1、 盐业改革

这是我之前一直想写的一个东西，只不过之前所谓的一级股票池里没有相关的股票，所以不太方便写。

该事件的由头是2014年4月21日，国家发改委令：即日起废止2006 年制定的《食用盐专营许可证管理办法》。关于这个《管理办法》所规定的内容仅仅是规定盐业经营许可证由发改委来审批，而废止了这个《管理办法》意味着把审批的权限下放那个到省级主管单位，而并非是指将盐业专营放开。这点后来被很多媒体误读。

以为这个事，相关几个股票出现了大涨，龙头是新都化工和云南盐化，那是不是它们就涨错了呢？我觉得也未必。

第一，盐业放开这事肯定是分步的，虽然发达国家很多放开的，中国长期也可能放开，但是应该是个循序渐进的过程，不可能直接就废除盐业专营，肯定有个过程，但是长期是这个趋势。

第二，这次时间的进度来讲，还是有点超出市场的预期。而大家都不是傻子，所有人都会去想自己的利益在这个进程中会如何变化。现在审批权下放到了省级，之前的中盐、省级盐业公司的利益暂时还动不了，但是它们一定会思考，会提前做准备。从它们的角度看，如同它们认为长期趋势是放开的话，肯定是会提前做一些市场化的准备的，因为不先自己做出变化，等到真的时间点到来后自己会猝不及防。

第三、如何做变化？假如说现在就突然取消盐业专营，那么任何社会资本都能进入这个行业，这在之前无疑是个暴利行业，利润主要集中在渠道端，也就是盐业公司手里。而如果真的放开，盐业公司面临的主要威胁是具有广泛社会渠道及品牌的消费类企业，例如调味品企业，延伸到盐业是很水到渠成的事。所以如果盐业公司要做准备，一定是拉拢上游的具有盐矿、生产的企业形成一体化联盟，才能在真正市场化后抵御例如调味品企业的进攻。而如果它们这么做，类似于新都化工这样的公司是肯定受益的。

第四、对于新都化工这样的企业来说，我觉得可以确定的是，这不是坏事。不管怎么样，它的出厂价是300元/吨，和工业盐差不多，而食用盐零售价是1500元/吨以上，我觉得不管怎么变，300元到1500元中间的这个鸿沟其是有分到一点点的可能的，而不太可能损害自己的利益。所以关键是如何分，怎么分。

第五、这件事还有非常大的不确定性，按照我的经验，一般这样的情况下，规则还没建立，那么就是最aggressive最主动的企业建立规则。所以体制很重要，谁体制最活，最先做准备，摊子铺开了，谁最有机会，而无疑新都化工相对来说，是一个比较优的标的。

第六、能不能买？这是个价值观的问题，现在买肯定是在赌故事，但买的人未必不对。说不能买的人都是节操型的，买的人往往被冠以无节操，但是往往能赚到钱，我个人认为这样的买法一定要消息灵通辅助于看图厉害，交易出色，因为这是个向上很大的期权而下行风险难以量化，所以下行风险必须通过交易和技术来控制，如果有此能力参与无妨。就我而言，盐业改革起码是一件值得关注的事，这个板块我会一直跟踪。

2、 关于福耀玻璃

  我前几天在微博上发过一个福耀玻璃的讨论召集帖，我们组建了微信群，也做了一些讨论。

  总的来说，我之所以关注福耀玻璃有以下几点原因：

  1、估值低。把两市的股票估值从低到高排序，排在前列的几个低估值板块，10倍以下——银行，有坏账的风险，电力，电价下调，上汽，非自主产权等等，总之各有不好的因素，但是福耀玻璃好像没有啥太明显的利空；2、制造业竞争力升级，福耀已经在国内市场证明了自己，估值低和大家担心国内市场天花板有关，但是公司目前计划往国外扩张，全球市场份额有望从10%向20%或更高进发，至少翻倍空间，而且作为在海外大规模建厂的先行者，值得关注；3、港股上市，港股比如敏实集团和福耀比较像，估值在10倍，而福耀只有7倍，到时候可能会对a股有带动作用。

  以上三点原因，我最关注的是第二点原因，这是公司的机遇，如果没有第二点，公司充其就是一个略有低估的价值股，空间也不大，而第二点如果执行得不错，公司甚至可能走出又一段的成长性。

说到这里，让人想到的可能就是可口可乐了，巴神1989年购买可口可乐时，市场普遍认为这是一家现金牛股，估值只有15倍，对于超级稳定的消费股龙头来说，这是没有成长性的估值。但是巴神看到了可口可乐的国际化期权，他赌对了。可口可乐在未来九年，业绩增长了4倍，而估值提升到了40倍市盈率，综合起来使得股价涨了10倍以上，完成了戴维斯双击。

所以有时候觉得市场很可笑，1989年的时候公司具有期权价值估值反倒低，9年后成长性众人皆知后，估值却更高。福耀玻璃有没有这样的机会？很难说，但是我选择相信。

目前福耀玻璃在汽车玻璃领域全球第四，前三名圣戈班、板硝子、旭硝子目前汽车玻璃都不赚钱，例如单独披露了汽车玻璃的板硝子年报数据显示，2013年汽车玻璃的税前利润只有2%不到，而福耀玻璃是16%，在福耀玻璃的挤压下，他们确实可能会退出，而且概率不小。

