当你看到双鹭药业的价格走势的时候，如果有谁告诉你08年中国股市曾经发生过跌幅达70%的大熊市，你也许都不相信，因为在下面的双鹭股价走势图表（对数）中除了上市之初，出现过较深的跌幅以外，一直是震荡上涨的格局；那我们想知道为什么08年大熊市对双鹭的影响那么小？

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在股价/PE图表中我们可以看到，在第一阶段（上市-06年），股价和PE曲线拟合的很好，也就是说这阶段股价的涨跌基本上是由于估值水平变化引起的；而在我们重点关注的08年（绿色图框内），在熊市背景下双鹭的估值水平也出现了较大幅度的降低，大约从70倍PE最低跌到30倍的水平，在08年末又回调到45倍PE，整个08年PE的降幅大约是36%；但是08年双鹭药业的股价却从30.84（复权）上涨到36.3元，大约18%的涨幅，为什么？

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我们先看一下双鹭药业历年的滚动每股收益图表，图中我们可以看到，双鹭的业绩可以分为三个时期，第一阶段：从2004上市初期到2006年，大约2年半的时间，复权计算净利润大约有65%的增长；第二阶段：从07年到09年上半年，时间大约也是2年半，利润增幅大约是400%；第三阶段，从09年三季度到现在，EPS/TTM只有10%增长；

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从EPS/TTM的走势图中我们也看到，第一阶段EPS比较平（一方面是增速不大的原因，另一方面是线性图表的原因）；而第二阶段EPS的走势呈比较陡峭的梯形，也就是说每个季度的利润同比都有显著增加，导致EPS/TTM的持续上升；到了第三阶段也能看到EPS/TTM的增长乏力，甚至有些季度出现同比下降的情况，表现为EPS台阶下凹；

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我认为双鹭药业08年“熊市不熊”，60%的业绩增幅至关重要，08年熊市正好处与双鹭业绩高速增长的第二阶段，导致双鹭药业典型的属于“即使在估值水平大幅下降的背景下，业绩高增长保证了股价不下跌”——业绩高增长应该是在熊市中不受伤的关键之一；