http://s16/middle/4c6a8096xc279082f321f&690资源整合可期" TITLE="[转载]同仁堂跟踪（1）：经营拐点已现 资源整合可期" />

     3万亿盛宴开席在即，生物医药行业连获“强心剂”。产业规模平稳较快增长是主要发展目标。根据《规划》，“十二五”期间生物医药总产值年均增长20%，到2015年达到3.1万亿元。
    （1）2011 年前3 季度公司销售收入同比增长27.93%。我们预计2011 年前3季度公司各块业务的增长概况为：1）、医药工业同比增速预计在25%-30%之间，其中作为工业的主要平台母公司实现销售收入为15.24亿，同比增长21.11%（未排除作为商业平台的北京同仁堂药店的收入）；同仁堂科技实现销售收入15.71 亿，同比增长超过30%（未排除作为商业平台的海外药店及北京南三环药店收入）。2）、医药零售的同比增速预计在20%-25%之间。
    （2）公司自上市以来，单季度收入增速基本维持在-5%-15%；今年1 季度公司收入增速29.5%，在公司历史上单季收入增速仅次于2010 年1 季度；最值得注意的是，公司去年3 季度和4 季度单季收入增速分别为19.9%和19.5%，连续三个季度公司的收入增速都接近20%或者超过20%，这在上市公司历史上属于首次。我们判断，公司经营拐点已经显现。
    （3）百年老字号，品牌资源丰富。上市公司及其香港上市子公司同仁堂科技是同仁堂集团旗下主要的医药工业平台。作为一家拥有341 年历史的老字号企业，公司拥有深厚的品牌积累以及丰富的产品储备。目前母公司拥有品种近600 个，同仁堂科技拥有品种200 多个，其中过亿品种5 个。这在中药行业内是不可多得的。
    （4）一线品种平稳，二线品种发力。目前公司一线品种有8 个：六味地黄丸、乌鸡白凤丸、国公酒、大活络丸、安宫牛黄丸、牛黄清心丸、感冒清热颗粒以及牛黄解毒片。近几年除了六味地黄丸进入平台期外，其他7 个品种都保持稳定增长的趋势。公司对二线产品实行"精品化、微型化"策略，重点培育市场前景较好的优势品种。
    （5）认为从北京市政府及国资委自上而下观念发生了转变。政府层面，去年集团公司整体被列入G20 工程，并作为标杆企业，政府应将会在税收，资金支持和医院市场的招投标中给予政策倾斜。集团层面，同仁堂股份作为唯一的A 股平台，集团可能会利用公司的优势，是自身的资源发挥更大的价值。对于管理层的激励，考虑到可行性，将以现金激励为主，最快将于年内实现。
    （6）公司作为中药的"正统"，景气周期已经启动。首先，随着人们收入水平的提高以及医保支付力度的加大， 消费者将弱化价格因素转而注重药物疗效。在这方面，同仁堂较同类产品竞争优势明显，未来必将脱颖而出。其次，作为中药主战场的OTC 行业，有望实现快速增长，同仁堂作为其中的龙头企业，有望迅速抢占市场份额，获得超越行业的发展。(徐波)