黄金作为一种非常传统的投资方式，因近年来价格的持续走弱，引起了投资市场较大的争议。事实上黄金虽然“名气”挺大，但在金融资产占比当中一直并不高。2011年至2012年，黄金投资热达到了前所未有的程度，国际金价保持在1500美元上方波动，当时黄金占总体金融资产的比例也仅仅只有1.5%。

黄金虽然在投资市场发展多年，已普遍被市场认识和接触，实际上至今依然处于一种象征性金融资产的地位，真正意义上的职业投资者较少，黄金金融市场的主要买家和卖家始终是各国央行和金融机构，散户投资者对黄金市场的影响力依然很有限。

各 国央行及金融机构对黄金的买卖，一方面考虑地缘政治和外汇多元化问题，另一方面则主要是为了对冲美元贬值风险。自2001年美国发生911恐怖袭击事件之 后，美国经济遭受重创，赤字开始飙升，美元进入了接近十年的贬值通道。在这种背景下，诸多美元储备国，尤其是像中国这样外汇储备增长较快的国家，因对冲美 元贬值风险，期间大量的购买黄金，直接推高了国际金价。

拿中国央行来说，2001年时拥有黄金储备396吨，而到了2008年，这一数字已经飙升至1054吨。据世界黄金协会的数据显示，全球央行的黄金官方储备总量已经从2000年的2万亿美元增长到了2012年的超过12万亿美元。

2008年金融危机之后，全球市场陷入恐慌，短期对美元的需求增大，美元贬值速度放缓，但其他各国央行和投资者对美国主权信用的担忧继续上升，尤其是在2011年8月份美国主权信用评级遭标普下调之后，全球信用市场对黄金的避险性需求达到了顶峰，金价也在2011年9月份创出了历史最高的1920美元。

2011年之后，美国加强了经济刺激和平衡财政计划，市场信心逐步恢复，美元开始逐渐走强，除了俄罗斯、巴基斯坦、乌克兰、印度等主权货币信用不够稳定、地缘政治风险较大的国家加紧购买黄金之外，诸多国家央行并没有继续加大对黄金的购买。中国央行的黄金储备数据目前依然只有1054吨。美元的走强以及各国央行对黄金需求的放缓，直接导致了2012年后金价的快速下跌，2013年金价大跌28%。

但 刚刚过去的2014年以美元计算的金价只下跌了不到1.5%，以人民币计价的黄金价格则上涨了2%。去年11月份至今，黄金价格已反弹8.5%，在这段时 间里，跟黄金相关性比较强的原油和铜等商品持续下跌，原油跌幅达40%，铜跌幅达20%，这说明黄金已经在逐步消化美元强势，以及大宗商品市场冲击带来的 影响。黄金之所以能够在弱势当中重新找回价格支撑点，离不开本身属性的支撑。

跟产能严重过剩、供给市场竞争加剧的铜和原油市场相比，黄金市场实体供需领域基本是平衡的。仅印度和中国去年在黄金市场的消费量就达到了2000吨，消耗了全球总计接近50%的产量，中印在黄金市场的需求依然在持续增加。供给方面则越来越不容乐观，过去六年中国黄金产量均是全球第一，而今年8-10月，中国的月度黄金产量增长几乎停滞。南非金矿企业Gold Fields Ltd.的CEO Nick Holland就表示，矿业公司的成本大都高于现货金价，明年资产减计的可能性增加。

拿黄金矿产资源丰富的中国山东产金企业来说，目前富矿的开采成本也达到了210元/克，普通矿成本在245元/克左右，而国内即时金价目前只有250元。黄金跟原油的不同在于，金矿在全球的分布比较均匀，全球各主要产金企业的生产成本（盈亏线）相差不大，而原油市场例如沙特等开采成本还不足10美元/桶，大多数产油国的成本则超过50美元/桶。因此黄金价格一旦长期处于产金企业盈亏线以下，全球产金企业都存在缩小产量来减少损失的意愿。

作为投资品，黄金跟其他资产没有任何区别，依然需要在价格涨跌中获益，2015年对于黄金市场来说，依然需要面临美元走强、全 球通胀水平持续保持低位，以及全球股票市场上涨分流黄金市场资金等的负面影响，但实体供需市场对金价的支撑值得信赖，尤其是在国内逐渐开启宽松货币的 2015年，以人民币计价的黄金继续上涨的概率较大。另外，相比其他大宗商品，黄金金融属性更强、抗跌；相比房产投资，黄金有绝对的流动性优势，能大大的 降低时间成本，提高资金利用效率；相比股市，黄金则更简单，不需要付出更多的精力去选股。

投资市场永远存在风险，最关键的不是逃避风险（风险往往与收益共存），而是如何做好资产配置和风险管理，黄金对投资者所起的作用，主要是平衡其他资产风险的价值，这也就是为什么无论金价如何下跌，作为黄金市场“庄家”的各国央行也不轻易抛售黄金的原因。

肖磊