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天宝股份002220分析之——“将优先发展冰淇淋项目”解读

(2011-03-16 18:42:00)
标签:

杂谈

证券时报记者李坤

【2011-03-15】


  天宝股份(002220)今日公告,因公司冰淇淋业务发展较快,在投资总额及募集资金使用金额不变的情况下,公司将根据市场需求情况对募集资金项目资金投入顺序进行调整,优先考虑新增二期冰淇淋加工项目,该项目总投资约3.87亿元,要使用募集资金3.74亿元。
  天宝股份近期披露的2010年年报显示,2010年公司冰淇淋在国内外的销量都大幅增长。其中国内销售2010年已经全面打开了北方等目标市场,完成销售额2188万元,同比增长10.57倍;对美国实现出口逐渐被美国消费者接受,全年实现出口5362万元,同比增长131.94%。相比之下,天宝股份2010年的水产品销售额为9.15亿元,同比增长34.02%。
  天宝股份年报还显示,冰淇淋产品的毛利率水平高达44.36%,远远超过水产品15.7%的毛利率水平。
  据2010年的定向增发预案,冰淇淋项目建成后,天宝股份将新增16条冰淇淋生产线,形成4.5万吨/年冰淇淋加工能力,其中植物蛋白冰淇淋1.5万吨/年加工能力,传统动物蛋白冰淇淋3万吨/年加工能力。每年可新增销售收入约7.5亿元,新增净利润5661万元,投资利润率17.2%。
  统计数据显示,世界第一大冰淇淋消费国是美国。我国的冰淇淋消费很低,人均消费量不足2000克,仅为美国的十分之一。而且我国目前的市场仍然以动物蛋白冰淇淋为主,占据主导市场。

 

个人简析:

 

    公司由于冰淇淋项目发展最快,且毛利率最高,市场空间有大幅增长的可能,优先发展此项目是正确的,这也从另一方面说明了公司的应变能力较强,机制比较灵活。理论上冰淇淋项目2011年利润翻倍是有可能的。

 

   还有就是这个冰淇淋新增利润的预测是比较保守的,目前5000吨的产能,而4000多吨的产品,就能实现7550亿元的营收和3349亿元的营业利润。按这个比例测算,理论上可以实现7.5亿左右的销售收入和3.3亿左右的营业利润(从2010年出口占国内的销售额二倍左右,但出口产品的价格差不多是内销产品的3-4倍,也是合理的,所以毛估估出口和内销2010年产能分配接近1:2。当然中间会有误差,但绝不是这上某分析说的未来会增加5661万的利润,扳手指头算一算也不是这个数),而2010年天宝的总利润只有1.22亿。通过这个简单的计算,就知道前面分析说冰淇淋项目如果推广成功,就不止再造一个天宝食品的原因了。

 

   当然优先发展冰淇淋项目,原因还是因为公司资金不足,遇到了发展的瓶劲,优先发展冰淇淋项目也是无奈之举。公司目前水产品产能其实也面临产能不足的风险,如果日本和加拿大等相关市场一旦打开,后面不知道公司如何应对产能不足问题。当然,2011年水产品产能如果充分利用,选择高产能和高毛利率的产品生产,在营收增速30%左右,产能理论上是可以做得到的。在今后重点应该是需要继续关注其定向增发情况,一旦增发成功,除掉增发成本,将会有近6亿的资金,可以保证公司各产品产能的提升,基本可以保证今后三年以上的高速发展。

 

注:2010年水产品产量2万左右,设计产能近3万吨,最大产能利用率理论上可以达到80%,即2.4万吨,加上产品毛利率提高和提价因素,理论上可以达到营收增长30%的能力。

 

以上分析仅是个人的一厢情愿,不能做为投资依据。

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