2011年的收获是感觉价值，趋势和交易没有矛盾了，可以相辅相成。
     对价值投资的理解感觉也更深了一层，我一直在学习和尝试价值投资（不敢称自己是价值投资），原因之一就是觉得了解和理解一个企业非常不容易。而能力圈的界定也极其模糊，对自己没有从事过的行业，没有十足的把握，因为经历过几次企业的转型，深切体会过隔行如隔山的道理。
     临近年底，对好的生意模式的理解似乎也清晰起来。好的生意，第一是要赚钱，而赚钱主要有4种基本方式：1. 高利润率，典型的如医药企业；2. 高周转率，典型的如连锁超市； 3. 既有高利润率又有高周转率，典型的如报纸，媒体，进而延伸到网络企业；4. 高杠杆，典型的如金融等企业；第一点实际上比较容易判断，从财务分析可以看出一家企业是否赚钱。第二，好的生意还要有持续性，而判断好生意的持续性就比较难了，需要在每个人的能力圈内才行。例如，我原来跟踪的太阳能光伏不是好的生意；网游是个好的生意，但其中的企业的持续性我无法判断；双汇雨润众品等国内的屠宰业是个马马虎虎的生意，但绝对不是好生意；好的生意可以投资，不是好的生意最好是交易而不是投资。《巴菲特的护城河》（Little Book That Builds Wealth - PAT DORSEY）虽然看起来似乎总结了所谓的企业核心竞争力，但如果不在能力圈内，这本书的知识并不能帮助认知企业的核心竞争力。
     能力圈的界定也很难，做过企业的都知道，每天上班时都有各部门信息传递上来，特别是市场部和销售部，经销商和一线销售人员不断的反馈市场信息及竞争对手的信息，因此，对市场的趋势变化，各家竞争对手的战略和策略及优势劣势基本都能了解清楚。但作为投资人，对自己没有从事过的行业，只能从公开媒体信息和财务报表上了解信息，就不太容易了解到行业的趋势变化及各竞争对手的战略策略及优劣势。例如，我就一度怀疑银行业是否在自己的能力圈范围内，虽然我理解了银行业的生意模式及竞争要素。现在渐渐明白了：能力圈实际上是自己的把握程度，而对企业的理解和了解也是不可能是完全的，也就是说我们对企业的了解只能是到某种程度，不可能100%，因此，如果能理解一个企业及其行业的生意模式，能从财报中看出这个行业目前的竞争结果并有一定把握能预测到行业未来的竞争结果，那么基本上就应该是自己的能力圈范围。能力圈要和安全边际结合，越没有把握的，安全边际要求越大，把握性降低要一定程度，就超出了能力圈范围。
     即使自己很有把握，也有可能是错误的，这就需要投资组合，太分散了是错误，太集中也是错误，例如全部资金持有一只股票，那几乎认为自己是神了，认为自己可以完全了解这个企业及这个企业未来在行业里的竞争结果，我怀疑即使是巴菲特和芒格也不敢这样肯定。因此，这就需要由投资组合来解决这个问题，适当的组合可以抵御对企业认知的不完全性的风险。
     这就是价值投资的几个要点：生意模式的理解，识别企业核心竞争力，能力圈，安全边际，投资组合，将这五个要素结合在一起，才能说是价值投资，特别是对生意模式的理解及识别企业核心竞争力。

     趋势投资是根据经济周期决定资产的配置，但现在各国政府都频繁干预经济，因此经济周期越来越不明显（怪异），但无论如何金融市场是以实体经济为基础的虚拟经济，实体经济的周期性特性也同样决定了金融市场的周期性。就我个人的体会，我觉得对实体经济的趋势周期判断能帮助我决定股票仓位的控制，因为如果经济衰退，股市必定下降，大多数情况下，原来估值已经便宜的股票，随着大盘的下降股价会跌得更便宜。很多价值投资者宣称不需理会宏观经济，只要找到便宜的股票就买入。这虽然不错，但却丧失了能在更便宜的价位上买入的机会。对经济和股市的趋势判断，也能运用对冲策略提高收益或对冲风险，例如，今年初我判断A股大盘要走低，中小盘个股泡沫大，而大盘股特别是一些优质银行股估值偏低，因此，放空了股指期货，并在阶段性低点买入银行股对冲，从而在股指期货和股票双边都有盈利(运用了交易系统买卖银行股）。再比如现在我认为美股是复苏后期，之后很可能会进入滞涨期，那么即使碰到我我认为有价值的投资标的，我也不会满仓。但如果我认为现在是衰退期的后期，之后会进入复苏期，那么碰到有投资价值的标的我就会满仓进入。

     交易系统（技术分析和交易策略的结合）在寻找买卖点上有很大帮助，无论价值投资或趋势投资，都没有时点，很多价值投资者甚至趋势投资这都不相信图表，但就我个人的体会而言，我认为交易系统在寻找时点上对我帮助很大。股票的价格变化是有惯性的，在惯性发生转折的时候，就形成了阶段性的底部和顶部。例如我看空A股大盘，但如果我在1月底放空股指期货的话，就只能止损出局，因为随后股指从2660多点涨到3050点，根据交易系统，我是在阶段性顶部的2月21日，3月11日及4月14日放空。交易系统犹如刨子锤子等木匠工具和木匠的关系，具备了刨子锤子等木匠工具，并不意味你就是木匠了。而木匠有了工具之后，可以更有效率的干木工活。

    依据价值判断决策买卖，依据对经济周期及市场的趋势判断决定仓位的控制，依据交易系统选择时点，这就是我对价值，趋势和交易体系的融合体会。

     价值是股市的基础，因此价值投资是正道；股市是以实体经济为基础的虚拟经济，因此能准确判断出经济及市场趋势的趋势投资为王道，交易系统是买卖时点的辅助手段。