博闻科技：2010年主业萎缩，投资收益潜力大，合理价值13.66元

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     本文对博闻科技的每股价值评估，是结合12月8日市场估值水平和机构对公司业绩预测做出的，若要了解公司每股价值最新评估，请登陆英策估值网（www.wistrategy.com）查看实时更新的数据。若要关注更多公司的实时估值情况，也请登陆该网站。

    云南博闻科技实业股份有限公司(600883)，主营硅酸盐水泥的生产和销售及商业贸易，目前水泥和商贸占主营业务的90%。公司于95年在上交所上市，是云南省第一家地州上市公司。

    2009年，公司实现营业总收入9000万元，同比增长56.06%，净利润2400万元，同比增长5415.86%，EPS为0.10元。其历年营业收入和净利润变化情况及使用英策财务模型对其2010年业绩进行的预测，如下列二图所示：

    （注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中的数据产生一些差异，特此说明，后同。）

    2006年以前，公司以水泥制造为主业，业务呈增长趋势，营业收入从1995年的不到5000万元提高到2006年接近2亿元。从2007年开始，公司增加了茶叶贸易为另一主业，水泥与茶叶两部分占公司收入的90%以上。近年来，因进行一系列股权投资并获得投资收益，主营的水泥和商贸业务比重下降，公司逐步转变成投资为主的企业。

    净利润方面，虽然公司水泥主业较稳定，但增长缓慢，近年来利润主要来源于投资收益。2009年，公司实现净利润增长5倍多，主要系出售新疆众和股票及联营企业权益所致。

    毛利率方面，数据显示公司毛利率总体呈下降趋势，近三年来由于水泥原材料和能源价格上涨，已连续三年低于行业平均水平，2009年为9.29%，低于行业平均毛利率近17个百分点。其历年毛利率变化情况，如下图所示：

    管理费用方面，数据显示，长期以来公司管理费用率一直较高，且明显高于行业平均水平，2009年为14.19%，比行业平均水平高出近8个百分点。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：

    财务费用控制方面，数据显示，近年来公司财务费用率总体较高，2009年大幅下降到1.35%，同比下降4.3个百分点。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：

    营业费用方面，数据显示多年来公司营业费用率始终低于行业平均水平，2009年为0.97%，比行业平均水平低4.55个百分点，如下图所示：

    对外投资方面，数据显示自2002年起，公司开始一系列股权投资，投资占所有者权益比重逐年升高，至2007年该比重已接近80%，2009年达到74.52%，而主营水泥和商贸业务出现萎缩，公司已逐步转型为一家投资公司。转型的结果，导致近年来公司投资收益对公司利润贡献越来越大，2008年，在主业亏损情况下，公司靠投资收益勉强保持盈利。2009年，公司投资收益占利润总额比重仍高达237.7%，其历年来对外投资占净资产比重及投资收益占利润总额比重变化情况，如下列二图所示：

    资本结构方面，数据显示，由于负债越来越少，公司资产负债率近年来大幅下降，2009年在归还全部银行贷款后，资产负债率仅为3.51%，说明公司基本靠自有资金运营，其历年资产负债率变化情况，如下图所示：

    资本回报方面，数据显示公司净资产收益率已连续三年低于行业平均水平，2009年为4.73%，低于行业平均净资产收益率5个百分点以上。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：

    流动性方面，多年来公司流动比率一直较高，总体在100%以上，2009年更高达587.44%，其历年流动比率变化情况，如下图所示：

    2010年，公司继续实行“投资+实业”战略，主业仍为水泥制造与销售，但盈利水平低，同时，公司着眼于坚持股权投资方向，其持有新疆众和的6157万股，投资成本仅为1.23亿元，而新疆众和股价目前已到24元左右，按市值计算其股权价值为14亿元，与成本相比增值巨大。此外，博闻科技还参股联合信源33.75％股权，联合信源已成功研发和制订了我国具自主知识产权的数字音视频编解码标准-AVS标准，公司前景看好。

    2010年前三季度，公司实现营业收入0.31亿元，同比下降50.75%；净利润0.66亿元，同比增长226.85%；基本每股收益0.28元。公司前三季度营业收入下降的主要原因，是水泥销量较去年同期大幅减少所致，而净利润实现较快增长，主要来自对外投资收益的增长。

    使用英策咨询上市公司财务模型对博闻科技2010年全年业绩进的预测显示，其2010年营业收入为0.54亿元，同比下降39.48%，净利润为0.89亿元，同比增长277%。按公司目前发行股数23609万股计算，预计其全年每股收益为0.38元（2009年为0.10元）。英策估值网(www.wistrategy.com)根据2010年12月8日收盘时公司市净率5.51倍的市场估值水品计算，公司每股价值为13.66元。

    以上内容仅代表作者个人观点，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。

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