01666.HK同仁堂科技：目标价16.5港币_b股雄鹰（田教授）

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01666.HK同仁堂科技：目标价16.5港币

(2012-07-22 09:03:36)

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分类：田教授作品

以下是国泰君安香港的研报，依然是西医看病，不及本质，只看表象。也有一定的参考价值

安宫牛黄丸的零售价自2012 年7 月1 日由人民币350 元/粒提升至560 元/粒，提价幅度达60%。

这是此产品在过去10 年里的首次提价。由于提价因素，此产品销售额将会在2012 年多增加1,700

万元人民币，相当于我们2012 年全年收入预测的0.7%，贡献净利润约为我们之前全年预测的1%。

 公司产品近年来一直基本没有提价，但片仔癀、东阿阿胶等产品在过去5 年分别提价124%和

600%。安宫牛黄丸的提价，可能是公司其它产品提价的开始。根据我们的估计，公司有一半产品

都没有最高零售限价，提价无需过于复杂的行政审批。

 维持我们之前2012-14 年的每股盈利预测分别为RMB0.564、RMB0.734 和RMB0.955。我们之

前对公司二线产品收入增长25%的基本假设，将会受到安宫牛黄丸提价的支撑。此外，对其它产

品的提价预期，也是我们对2012-14 年净利润增长30%的假设变的更加保守。

 维持目标价16.20 港元。公司估计自我们5 月22 日的公司报告医疗上涨了27%，但其估值仅相

当于19.2x2012 PE，这与其在2012-14 年30%的净利润增长前景相比，并不昂贵。目标价相当

于23.0x2012PE，17.7x 2013 PE 和1.0x2011-14 PEG，相当于有20%的上升潜力。维持“买入”

评级，且由于公司相当其它大部分医药公司来说，有更小的风险，尤其是药品降价预期低，故仍

是我们的医药行业首选。

Rating: Buy

Maintained

评级：买入 (维持)

6-18m TP 目标价: HK$16.20

Revised from 原目标价: HK$16.20

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