英策咨询

      上海新朋实业股份有限公司（002328），主营业务为开发和生产各种标准或非标准金属机电零部件，是多家全球著名跨国公司的主要供应商。公司于2009年在深交所中小板上市。

      公司的主要客户集中于日本、美国和欧洲，出口占主营业务收入比例达到76%。2010 年，国际经济形势复杂多变，国内经济面临较大的通胀压力，特别是原材料价格大幅上升，加上公司募集资金投资项目尚在建设期，给经营带来了前所未有的压力；公司全年实现主营业务收入12.82亿元，同比增长8.24%；实现归属上市公司股东净利润1.58亿元，同比增长4.11%。其历年主营业务收入、净利润变化情况及使用英策财务模型对其2011年业绩进行的预测，如下列二图所示：

      (注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中数据产生一些差异，特此说明，后同。)

      毛利率方面，数据显示，总体来看公司近几年毛利率有所提升，已连续四年赶超行业平均水平。2010年，公司毛利率为24.03%，较上年有较大回落，主要受汇率波动、原材料价格和运费上涨等因素影响。同期，行业平均毛利率为22.54%。其历年毛利率变化情况，如下图所示：

      营业费用控制方面，数据显示，公司营业费用率呈上升态势，主要原因是营销投入有所增加，但仍远低于行业平均水平。 2010年，公司营业费用率为2.52%，同期行业平均数为4.39%。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：

      管理费用控制方面，数据显示，近两年公司管理费用率大幅冲高，并超出行业平均水平，主要由于产品开发支出增长较快。2010年，公司管理费用率为8.80%， 同期行业平均水平为6.36%。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：

      财务费用控制方面，数据显示，公司历年财务费用率波动较大，作为外向型企业，其经常受汇率波动影响造成汇兑损益变化。2010年，公司财务费用率为-1.50%，主要由于其上市募集资金产生可观利息收入导致财务费用同比大幅波动。同期，行业平均财务费用率为0.92%。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：

      对外投资方面，近四年公司未进行对外投资，也未产生投资收益。其历年对外投资占所有者权益比重及投资收益占利润总额比重变化情况，如下列二图所示：

      营业外收支方面，数据显示，历年来公司营业外收支净额占利润总额比重从未超过5%，2010年为0.56%，对公司业绩的影响不大。其历年营业外收支净额占利润总额比重变化情况，如下图所示：

      销售利润率方面，数据显示，历年来公司销售利润率始终高于行业平均水平，其中2009年因优化产品结构其销售利润率显著提高至20%以上。2010年，公司销售利润率为14.28%，同期行业平均数为10.81%。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：

      资本结构方面，数据显示，公司资产负债率长期保持较低水平，09年的IPO使该指标2010年仅为8.37%。同期，沪深两市机械行业上市公司平均资产负债率为51.94%。公司的低资产负债率表明其资本金充足，蕴含着较大发展潜力。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：

      存货周转方面，数据显示，长期以来公司存货周转率明显高于机械行业平均水平，主要原因是其产品以生产周期相对较短的小型机械及设备部件为主。2010年，公司存货周转率为12.13次，同期行业平均水平为2.71次。其历年存货周转率变化情况，如下图所示：

      资本回报方面，数据显示，公司净资产收益率近年来一路走低，09年的IPO募集资金大幅摊薄当期收益率，使其净资产收益率大幅跳水。2010年，公司净资产收益率为7.48%，同期行业平均为12.50%。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：

      流动性方面，数据显示，公司流动比率长期高于行业平均水平，09年IPO后该指标被大幅推高，2010年达到975%，同期行业平均水平为154%。其历年流动比率变化情况，如下图所示：

      利润分配方面，公司2009年上市后尚未进行过红利分配，最近一次分红要追溯到2007年，分红比例为46%。近三年沪深机械行业上市公司平均分红比例分别为26.75，28.19%和12.47%。其历年分红比例变化情况，如下图所示：

      2011年，公司面临国内外严峻的市场经济环境，人民币汇率持续升值，通货膨胀高位运行，主要原材料价格和人工成本持续上升，对经营业绩造成较大冲击。同时，公司正处于上市后企业战略转型过渡期，近两年其加大了对无刷电机等自主品牌产品研发的投入，与上海大众联合发展的汽车零部件项目同样处于投资建设期，新品研发和项目投资建设期的支出对公司当前的整体盈利水平造成了一定的影响。

      三季报显示，2011年前三季度公司实现主营业务收入10.66亿元，同比增长 8.25%；产生归属于上市公司股东的净利润为6395万元，同比下滑43.32%，毛利率同比下滑近7个百分点。

      使用英策咨询上市公司财务模型对新朋股份2011年全年业绩进行的预测显示，公司2011年全年主营业务收入为13.83亿元，同比增长7.93%；预计全年实现盈利1.08亿元，同比下降31.48%。按公司目前发行股数30000万股计算，预计2011年其全年每股收益为0.36元（2010年EPS为0.53元），年末每股净资产为7.18元（2010年为7.02元）。

      12月05日，公司股价收盘报12.20元，跌幅3.25%。英策估值网依照市场最新市盈率24.01倍的市场估值水平计算，其每股价值为8.36元；依照市场最新市净率1.79倍的市场估值水平计算，其每股价值为12.43元。最新的每股估值计算数据，请参见英策估值网（www.wistrategy.com）实时更新的个股估值结果。

      从技术面上看，该股上市以来基本在下降通道中震荡下行，近几个交易日更是跌破13元一带的支撑位，履创历史新低，成交量极度萎缩。目前大势低迷，破位下跌后公司股价将寻求新的支撑，同时也是一个价值回归的过程。其日K线形态如下图所示：

      以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。

英策咨询研究员 李飞祥