按：这是我看了一本2010年出版的投资类书籍所做的读书笔记，因公司是动态变化的，所以本文所列举的公司从2010年至今也发生了很大变化，过去是好公司不代表今天还是好公司，所以对公司分析应该是动态的持续跟踪观察才行，但这不影响本文分析的原理，特此说明。

    在《2008年巴菲特致股东的信》中，巴菲特从“利润与资本投入” 的角度把公司分为三类，并举喜诗糖果、飞安公司和美国航空公司三个例子进行阐述。巴菲特的核心观点就是：一个公司为满足它的成长，对资本的需求是否大幅增长，正好证实它是否能成为一项满意的投资。

    在此，我们从财务分析的角度入手，将能更好地理解其思想。

    根据晨星公司的做法，我们把净资产收益率与自由现金流放在一起考虑，就能得到一个盈利能力矩阵。

盈利能力矩阵根据净资产收益率与自由现金流两个维度，把公司分成四类。

第一象限的公司是伟大的公司：低投入高产出    
第二象限的公司是普通的公司：低投入低产出    
第三象限的公司是糟糕的公司：高投入低产出    
第四象限的公司是优秀的公司：高投入高产出

1、伟大的公司。这类公司往往具有净资产收益率高，且自由现金流高的双高特征。它们可以通过自己的滚动发展而壮大，不会不断地向股东要钱。典型的例子如茅台、云南白药和盐湖钾肥。贵州茅台具有品牌的经济护城河，云南白药具有专利的经济护城河，盐湖钾肥具有资源优势的经济护城河。伟大的公司是天生的赢家，它们的基因中有优异的禀赋，公司的管理层只要不瞎折腾，它们就能成为“赚钱机器”。贵州茅台把河里的水卖出几千几百元一瓶的价格，是典型的低投入高产出公司。2001年上市，上市前公司净资产在5亿元左右，IPO募资了22.44亿元后再也没有融资。到2009年7月31日止，它为股东带来了累计148亿元的净利润，是融资额的7倍左右。即使在金融危机中，它2008年的净利润也达到40亿元，一年的利润就是原来资本投入的2倍左右。伟大的公司就像贵州茅台那样，是一本万利的生意。只要投入本金把“赚钱机器”建成以后，就能通过自身积累，滚动发展，每年创造出更多的净利润。

2、优秀的公司。金地集团也是2001年上市，但它就比茅台逊色了。房地产是资本密集型产业，金地集团需要不断地买入土地，建成房子以后才能赚钱。8年以来，金地集团募资了3次，股东共投入了62.46亿元，但到2009年7月31日止，净利润只有44亿元左右，也就是股东的投入至今还没回本。这种公司虽然也能创造不错的利润，但却要股东不断地往公司投钱，所以只能算优秀的公司。又比如苏宁电器，公司上市至2009年7月31日止，共融资40.38亿元，累计创造净利润更高，达56.29亿元。而且在股市中，公司往往能高价融资，相比股份的摊薄，原股东的高价圈钱还是赚了大头。所以这种通过内生与外延双轮发展的公司，也是非常值得投资者关注的。

3、普通的公司。普通的公司就像朴实的农民，它们虽然不会老伸手向你要钱，但也不会给你创造惊喜的业绩。它们的好处就是能够保证股东每年都有比较稳定的“收成”。这类公司往往在公用事业中最常见，譬如，白云机场、桂冠电力和南海发展。白云机场是华南地区最大的机场，具有一定的区域垄断优势。但起码有两个不利因素制约着它的业绩。第一，机场的收费标准要通过国家行政部门来审核，而且主要客户航空公司经常亏损、欠账。第二，白云机场附近有港澳、深圳、珠海、汕头等众多机场竞争，分流效应严重影响其业绩。另外一家普通的公司南海发展，是佛山南海区的水务公司。该公司具有区域的垄断优势，但水务行业往往具有地方行政壁垒，该公司就一直没能在南海区以外的地方扩张。而且水务行业的收费关系到民生问题，也是被政府严格监管的。总的来说，普通的公司数量比较多，相对容易发现，而且在低估值时买进也能赚到可观的一笔。如果没有深厚的投资功力，可以先从投资普通类公司做起。

4、糟糕的公司。西方流行一句笑话，想让千万富翁变成百万富翁，最好的方法是让他去经营一家航空公司。糟糕的公司就是不断地向股东伸手要钱，却一事无成。航空业就是天生的“烧钱机器”。巴菲特曾在年报中幽默地说：“航空业从莱特兄弟飞行成功的那天到现在，其所谓的竞争优势就被证明纯粹子虚乌有。事实上，假如当时有某个富有远见的资本家在Kitty Hawk(莱特兄弟试飞的地方)的话，他应该把奥维尔.莱特打下来，给他的后辈们帮上一个大忙。”在中国，航空业也是典型的苦命行业。东方航空1997年上市，到2009年7月31日止募资2次共62.98亿元(还不包括在港股和美股发行时的融资额)，而11年半过去了，公司却累计为股东带来了高达152亿元的亏损。其中，2008年一年就巨亏了140亿元左右。航空公司就如“无底洞”，投入多少钱都被吃掉了，俨然就是一台“烧钱机器”。

总的来说，伟大的公司就像不吃草跑得好的千里马；优秀的公司就像吃草跑得不错的马；普通的公司虽然不吃草但跑得也不好；糟糕的公司就属于光吃草却跑不动的马。