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「如果你去做一件简单的事，坚定执行20年，一定会超过绝大多数人。」

各位学员大家好，我是长石资本的汪恭彬，很高兴今天能跟大家分享一些我的投资观念。最近投资圈有一个比较火的概念——第一性原理，即：从更底层的一些逻辑去分析项目。

于我而言还是挺有收获的，我也想跟大家分享芒格、孙正义这些大佬的投资第一性原理及他们的思维模型，大家可以参考。

第一性原理最早是2000多年前亚里士多德提出来的，他认为，在每个系统里面把抽象剥离之后，最底层存在一个不能够被删除或者不能被否认的逻辑基本点，是该系统存在的前提，即第一性原理。   

可能大家不好理解，举个例子，在埃隆·马斯克（Elon Musk）

做新能源车之前，很多人尝试去做，但是都放弃了，因为稍微研究一下就觉得不可能做成。马斯克是怎么做到的？他就去研究新能源，分析底层的电池成本，研究到极致，马斯克的第一性原理在商业上运用非常成功。

我特别推荐大家看看芒格的《穷查理宝典》这本书，有意思的是，他十年前的演讲到今天为止，基本上很少有更改，都是对的，即使修改也是补充一些新的案例，所以他是非常伟大的投资家。

芒格投资的第一性原理是价值投资。他有一个特别重要的观点——重要学科的重要理论。芒格的偶像古罗马的伟大律师西塞罗（芒格认为西塞罗是古代最伟大的律师）有一句名言，“如果你对自己出生之前的事情毫不了解，那么你永远都是一个无知的孩童。

因为人生如果不是对于历史密不可分的往事的记忆，又能是什么呢？”

据此，芒格推而广之，如果一个人只知道某一个学科的知识，也相当于一个孩子，所以芒格对美国的教育制度非常批判的，比如大学财务专业的学生，对理工科可能一无所知，这其实非常大的限住了自己的思维框架。

所以芒格认为，心理学、数学、经济学、物理学、哲学等所有的学科都应该融会贯通，每个人至少要掌握这些重点学科的重点理论，以此去构建自己的思维模型。

​1.芒格的多元思维模型

作为投资人，必须拥有多元思维模型，判断项目应该从多个角度去考虑。不知道大家有没有发现，当你看一个项目的时候，第一眼判断投或者不投，经过复杂的尽调之后，得出的结论与第一眼的判断基本差不多，尽调就是为了给自己的理论做支持，是自圆其说。

很多时候直接判断虽然不知道哪里不对劲，但不投往往是对的；如果一开始觉得项目很好，建议还是要做详细的尽职调查，找出不得不投的原因。

“我一生都在追寻更好的思维模型，每年都会破坏至少一个思维模型”。芒格至少有一百个思维模型，但他仍然一直在不断完善、更新思维模型，自我颠覆，所以他是非常了不起的一个人。

下面跟大家分享下芒格的多元思维模型。

第一，市场部分有效模型。无论是一级市场还是二级市场，到底是有效还是无效？比如最近市场很热的“共享经济”，常识判断很多是不可能的，比如共享雨伞、共享床铺。

但是为什么后面还有那么多聪明人的资金参与投资呢？仔细思考下会觉得很有意思。我个人觉得共享充电宝的市场是无效的。我也问过朱啸虎，他觉得充电宝的模型如果比OFO还要好，就可以赚钱。

那这个市场到底是有效还是无效的呢？芒格的意思就是部分有效、部分无效。

第二，规模优势模型。这对于我们早期投资判断优质项目非常适用，就是护城河的原则。巴菲特曾经写过一本书，非常推崇护城河理论，他希望自己的被投公司都有非常深的护城河。

第三，竞争性毁灭模型。很多被投公司非常希望短时间内攻城拔寨、快速扩张，占领市场份额。1990年代的时候，纽交所的股票只有一家通信公司，这就是所谓的竞争性毁灭的力量，在长时间内一家公司能够持续发展是非常困难的。

第二和第三种模型完全不一样，前者追求稳定的发展，后者追求市场快速扩张。这两种策略没有完全的对错之分，可能在马车与汽车之间选择汽车，在沃尔玛和亚马逊之间选择亚马逊。

第四，能力圈原则。我从2010年开始做投资到现在，这条原则对我感触特别深。巴菲特和芒格都是非常智慧的人，他们非常明确地告诉所有投资人，尽管他们在后期买了一些IBM的股票，但他们认为自己不懂科技，很少买科技股，而是去买可口可乐、通用电气等公司的股票。

原因在于，他们认为自己的能力圈可能只限制在这些比较传统、护城河很深的企业，应该在自己的能力圈领域之内竞争，专注的领域越小越好。

如果你去做一件简单的事，坚定执行20年，一定会超过绝大多数人。他们会重点关注那些有很大机会击败进攻者的企业，并且下重注。也不是说进攻性模型不好，只是对他们来说，更适合投那些护城河深的企业。    

