集团招股区间为1-1.4港元，对应的2010年摊薄PE为11.38-15.93倍。和公司业务类似的是在香港上市的港口类上市公司，2010年的PE在11-14倍左右。而且公司的规模较小，未来两年的增长有限，因此建议谨慎认购龙翔集团。

（个人观点 仅供参考）