茅台能不能用基酒进行估值

首先申明，本文并无任何攻击他人之意，仅是对投资理念的一些探讨，如果本人无意中对一些朋友造成了伤害，敬请您的谅解。

近期但斌先生对茅台进行了估值，具体来说：“目前53度的茅台酒的库存大概是10万吨，按出厂价819元计算，总价值是1910亿。还有4万吨的系列酒，加一起大概是2100多亿。”

先抛开茅台目前的估值合不合理，让我们看看这种估值方法是不是可行。

基酒清算法从估值的方法看，也并没有多少问题，是可以考虑的一种估值方法。但具体来说，如何进行估值，却是值得商榷的。个人认为至少要考虑如下几点：

一、需要考虑未来现金折现当前价值这块损失。此方法是未来现金流折现法的逆运算。即使茅台未来真值2100多亿，折算到目前的价值就应该是远低于这个价值的。即使按5%的比较低的折现率，按五年计，未来五年的实际价值就是打77折（0.95*0.95*0.95*0.95*0.95），则目前茅台值1620亿；如果未来按老股民的折现方法就是按10%折现，则差不多需要打六折，即茅台目前值1260亿。如果这个折现时间是10年呢，这个折算损失就更厉害了。

二、一个基本常识就是公司财务成本、经营成本、管理成本等也是需要考虑的。而但斌同学的清酒清算法并没有考虑公司的运行成本和生产成本、应交费税等。运用基酒清算法的投资者，其实是真没有明白企业是如何经营的。

三、另一个基本常识就是销售收入并不等于净利润。这也是这种算法最低级的错误之处，即使强大如茅台，其净利润率也只有50%不到，所以至少要打五折处理。

对于这个按基酒清算公司的价值，尤其是茅台，本身就是非常不科学的方法，也是一厢情愿的算法，这种算法其实许多人在古越龙山身上也出现过，且真实地犯过错误的。其实按但的基酒清算法，古越龙山那就是低估得一踏糊涂了。

考虑目前茅台等高端白酒处于风口浪尖，本人也无意看多或看空，主要还是远离为主。所以也无心对其进行估值。敬请多做或做空的朋友们自行把握投资机会。