文/紫蝶  

    以中行转债为例：

    2011年末中国银行每股净资产为2.59元，2012年3季度末每股净资产是2.84元，中国银行2009年至2011年这三年的ROE均在15%以上，2012年前三季度ROE已达13.43%，那么全年ROE达到15%应该不成问题，由此推算2012年末其净资产为2.98元。

    目前转股价是3.44元，股价是3.10元，那么以转债面值100元转成股票其价值应该是：100/3.44×3.10=90.12元。现在的转债价是104.70元，显然是高估了。

但公司如果下调转股价，比如下调到2012年末的净资产附近，比如3.00元，又假设股价不变仍然是3.10元，那么以转债面值100元转成股票其价值应该是：    100/3.00×3.10=103.33元，转债价值陡然上升，这就不难解释昨天中行发布准备下调转股价的公告后，该转债立马上涨的原因了。

    目前的股价对应2012年三季度的净资产其PB是1.09倍，如果年末净资产如预期那样上升至2.98元，而PB仍然为1.09倍，则其股价应该是1.09×2.98=3.25元，那么以转债面值100元转成股票其价值应该是：100/3.00×3.25=108.33元。

    如果牛市来临，则中行的估值可能不止1.09倍PB，那么转债价值也将可能不止108.33元。

    总而言之，转债价值=100/转股价×股价=100/转股价×PB×每股净资产，即转债价值取决于转股价、PB、每股净资产这三者，我们可以通过这三者的数值迅速的推算出转债的价值，然后以低于其转债价值的价格买入，才能确保在低风险下获取一定的收益！

     由此我们不妨算一算工行转债的价值：

    100/3.77×4.42=117.24元，现转债价是120元，显然不便宜了.

    更全面的考虑，中行转债2016年6月2日到期，2013年、2014年、2015年、2016年利率分别为1.1%、1.4%、1.7%、2%，扣税后实际可以拿到利息是：6.2×80%=4.96元，又到期赎回价是106元(含最后一年的利息2元)，那么最终到期可拿到4.96+104=108.96元。所以以低于108.96元买入具有一定的安全性，不过需要考虑下面提及的提前赎回风险。

   提前赎回价是面值+当期的利息，假设今年6月前发生提前赎回事件，那么公司可以以100+1.1×80%=100.88元强制赎回转债，所以买转债需要考虑提前赎回的风险！

    中行转债没有回售要约，所以不用考虑这一点。

    简而言之，对转债需要考虑的因素主要有这四要件：转股价、回售价、提前赎回价、到期赎回价。

    当然，如果再考察其信用评级、是否有担保、是否可质押做回购则更全面了。

     另，聪明的投资者也可以考虑做正股的套利。