为什么盈利能力会差别这么大呢？我能想到的原因第一是和这几家企业的多元化有关，多元化相比较福耀的专注，肯定是要打折的，板硝子电子玻璃的利润有10%，很自然地会把重心放在更赚钱的业务；第二是福耀玻璃的中国业务具有天然无可比拟的优势，当一家企业占据了一个区域70%份额后，盈利能力更强也是正常的。而为什么福耀玻璃能占据国内70%这么一个看起来不可能的份额主要是天时地利人和的综合原因，众所周知中国的汽车产业爆发是一个奇迹，十年时间从几乎没有到现在世界第一，这么强的爆发力可能十年前认识到的人不多。例如圣戈班在2004年选择退出中国，充分说明了事前判断的难度，而福耀玻璃则抓住了这么一个大爆发，在没有竞争对手的空白期下，敢于下重注造就了现在这样的竞争格局。而在现在，又能为国际扩张提供强大的现金支持。

所以福耀玻璃如果若干年后做到了世界第一，份额提升到20%甚至40%我一点都不奇怪。至于风险点，也是有的，毕竟异地扩张是很难的，福耀玻璃强在业务集中，区域的规模优势非常明显。而海外扩张显然是没有这种优势的，能不能赚到钱还不好说，甚至可能出现收益不够弥补投入拖累业绩的可能。因此节奏的把握很重要，2014年年中俄罗斯的100万套产能会率先达产，密切关注该次产能投放的进展。

3、 最近交通运输板块的强势

很多人试图通过单个方面来理解这个板块的强势，确实有股票有独特的东西，例如营口港的高送转、京津冀概念等等，但是我认为如果只从单方面来理解的话可能还不够，这个板块之所以能够持续强势，其实也是之前市场风格转换的延续。

今年以来，随着风险偏好的下降，我们可以看到一些低估值同时现金流财务报表良好的蓝筹纷纷表现，从一开始年初的白酒到后来的上汽，到现在的交通运输板块，确实都有这样一个共同点，而前段时间的沪港通更是烘托了这么一个板块。毕竟香港的资金成本低，会更加倾向于这样一些现金流分红型企业，即使它们有的成长性不是那么出色。

前期相对强势的交通运输板块主要集中在港口，由京津冀板块的唐山港带动，后来蔓延到其他港口类，那么这个板块有没有机会再延续到交通运输其他板块呢？我看是有这种可能性的，例如公路股，目前也都是比较低的估值，同时也具有很出色的现金流。

就目前公路股来看，整体在走好，但是尚没有一个明显催化剂形成整体是板块的机会，个人觉得可以关注皖通高速，亮点在于1、公司估值相对很低，目前只有市盈率7倍；2、大股东连续增持，去年增持过，今年又进行增持；3、公司三股东招商局华建公路投资有限公司持续增持，目前离大股东的控股权只有9%差距，会不会出现股权争夺的情况，还不得而知。

4、 飞亚达

最近有人给我推荐过这个股票，我看了一下，感觉公司有一定的看点，公司的主要业务主要是名表渠道+自有品牌，公司前两年的下滑主要是网店的扩张增加成本，以及经济下滑反腐导致的名表消费下滑，使得公司前几年业绩不佳。

未来可能的看点是，一方面名表渠道那块的周期性的向上拐点，另一方面是公司自有品牌飞亚达的成长性，两方面可能能在某个时点形成共振，从而带来不错的业绩增速。

公司财务中需要关注的点是存货占总资产比例的不断上升，而存货主要是公司储存的名表，这是双刃剑，既面临周期向下时的减值损失，同时又有周期向时的升值，奢侈品的存货是个很有意思的东西，我们能看到历史是不少股票在这个上面做文章，既有几年前的东方金钰，也有最近的明牌珠宝。Anyway，名表存货多是飞亚达的一个特点，而我的选股哲学就是选有特点的股票，即使该特点可以负面可以正面，但是总比没特点要好。

同时，飞亚达的自有品牌的成长性值得关注，只不过之前由于基数不高而显得低调，但是在中低端的成长性是很明显的，2013年的增速为22%，而今年一季度的增速为35%以上。

当前，我认为飞亚达的时点暂时还未到，关注。

5、读书感想

前段时间读了费雪的《股市投资致富之道》，还是有一定的体会，最大的体会还是在于对待现金的态度，费雪是一个相对激进的投资者，但是在这本书中他反倒宣扬现金的重要性。并批判了一种错误的看法：很多人认为始终保持满仓能有效抵御通胀带来的货币贬值，但是只要投资股票，最主要的目的就不应该是抵御通胀而是为了获得企业的成长，而如果仅仅是为了通胀而去持有股票则是本末倒置。

相反，通胀很多时候对股票并没有好处，而且股票因为业绩成长或衰退带来的波动性是远远大于通胀的，在这样的情况下，为了避免通胀持有股票是更没有好处的。

   因此，如果找不到很值得买的股票那就应该持有现金，不能为持有股票而去持有股票。