英策咨询

      江西联创光电科技股份有限公司（600363），主营业务为光电器件、继电器、光电线缆、通信终端及系统设备、计算机应用服务等；是国家火炬计划重点高新技术企业，国家“863计划”成果产业化基地，国家“铟镓氮LED外延片、芯片产业化”示范工程企业。公司于2001年在上交所上市。

      数据显示，2007年以前公司主营业务量呈稳步上升态势，近年来受金融危机影响，其经营业绩出现较大幅下降。2010年，公司实现营业收入12.00亿元，比上年同期增长7.85%。其历年主营业务收入及使用英策财务模型对其2011年的业绩预测，如下图所示：

      （注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中的数据产生一些差异，特此说明，后同。)

      净利润方面，数据显示，公司净利润总体呈增长态势，近年来经过08年低谷后实现较快回升。2010年，公司净利润为0.80亿元，同比增长55.20%。其历年净利润及使用英策财务模型对其2011年的业绩预测，如下列图所示：

      毛利方面，数据显示，公司毛利率长期以来震荡走低。2010年公司毛利率为17.21%，同比下降3.25个百分点，低于行业平均水平4.13个百分点。其历年毛利率变化情况，如下图所示：

      营业费用方面，数据显示，近年来公司营业费用率有所回升，并且远高于行业平均水平。2010年，公司营业费用率为4.82%，同期行业平均为2.79%。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：

      管理费用方面，数据显示，历年来公司管理费用率始终高于行业平均水平，并且曾长期保持在10%以上的高位。2010年，公司管理费用率为10.80%，同比下降1.12个百分点；同期行业平均为8.55%。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：

      财务费用方面，数据显示，公司财务费用率近年来控制在接近于行业平均的水平，变化波动较小。2010年，公司财务费用率为1.80%，同期行业平均为1.46%。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：

      对外投资方面，数据显示，2006年以前公司对外投资占所有者权益比重较为平稳地保持在10%左右，近年来其对外投资规模快速扩张，从2006年的8.95%上升到2010年的34.18%。其历年对外投资占所有者权益比重变化情况，如下图所示：

      投资收益方面，数据显示，近年来公司的投资收益占利润总额比重随着其投资规模的快速扩张出现大幅上升，2010年该比重为141.49%。其历年投资收益占利润总额比重变化情况，如下图所示： 

      营业外收支方面，数据显示，近年来公司营业外收支净额占利润总额比重有所上升，2010年为19.71%，主要来自政府补助；同期行业平均水平为12.69%。其历年营业外收支净额占利润总额比重变化情况，如下图所示：

      销售利润率方面，数据显示，公司销售利润率历年变化波动与其毛利率的运行走势相似，总体上也呈下降趋势。2010年，公司销售利润率为4.97%，较上年同期略有改善。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：

      资本结构方面，数据显示，公司上市以来其资产负债率始终处于50%以下的低风险状态。2010年， 公司资产负债率为41.26%，同期行业平均为36.67%。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：

      存货周转方面，数据显示，2007年之前公司的存货周转率呈稳步上升趋势，近年来受业务影响有较大幅度回落。2010年，公司存货周转率为3.35次，低于行业平均水平，显示其整体存货周转速度较慢，存货管理能力较弱。其历年存货周转率变化情况，如下图所示：

      资本回报方面，数据显示，公司上市以来其净资产收益率停留在低位徘徊的状态， 2010年为5.71%，同比增加1.46个百分点，同期行业平均水平为5.95%。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：

      流动性方面，数据显示，历年来公司的流动比率保持在100%以上，2010年为150.81%，显示短期偿债风险较小。其历年流动比率变化情况，如下图所示：

      分红方面，数据显示，公司上市以来坚持每年向股东进行分红，平均分红比例为32.92%，行业平均值为36.44%。其历年分红比例变化情况，如下图所示：

      总体来看，2010 年对于全球的LED 厂商来说是快速发展的一年，也是我国半导体照明产业快速发展的一年，产业规模迅速扩大，行业环境明显改善。在大尺寸LED 背光需求带动下，其产业链从外延、芯片和封装到所有配套材料厂商的销售收入都较2009年有较快增长。相比之下，我国半导体照明产业在国内产业政策和国际市场需求的双重拉动下，成为全球同行业发展最快的区域，其中芯片和照明应用产品的发展尤为突出。

三季度报显示，2011年1—9月份公司实现营业收入8.80亿元，同比下降0.01%；实现归属于上市公司股东净利润0.65亿元，同比增长12.95%，每股收益0.175元。

      使用英策咨询上市公司财务模型对联创光电2011年全年业绩进行的预测显示，公司2011年全年主营业务收入为12.28亿元，同比增长2.30%；全年实现净利润0.80亿元，同比增长55.20%。按公司目前发行股数3.71亿股计算，预计2011年其全年每股收益为0.22元（2010年EPS为0。14元），年末每股净资产为2.67元（2010年为2.45元）。

      12月07日，公司股价报收7.75元，跌1.52%。英策估值网依照收盘时动态市盈率33.72倍的市场估值水平计算，其每股价值为7.31元；依照市净率3.02倍的市场估值水平计算，其每股价值为7.93元，当前股价处于该估值区间之内。最新的每股估值数据信息，请参见英策估值网（www.wistrategy.com）实时更新的个股估值结果。

      从技术面看，该股近几个月来出现较大幅度下跌，十月份最低探至7.60元，显示该区域存在较强支撑，经反弹后近日再次挑战该支撑位，跌势有所趋缓，但受制于市场疲弱，该股虽然下有支撑也是欲振乏力。其最新日K线形态，如下图所示：

      以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。

英策咨询研究员 潘虹