洪城股份：2010净利或增33%，按市净率计每股价值为10.82元

重要提示

      本文对洪城股份的每股价值评估，是结合12月13日市场估值水平和机构对公司业绩预测做出的，若要了解公司每股价值最新评估，请登陆英策估值网（www.wistrategy.com）查看实时更新的数据。若要关注更多公司的实时估值情况，也请登陆该网站。

    湖北洪城通用机械股份有限公司（600566），主营各类阀门、水工机械、金属结构件及机电产品的生产与销售。公司于2001年8月在上交所上市，控股股东为荆州市洪泰置业投资有限公司，实际控制人为田德胜等49名自然人。

    数据显示，洪城股份近年来营业收入尚稳定，连续4年保持在2亿元以上水平。2009年，公司实现营业收入2.22亿元，同比增长4.24%，实现归属母公司净利润771万元，同比下降8.01%。其历年营业收入、净利润变化情况及通过英策财务模型对其2010年业绩进行的预测，如下列二图所示：

    （注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中的数据产生一些差异，特此说明。）

    毛利方面，数据显示公司毛利率历年来均明显高于行业平均水平，2009年为28.88%，同期行业平均水平为22.33%。较高毛利率表明，公司在生产制造环节，与同行业相比具一定优势。其历年毛利率变化情况，如下图所示：

    营业费用控制方面，数据显示近6年来公司营业费用率大幅高于行业平均水平，2009年为7.69%，高出行业平均水平3.3个百分点。较高的营业费用率，意味着公司在拓展市场方面投入比例较大，其历年营业费用率变化情况，如下图所示：

    管理费用控制方面，数据显示公司管理费用率自2002年起大幅高出行业平均值，2009年为11.43%，同期行业平均值为6.59%。这表明，公司尚未形成规模经济效益，边际管理费用高，管理效率低。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：

    财务费用控制方面，数据显示，由于自2004年起公司营业收入大幅增长，资金需求明显提高，导致财务费用率连续7年大幅高出行业平均水平。2009年，公司财务费用率为5.21%，同期行业平均财务费用率为1.21%。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：

    对外投资方面，数据显示近年来公司对外投资规模小，投资收益对利润的贡献，除2007年因股市大涨导致公司投资收益占利润总额比重接近15%外，总体来说也不大。2009年，公司投资净值占所有者权益比重仅为1.46%，投资收益占利润总额比重为3.91%。其历年投资净值占所有者权益比重及投资收益占利润总额比重变化情况，如下列二图所示：

    营业外收支方面，数据显示，2007年和2009年，公司营业外收支净额占利润总额比重相对较大，2009年营业外收支净额占利润总额比重为17.61%。其历年营业外收支净额占利润总额比重变化情况，如下图所示：

    总体而言，虽然毛利明显较高，但由于三项费用率均大幅高于行业平均值，导致公司销售利润率指标并无优势，近四年来更明显落后于行业平均水平，2009年为3.51%，大幅低于同期行业平均10.61%的水平。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：

    资本结构方面，数据显示公司资产负债率长期低于40%；2009年为38.67%，同期行业平均资产负债率为60.72%。这表明公司债务偿付风险小，资本安全度高。其历年资产负债率变化情况，如下图所示：

    存货周转方面，数据显示公司存货周转率长期低于行业平均水平，2009年为1.71次/年，同期行业平均水平为2.89次，表明其生产周期长，资产周转效率低。其历年存货周转率变化情况，如下图所示：

    资本回报方面，在低资产负债率、低销售利润率和低存货周转率等“三低”的共同作用下，公司净资产收益率明显低于行业平均水平，2009年仅为1.51%，同期行业平均净资产收益率为16.02%，表明公司资本盈利能力极低。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：

    流动性方面，2001年公司通过IPO筹集资本后，流动比率从2000年的130%飙升至509%，随后流动比率又开始逐年降低，近几年基本与行业平均水平持平，2009年为132%，与行业平均水平基本一致，处于安全状态。其历年流动比率变化情况，如下图所示：

    利润分配方面，数据显示，公司连续5年进行了分红，近三年来分红比例低于20%。其历年分红比例变化情况，如下图所示：

    2010年5月，洪城股份以资本公积向股东每10股转增3股，公司总股本由106,308,000股增至138,200,400股。

    一般分析认为，“十二五”期间，我国机械行业将迎来新的发展期，而以阀门为主业的洪城股份，或将在此期间获得更多发展机遇。

    2010年前三季度，公司实现营业收入1.63亿元，同比增长9.56%，归属母公司所有者净利润753万元，同比增长28.59%，EPS0.055元。

    使用英策咨询上市公司财务模型对洪城股份2010年全年营业收入进行的预测显示，公司2010年主营业务收入为2.38亿元，增长7.19%，净利润为1030万元，增长33.59%。按公司目前总发行股数1.38亿股计算，预计其全年每股收益为0.075元（2009年为0.073元），2010年末每股净资产为3.77元（2009年为4.81元）。英策估值网（www.wistrategy.com）依照12月13日收盘时公司市净率2.87倍的市场估值水平计算，公司每股价值为10.82元。

    以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。

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