联邦制药（03933.HK）昨日通过港交所发布了盈利警告，公司上半年受困于产品价格下滑及财务成本上升，净利同比下滑，不过联邦制药并未透露具体的盈利数据。

    联邦制药表示，尽管上半年净利同比下滑，但相对于去年下半年则扭亏为盈。去年上半年，联邦制药盈利3.08亿港元，但下半年却大幅亏损约2亿港元，由此拉低了全年业绩，同比剧降89.3%。

    其实早在联邦制药发布2011年半年报的时候，德银即发布研报认为联邦制药去年中期业绩远低预期。当时，联邦制药管理层表示公司中期业绩不佳系抗生素限制使用所致，并对抗生素的中期增长保持乐观，但德银却对此反驳称，抗生素存货补充仅为季节性因素，下半年将面临通胀、产能过剩和定价下调等三大问题，并将联邦制药2012~2013年的盈利预测下调逾两成。

    事实证明，联邦制药去年下半年确实大幅亏损，而今年上半年虽然环比扭亏为盈，但同比却是负增长，德银所担忧的三大问题自去年下半年开始即逐一显现。

    屋漏偏逢连夜雨，今年5月，国家药监局通报毒胶囊抽检结果，联邦制药在黑名单之列。随后不到一周，其子公司内蒙古联邦制药涉嫌对当地环境造成严重污染，被称为“塞外明珠”的乌梁素海深受荼毒。此后，联邦制药再度被曝出位于四川的企业也出现违规排污的事件。

    虽然公司在盈利预警中对毒胶囊、环境污染等问题只字未提，但联邦制药业绩下滑或与上述事项不无关系。昨日联邦制药盘中一度下跌近6%，交易量明显上升，不排除资金出逃的可能性。

    原文载于《证券时报》2012年8月10日