这两位大师饱读诗书，被称为行走的图书馆，仍然承认自己的知识尚有缺陷，只投自己能力圈里的事。巴菲特说他之所以成功，是因为只专注于发现并跨越一英尺的跨栏，投资不一定非要投到独角兽，如果追求每年10%的IRR，可能获得更大的回报。

第五，最大或最小化原则。取胜的系统在最大化或最小化一个或几个变量上走到“近乎荒谬的极端”。芒格希望投资次数最小化，但投资额度最大化。

鸡蛋到底应该放在一个篮子还是不同的篮子？可能我们接触到的知识都告诉我们，要把鸡蛋分开放在不同篮子，但实际上我觉得也不一定对。巴菲特给投资人的建议就是，每个人一生的投资标的就20个空格，大概投20家公司就够了，不要投太多。

巴菲特赚钱最多的投资标的就十家公司，所以他也希望在投资次数上最小化，但是在每一个项目上投的越多越好。芒格和巴菲特在喜欢一家企业的时候会下重注，而且通常长时间持有甚至是永远。

当你看到一家公司的时候，应该假想如果交易所关闭了，你还会不会投资，如果还愿意投，那就可以投，否则你应该想一想，基本面到底能不能支撑。

如果大家对茅台研究非常透彻，当八项规定出来的时候，茅台的最低点是140元左右，当时如果把所有的钱都砸进去，回报非常高。

理由是，八项规定之后茅台被迫降价，普通老百姓也开始喝茅台，用户群在增加。另外，茅台这样的白酒企业是非常罕见的不用担心存货的公司，而且存货时间越长越值钱。现在茅台的股价是470元左右。

​2.孙正义的多元思维模型

孙正义与芒格是完全不一样的人，他创造了很多的世界速度，他把自己的公司Soft Bank营业利润做到一万亿日元用了33年时间，但是丰田用了65年，NTT用了118年。

他是一个很有意思的人，当年投雅虎和阿里巴巴的时候，投的钱都是超过杨致远和马云的预期。比如说他问你公司估值多少，假如你希望是10亿美金，他就投你10亿美金。

一般人都会问能不能便宜一点。当年雅虎投阿里10亿美金占股40%，这里面很多是马云卖的老股，马云卖老股投了华谊兄弟，后来马云成功的在华谊兄弟赚了很多钱，但倍数远小于在他在阿里的倍数。

很多时候创业者对自己公司的信心还不及外人的信心，因为自己总是想得太多，外人看趋势看格局，反而更有信心，所以孙正义对雅虎和阿里的信心超过两位创始人对自己的信心。

第一，孙正义的第一性原理：时光机理论。只赌那些上升的赛道，其他赛道不投，所以他在过去没有投传统企业。

孙正义认为，在不同的国家，行业发展阶段不同：在日本、中国这些国家发展还不成熟的时候，先在发达市场，比如美国，发展业务，等时机成熟后再杀回来，进军中国、日本，仿佛坐上了时间机器，回到几年前的美国，在整个世界有很多交叉的机会。

杨致远和马云最开始是融不到钱的，之所以后来孙正义投的钱远超自己的期望，就是因为时光机理论：在特定的时间，在特定的国家，出现了特定的创业者做特定的顺应趋势的事，就应该支持。1999年在美国雅虎是可以的，在中国2003-2004年的时候，阿里做淘宝是可以的。

如果在过去投制造业，基本上是12倍的回报，但如果投IT产业，整个行业平均值是720倍的回报。传统制造业真的非常艰难，不能怪创业者不好，但是在大势面前一点办法都没有，所以行业的选择非常重要。孙正义就是在不同的时间抓住不同行业的发展。

第二，非连续创新。从PC端到互联网端到移动端再到IOT，每段曲线是要跳跃的，从PC本身是过渡不到移动端的。   

孙正义最近的跳跃是去年花310亿美金并购英国的ARM公司，投ARM是因为他觉得ARM掌握了全世界了物联网（IOT）平台，未来他只赌“IOT”。钱从哪来？他把阿里的股票卖掉了，从他的角度来看，阿里的时代已经过去了；把游戏也卖给了腾讯，他会跳过所处的时代去判断。

他认为，在2020年，自动汽车会全面普及，未来30年，智能机器人的数量会超过人口的总量，这是非常大胆的想法。中国现在机器人的出货量每年才十万台，而且大部分还是工业机器人，但他认为机器人会大范围扩展。

孙正义认为，IOT的发展速度会远超电商和互联网，手机领域也不会有大发展，所以他不参加任何手机和移动互联网的会。去年全球手机出货量是14.7亿，增速在大幅下降，过去五年，智能手机年增长率37%，未来五年只有4%。

他在乔布斯做手机之前，给乔布斯画了一幅手绘移动手机图片，当时乔布斯并未完全决定要做苹果手机。那个时候孙正义就认为PC端应该向移动端发展，于是回国收购了日本的电信运营商。

作者 | 桂曙光 张玲玲

来源 | 天使茶馆